Sipariş Akışı için Ödeme (PFOF)
Sipariş Akışı (PFOF) için Ödeme Nedir?
Emir akışı için ödeme (PFOF), bir aracı kurum tarafından belirli bir piyasa yapıcıya veya borsaya ticaret yürütme emirlerini yönlendirmek için genellikle hisse başına bir kuruşun kesirleri cinsinden bir tazminat şeklidir.
Emir akışı için ödeme, opsiyon piyasalarında yaygındır ve hisse senedi (borsa) işlemlerinde giderek daha fazla bulunur.
Sipariş Akışı için Ödemeyi Anlama (PFOF)
elektronik iletişim ağlarının (ECN'ler) çoğalmasıyla giderek daha karmaşık hale geldi . Kötü şöhretli Bernard Madoff,. sipariş akışı için ödemelerin erken uygulayıcısı olmasına rağmen, bir PFOF işleminin her iki tarafının da ticareti başlatan müşteri için en iyi uygulama görevini yerine getirmesi koşuluyla, uygulama tamamen yasaldır.
Ulusal En İyi Teklif ve Tekliften (NBBO) daha kötü olmayan bir fiyat sağlamak anlamına gelir . Brokerların ayrıca, bir PFOF işleminde elde edilen fiyatın çeşitli alternatif sipariş varış noktalarından elde edilen en iyi fiyat olmasını sağlamak için gerekli özen prosedürlerini belgelemeleri gerekmektedir.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) göre , "sipariş akışı için ödeme, piyasa yapıcılığından elde edilen ticari karların bir kısmını, müşteri siparişlerini yürütme için uzmanlara yönlendiren aracılara aktarmanın bir yöntemidir." PFOF işlemlerinin meşru amacı likiditedir,. daha düşük bir uygulama fiyatı sağlayarak kar etme şansı değil.
piyasa yapıcılarına olan güvenini artırdı .
Bu tipik büyük şirketler, belirli hisse senetleri ve opsiyonlarda uzmanlaşabilir, hisse senedi veya sözleşme envanteri tutabilir ve bunları satmanın yanı sıra satın almayı teklif edebilir. Piyasa yapıcı tazminatı, alış ve satış fiyatları arasındaki farka dayanır.
Farklar, özellikle 2001 yılında borsalar hisse fiyatlarını kesirli olarak belirtmekten ondalık sayılara geçtiğinden beri daralmaktadır. Bu, piyasa yapıcıları yollarına gönderilen siparişlerin hacmine giderek daha fazla bağımlı hale getirdi ve onlara bunu güvence altına almak için PFOF teklif etme teşvikleri verdi.
SEC Gereklilikleri ve PFOF Düzenlemesi
Bir aracı kurumun en iyi uygulamayı sağlama yükümlülüğüne rağmen, SEC, sipariş akışı için ödemenin "bir firmanın müşterisine karşı en iyi uygulama yükümlülüğünü yerine getirip getirmediği konusunda endişelere yol açabileceğini" kabul etti. Bu tür endişeler, yatırımcıların finansal piyasalara olan güvenini sarsabilir.
SEC, aracıların bu uygulamayı çevreleyen politikalarını açıklamasını gerektirir. 2005'ten beri Yönetmelik NMS tarafından zorunlu kılındığı üzere, piyasa yapıcılarla olan mali ilişkilerini açıklayan raporlar yayınlamalıdırlar .
Aracı kurumunuzun, hesabınızı ilk açtığınızda ve siparişlerinizi belirli taraflara göndermek için aldığı yıllık ödemeyi size bildirmesi gerekmektedir. Ayrıca, aracı kurum müşterileri, aracılarından belirli işlemler için ödeme verileri talep edebilir, ancak yanıt almak haftalar alabilir. Talep üzerine, bir firma ödeme aldığı her siparişi ifşa etmelidir.
Güncellemeler: SEC Kuralları 605 ve 606
SEC Kural 605 ve Kural 606'ya göre, aracı kurumların yatırımcılara iki rapor sunması gerekmektedir. Bu raporlar, sırasıyla sipariş akışı istatistikleri için yürütme kalitesini ve ödemeyi açıklar. SEC, bu raporları 2005 yılında zorunlu kılmıştır. 2018 ve sonrasında yapılan güncellemelerle birlikte format ve raporlama gereksinimleri yıllar içinde değişmiştir.
Emir yürütme kalitesinin raporlanmasını standart hale getirmek için oluşturulan bir komisyoncu ve piyasa yapıcısı çalışma grubu, yalnızca tek bir perakende aracı kuruma (Fidelity) ve tek bir piyasa yapıcıya (İki Sigma Menkul Kıymetler) indirgenmiştir.
Finansal Bilgi Forumu (FIF), Kural 605 ve Kural 606 raporlarının “bir perakende yatırımcının bir komisyoncu-satıcının bir perakende siparişini 'ulusal en iyi teklif' ile karşılaştırıldığında tipik olarak ne kadar iyi doldurduğunu ölçmesine izin veren bilgi düzeyini sağlamadığını belirtmektedir. 'veya teklif' (NBBO), siparişi yürüten komisyoncu-bayi tarafından sipariş alındığında.
Kural 606 spesifikasyonları 2020'nin ilk çeyreğinde güncellendi. Değişiklikler, brokerlerin her ay piyasa yapıcılardan S&P 500 ve S&P 500 dışı hisse senedi alım satımları ile opsiyon alım satımları için alınan net ödemeleri açıklamasını gerektiriyordu.
Brokerlar ayrıca emir türüne göre (piyasa emirleri, pazarlanabilir limit emirleri, pazarlanamaz limit emirleri ve diğer emirler) 100 hisse başına emir akışı için ödeme oranlarını açıklamalıdır.
PFOF'un Potansiyel Faydaları
Çok sayıda siparişi işlemekte sorun yaşayabilecek daha küçük aracı kurumlar, bunlardan bazılarını piyasa yapıcılara yönlendirmekten yararlanabilir. PFOF tazminatı alan komisyoncular, rekabet nedeniyle gelirlerin bir kısmını daha düşük maliyetler ve ücretler şeklinde müşterilere aktarmaya zorlanabilir. Bununla birlikte, PFOF, düşük düzeyde uygulama yoluyla müşterilere paraya mal oluyorsa, bu tür faydalar azalabilir.
2020 SEC raporu, PFOF'un zaman zaman bireysel yatırımcılar için daha iyi fiyatlar sunduğunu buldu. Artan likidite ve komisyonsuz ticaret, PFOF'un sunduğu diğer görünür avantajlardır.
Gizli Ücretler
Yatırımcılar bilmeden "komisyonsuz" işlemleri için ücret ödüyor olabilirler. Son zamanlarda, SEC, alım satım yapan piyasa yapıcılar arasındaki rekabet eksikliğinin aracı kurumların ve müşterilerinin aşırı ücretlendirildiği anlamına gelebileceği karanlık piyasaya akan siparişlerle ilgili endişelerini dile getirdi. PFOF'un reforme edilip edilmeyeceği veya yasaklanacağı üzerine çalışıyor.
Sipariş Akışı için Ödeme Eleştirileri
PFOF uygulaması her zaman tartışmalı olmuştur. 1990'ların sonlarında sıfır komisyonlu işlemler sunan bazı firmalar, emirleri yatırımcıların çıkarlarını göz önünde bulundurmayan piyasa yapıcılara yönlendirdi.
Bu, kesirli fiyatlandırmanın son günlerindeydi ve çoğu hisse senedi için en küçük spread bir doların ⅛'si ya da 0.125 dolarıydı. Opsiyon siparişleri için spreadler oldukça genişti. Tüccarlar, bazı serbest alım satım işlemlerinin kendilerine oldukça pahalıya mal olduğunu keşfettiler çünkü emrin uygulandığı sırada en iyi fiyatı alamadılar.
SEC devreye girdi ve konuyu derinlemesine inceledi ve opsiyon işlemlerine odaklandı. Diğer şeylerin yanı sıra, opsiyon borsalarının çoğalmasının ve emir yürütme için ek rekabetin spreadleri daralttığını tespit etti.
Opsiyon piyasa yapıcıları, hizmetlerinin likidite sağlamak için gerekli olduğunu savundu. Ancak, sonuç bölümünde SEC şunları yazdı:
“Artan çoklu listelemenin getirdiği şiddetli rekabet, yatırımcılara daha dar kotasyonlar ve etkin spreadler şeklinde anında ekonomik faydalar sağlarken, bazı önlemlerle bu iyileştirmeler, sipariş akışı ve içselleştirme ödemelerinin yayılmasıyla susturuldu.”
PFOF'un devam etmesine izin vermenin bir mantığı, rekabeti teşvik etme ve borsaların piyasa gücünü sınırlamadaki rolüdür.
PFOF, GameStop Corp için perakende yatırımcı çılgınlığı hakkında SEC raporunun 2021'de yeniden tartışma konusu oldu. (GME) ve diğer meme hisse senetleri, bazı aracı kurumların müşterilerini PFOF'tan kâr elde etmek için ticaret yapmaya teşvik ediyor olabileceğini öne sürdü. Aralık 2020'de SEC, Robinhood Markets Inc.'e para cezası verdi. (HOOD) En iyi uygulamayla sonuçlanmayan işlemler için aldığı PFOF ödemelerini müşterilere gerektiği gibi açıklamadığı için 65 milyon dolar.
Hisse Senedi PFOF Trendleri
New York merkezli bir yatırım bankası olan Piper Sandler & Co.'nun Genel Müdürü Richard Repetto, komisyoncular tarafından hazırlanan Kural 606 raporlarından derlenen istatistiklere dalan bir rapor yayınladı.
2020'nin ikinci çeyreği için Repetto dört brokere odaklandı: Charles Schwab, TD Ameritrade, E*TRADE ve Robinhood. Repetto, artan ticaret faaliyeti nedeniyle sipariş akışı için ödemenin ikinci çeyrekte ilkinden önemli ölçüde daha yüksek olduğunu bildirdi. Opsiyonlar için ödeme, hisse senetlerinden daha yüksekti.
Alt çizgi
Endüstri çapında, komisyoncuların komisyon yapıları değişti. Birçoğu komisyonsuz öz sermaye (hisse senedi ve borsada işlem gören fon) emirleri sunar. Sonuç olarak, sipariş akışı için ödeme önemli bir gelir kaynağı haline geldi.
Perakende yatırımcı için, PFOF ile ilgili sorun, aracı kurumlarının emirleri yatırımcının değil, yalnızca kendi yararına belirli bir piyasa yapıcısına yönlendirmesi olabilir.
eser miktarda veya çok küçük miktarlarda yatırımcılar _ _ _
##Öne çıkanlar
PFOF, perakende tüccarlar ve yatırımcılar pahasına potansiyel olarak haksız veya fırsatçı koşullar yarattığı için eleştirildi.
SEC tarafından komisyoncuların, siparişlerini belirli bir piyasa yapıcıya yönlendirmek için aldıkları tazminat hakkında müşterilere bilgi vermeleri gerekir.
Emir akışı ödemesi (PFOF), bir komisyoncunun belirli bir piyasa yapıcısına ticaret yürütmesi için işlemleri yönlendirmek için aldığı tazminattır.
SEC'e göre, sipariş akışı için ödeme, piyasa yapıcılığından elde edilen ticari karların bir kısmını emirleri yönlendiren aracılara aktarma yöntemidir.
PFOF'un potansiyel avantajları, daha iyi uygulama fiyatları ve daha fazla piyasa likiditesini içerebilir.
##SSS
Sipariş Akışı için Ödeme Nedir?
Emir akışı veya PFOF için ödeme, bir aracı kurum tarafından ticaret emirlerinin icra edilmek üzere belirli piyasa yapıcılara yönlendirilmesidir. Piyasa yapıcı, bir emri iletmek için aracı kuruma ödeme yapar. Aracı kurumların PFOF istatistikleri, bir aracı kurumun müşterilerinin emir yürütmelerini kâr uğruna riske attığı potansiyel çıkar çatışmaları için incelenir.
Sipariş Akışı Ödemesi İyi mi Kötü mü?
Kime sorduğuna bağlı. Bazıları, brokerleri PFOF kullandığında yatırımcıların mevcut en iyi uygulamayı elde edememesinden korkuyor. Karın, bir müşterinin çıkarı değil, bir komisyoncunun ana hedefi olduğu endişesi var. Bununla birlikte, diğerleri, PFOF'un sıfır komisyonlu ticarete, daha fazla piyasa likiditesine ve hatta daha iyi fiyatlarla gerçekleştirilen siparişlere izin verdiğini iddia ediyor - bunların tümü yatırımcılar için avantajlar.
Sipariş Akışı Ödemesi Yasal mı?
ve müşteriyi açık bir dezavantaja sokmadığı sürece yasal bir uygulama olarak kalır . SEC, 2022'den itibaren gündeminin bir parçası olarak PFOF'u yeniden ziyaret etmeyi planladığının sinyalini verdi, ancak piyasa uzmanları bir yasak beklemiyor.
Piyasa Yapıcı Nedir?
Bir piyasa yapıcı (MM), belirli menkul kıymetlerde aktif olarak piyasa oluşturmaya kendini adamış bireysel veya finansal bir firmadır. Piyasa yapıcılar, yatırımcıların emirlerinin karşılanabileceği (diğer bir deyişle likidite olarak da bilinir) etkin bir piyasayı sürdürmek için gereklidir.
Sipariş Akışı Ödemesi Ne Zaman Başladı?
PFOF düzenlemelerinin ilk ne zaman ortaya çıktığı kesin olarak bilinmemekle birlikte, SEC, sipariş akışı için ödeme artışını, 1999'dan başlayarak, aynı opsiyon serisinin aynı anda birden fazla borsada listelenebildiği çoklu opsiyon borsalarının ortaya çıkmasına bağlıyor. Bu gerçek, borsaların, siparişlerini buna göre yönlendirmeleri için komisyoncuya veya müşteriye indirimler veya teşvik ödemeleri de dahil olmak üzere, opsiyon ticaretinin nereye yönlendirilmesi gerektiği konusunda rekabet etmesine yol açtı.
