责任匹配

什么是责任匹配？

负债匹配是一种投资策略，将未来资产销售和收入流与预期未来支出的时间相匹配。该策略已被养老基金经理广泛接受，他们试图通过确保资产销售、利息和股息支付与预期支付给养老金领取者的金额相符，从而最大限度地降低投资组合的清算风险。这与试图在不考虑退出时间的情况下最大化回报的简单策略形成对比。

责任匹配如何运作

财务顾问和富有的个人客户中越来越受欢迎，他们使用多种增长和提款方案来确保在需要时有足够的现金可用。蒙特卡洛分析法的使用，它使用计算机程序来平均数千种可能情景的结果，作为一种用于简化负债匹配策略的省时工具，越来越受欢迎。

例如，靠投资组合收入生活的退休人员通常依靠稳定和持续的付款来补充社会保障金。匹配策略将涉及战略性购买证券以定期支付股息和利息。理想情况下，匹配策略将在退休年开始之前就到位。养老基金将采用类似的策略来确保其福利义务得到履行。

对于制造企业、基础设施开发商或建筑承包商，匹配策略将涉及将项目或投资的债务融资的支付时间表与投资现金流量对齐。例如，收费公路建设者将获得项目融资并在收费公路通车时开始偿还债务，并随着时间的推移继续定期付款。

组合免疫

固定收益投资组合的负债匹配策略将资产和负债的久期配对，即所谓的免疫。在实践中，精确匹配是困难的，但目标是建立一个投资组合，其中总回报的两个组成部分——价格回报和再投资回报——在利率变化时完全相互抵消。价格风险和再投资风险之间存在反比关系，如果利率变动，投资组合将获得相同的固定回报率。换句话说，它对利率变动“免疫”。现金流匹配是另一种策略，它将在特定时间间隔用来自固定收益工具的本金和票面支付的现金流为一系列负债提供资金。

免疫被认为是一种“准主动”的风险缓解策略，因为它具有主动和被动策略的特点。根据定义，纯免疫意味着投资组合在特定时期内获得确定的回报，而不受任何外部影响，例如利率变化。

使用免疫策略的机会成本可能会放弃主动策略的上行潜力，以确保投资组合将实现预期的预期回报。与买入并持有策略一样，根据设计，最适合该策略的工具是违约可能性很小的高等级债券。事实上，最纯粹的免疫形式是投资于零息债券，并将债券的到期日与预期需要现金流的日期相匹配。这消除了与现金流再投资相关的任何回报的可变性，无论是正面的还是负面的。

＃＃ 强调

• 养老基金越来越多地使用负债匹配来确保它们不会耗尽受益人的保证资金。

• 负债匹配是一种投资策略，将未来资产销售和收入流与预期未来支出的时间相匹配。

• 该策略不同于仅关注资产负债表的资产而非负债的收益最大化策略。