Corrispondenza di responsabilità

Che cos'è la corrispondenza della responsabilità?

L'abbinamento delle responsabilità è una strategia di investimento che confronta le vendite future di asset e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste. La strategia è stata ampiamente adottata dai gestori di fondi pensione,. che tentano di ridurre al minimo il rischio di liquidazione di un portafoglio garantendo che le vendite di attività, gli interessi e il pagamento dei dividendi corrispondano ai pagamenti previsti per i beneficiari delle pensioni. Ciò è in contrasto con strategie più semplici che tentano di massimizzare il rendimento indipendentemente dai tempi di prelievo.

Come funziona la corrispondenza delle responsabilità

L'abbinamento delle responsabilità sta diventando sempre più popolare tra sofisticati consulenti finanziari e ricchi clienti individuali, che utilizzano molteplici scenari di crescita e prelievo per garantire che la liquidità adeguata sia disponibile quando necessario. L'uso del metodo di analisi Monte Carlo,. che utilizza un programma per computer per calcolare la media dei risultati di migliaia di possibili scenari, è diventato sempre più popolare come strumento per risparmiare tempo utilizzato per semplificare una strategia di abbinamento delle passività.

Ad esempio, i pensionati che vivono del reddito dei loro portafogli generalmente fanno affidamento su pagamenti stabili e continui per integrare i pagamenti della previdenza sociale. Una strategia di abbinamento comporterebbe l'acquisto strategico di titoli per pagare dividendi e interessi a intervalli regolari. Idealmente, una strategia di abbinamento dovrebbe essere attuata ben prima dell'inizio degli anni di pensionamento. Un fondo pensione impiegherebbe una strategia simile per assicurarsi che i suoi obblighi in materia di prestazioni siano rispettati.

Per un'impresa manifatturiera, uno sviluppatore di infrastrutture o un imprenditore edile, una strategia di abbinamento comporterebbe l'allineamento del piano di pagamento del finanziamento del debito di un progetto o investimento con i flussi di cassa derivanti dall'investimento. Ad esempio, un costruttore di strade a pedaggio otterrebbe il finanziamento del progetto e inizierebbe a ripagare il debito quando la strada a pedaggio verrà aperta al traffico e continuerebbe i pagamenti regolarmente programmati nel tempo.

Immunizzazione del portafoglio

Una strategia di abbinamento delle passività per un portafoglio a reddito fisso accoppia le durate di attività e passività in quella che è nota come immunizzazione. In pratica, l'esatto abbinamento è difficile, ma l'obiettivo è creare un portafoglio in cui le due componenti del rendimento totale - rendimento del prezzo e rendimento del reinvestimento - si compensino esattamente a vicenda quando i tassi di interesse cambiano. Esiste una relazione inversa tra rischio di prezzo e rischio di reinvestimento e, se i tassi di interesse si muovono, il portafoglio raggiungerà lo stesso tasso di rendimento fisso. In altre parole, è "immunizzato" dai movimenti dei tassi di interesse. Il cash flow matching è un'altra strategia che finanzierà un flusso di passività a intervalli di tempo specificati con flussi di cassa derivanti dal pagamento di capitale e cedole su strumenti a reddito fisso.

L'immunizzazione è considerata una strategia di mitigazione del rischio "quasi attiva" poiché ha le caratteristiche sia delle strategie attive che passive. Per definizione, l'immunizzazione pura implica che un portafoglio sia investito per un rendimento definito per un periodo di tempo specifico, indipendentemente da eventuali influenze esterne, come le variazioni dei tassi di interesse.

Il costo opportunità dell'utilizzo della strategia di immunizzazione è potenzialmente la rinuncia al potenziale di rialzo di una strategia attiva per la certezza che il portafoglio raggiungerà il rendimento desiderato desiderato. Come nella strategia buy-and-hold, in base alla progettazione, gli strumenti più adatti per questa strategia sono le obbligazioni di qualità elevata con possibilità remote di insolvenza. Infatti, la forma più pura di immunizzazione sarebbe quella di investire in un'obbligazione zero coupon e far coincidere la scadenza dell'obbligazione con la data in cui si prevede che il flusso di cassa sarà necessario. Ciò elimina ogni variabilità di rendimento, positiva o negativa, associata al reinvestimento dei flussi di cassa.

Mette in risalto

• I fondi pensione utilizzano sempre più l'abbinamento delle responsabilità per garantire che non esauriscano i fondi garantiti per i beneficiari.

• Il Liability Matching è una strategia di investimento che confronta le vendite future di asset e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste.

• Questa strategia differisce dalle strategie di massimizzazione del rendimento che considerano solo il lato attivo del bilancio e non il passivo.