Correspondance de responsabilité

Qu'est-ce que la correspondance de responsabilité ?

L'appariement du passif est une stratégie d'investissement qui associe les ventes d'actifs et les flux de revenus futurs au calendrier des dépenses futures prévues. La stratégie est devenue largement adoptée par les gestionnaires de fonds de pension,. qui tentent de minimiser le risque de liquidation d'un portefeuille en s'assurant que les ventes d'actifs, les intérêts et les paiements de dividendes correspondent aux paiements attendus aux bénéficiaires de pension. Cela contraste avec des stratégies plus simples qui tentent de maximiser le rendement sans tenir compte du moment du retrait.

Comment fonctionne la correspondance de responsabilité

L'appariement du passif gagne en popularité parmi les conseillers financiers sophistiqués et les clients individuels fortunés, qui utilisent plusieurs scénarios de croissance et de retrait pour s'assurer que des liquidités adéquates seront disponibles en cas de besoin. L'utilisation de la méthode d'analyse de Monte Carlo,. qui utilise un programme informatique pour faire la moyenne des résultats de milliers de scénarios possibles, a gagné en popularité en tant qu'outil permettant de gagner du temps et utilisé pour simplifier une stratégie d'appariement des passifs.

A titre d'exemple, les retraités vivant des revenus de leur portefeuille comptent généralement sur des versements stables et continus pour compléter les cotisations sociales. Une stratégie d'appariement impliquerait l'achat stratégique de titres pour verser des dividendes et des intérêts à intervalles réguliers. Idéalement, une stratégie de jumelage devrait être en place bien avant le début des années de retraite. Un fonds de pension emploierait une stratégie similaire pour s'assurer que ses obligations en matière de prestations sont respectées.

Pour une entreprise manufacturière, un développeur d'infrastructures ou un entrepreneur en construction, une stratégie d'appariement consisterait à aligner le calendrier de paiement du financement par emprunt d'un projet ou d'un investissement avec les flux de trésorerie de l'investissement. Par exemple, un constructeur d'autoroutes à péage obtiendrait un financement de projet et commencerait à rembourser la dette lorsque l'autoroute à péage serait ouverte à la circulation et poursuivrait les paiements réguliers au fil du temps.

Vaccination du portefeuille

Une stratégie d'appariement du passif pour un portefeuille à revenu fixe associe les durées des actifs et des passifs dans ce qu'on appelle une immunisation. En pratique, l'appariement exact est difficile, mais l'objectif est d'établir un portefeuille dans lequel les deux composantes du rendement total - le rendement des prix et le rendement du réinvestissement - se compensent exactement lorsque les taux d'intérêt changent. Il existe une relation inverse entre le risque de prix et le risque de réinvestissement, et si les taux d'intérêt évoluent, le portefeuille atteindra le même taux de rendement fixe. En d'autres termes, il est « immunisé » contre les mouvements de taux d'intérêt. L'appariement des flux de trésorerie est une autre stratégie qui financera un flux de passifs à des intervalles de temps spécifiés avec des flux de trésorerie provenant des paiements de principal et de coupon sur des instruments à revenu fixe.

L'immunisation est considérée comme une stratégie d'atténuation des risques « quasi-active » puisqu'elle présente les caractéristiques des stratégies à la fois actives et passives. Par définition, l'immunisation pure implique qu'un portefeuille est investi pour un rendement défini pendant une période de temps spécifique, quelles que soient les influences extérieures, telles que les variations des taux d'intérêt.

Le coût d'opportunité de l'utilisation de la stratégie de vaccination renonce potentiellement au potentiel de hausse d'une stratégie active pour l'assurance que le portefeuille atteindra le rendement souhaité. Comme dans la stratégie d'achat et de conservation, de par leur conception, les instruments les mieux adaptés à cette stratégie sont des obligations de haute qualité avec de faibles possibilités de défaut. En fait, la forme la plus pure d'immunisation serait d'investir dans une obligation à coupon zéro et de faire correspondre l'échéance de l'obligation à la date à laquelle le flux de trésorerie devrait être nécessaire. Cela élimine toute variabilité de rendement, positive ou négative, associée au réinvestissement des flux de trésorerie.

Points forts

• Les fonds de pension utilisent de plus en plus l'appariement des passifs pour s'assurer qu'ils ne seront pas à court de fonds garantis pour les bénéficiaires.

• L'appariement du passif est une stratégie d'investissement qui associe les ventes d'actifs et les flux de revenus futurs au calendrier des dépenses futures prévues.

• Cette stratégie diffère des stratégies de maximisation du rendement qui ne regardent que l'actif du bilan et non le passif.