Dopasowanie odpowiedzialności
Co to jest dopasowanie odpowiedzialności?
Dopasowywanie zobowiązań to strategia inwestycyjna, która dopasowuje przyszłą sprzedaż aktywów i strumienie dochodów do harmonogramu oczekiwanych przyszłych wydatków. Strategia ta znalazła szerokie uznanie wśród zarządzających funduszami emerytalnymi , którzy starają się minimalizować ryzyko likwidacji portfela poprzez zapewnienie, że sprzedaż aktywów, odsetki i wypłaty dywidendy odpowiadają oczekiwanym wypłatom na rzecz emerytów. Stoi to w przeciwieństwie do prostszych strategii, które próbują zmaksymalizować zwrot bez względu na czas wypłaty.
Jak działa dopasowanie odpowiedzialności
Dopasowywanie odpowiedzialności zyskuje coraz większą popularność wśród wyrafinowanych doradców finansowych i zamożnych klientów indywidualnych, którzy korzystają z wielu scenariuszy wzrostu i wypłat, aby zapewnić dostępność odpowiedniej gotówki w razie potrzeby. Wykorzystanie metody analizy Monte Carlo,. w której program komputerowy uśrednia wyniki tysięcy możliwych scenariuszy, zyskało na popularności jako narzędzie oszczędzające czas, służące do uproszczenia strategii dopasowywania zobowiązań.
Na przykład emeryci utrzymujący się z dochodów ze swoich portfeli na ogół polegają na stabilnych i ciągłych płatnościach uzupełniających składki na ubezpieczenie społeczne. Strategia dopasowywania wiązałaby się ze strategicznym zakupem papierów wartościowych w celu wypłaty dywidendy i odsetek w regularnych odstępach czasu. Najlepiej byłoby, gdyby strategia dopasowania była wdrożona na długo przed rozpoczęciem lat emerytalnych. Fundusz emerytalny stosowałby podobną strategię, aby zapewnić wywiązywanie się ze swoich zobowiązań z tytułu świadczeń.
W przypadku przedsiębiorstwa produkcyjnego, dewelopera infrastruktury lub wykonawcy budowlanego strategia dopasowania polegałaby na zestawieniu harmonogramu płatności finansowania dłużnego projektu lub inwestycji z przepływami pieniężnymi z inwestycji. Na przykład budowniczy dróg płatnych uzyska finansowanie projektu i zacznie spłacać dług, gdy płatna droga zostanie otwarta dla ruchu i będzie kontynuował regularne płatności w czasie.
Szczepienie portfela
Strategia dopasowywania zobowiązań dla portfela o stałym dochodzie łączy w pary czasy trwania aktywów i zobowiązań w tzw . immunizacji. W praktyce dokładne dopasowanie jest trudne, ale celem jest stworzenie portfela, w którym dwa składniki całkowitego zwrotu — zwrot z ceny i zwrot z reinwestycji — dokładnie równoważą się nawzajem w przypadku zmiany stóp procentowych. Istnieje odwrotna zależność między ryzykiem cenowym a ryzykiem reinwestycji i jeśli stopy procentowe się zmienią, portfel osiągnie tę samą stałą stopę zwrotu. Innymi słowy, jest „uodporniony” na zmiany stóp procentowych. Dopasowywanie przepływów pieniężnych to kolejna strategia, która będzie finansować strumień zobowiązań w określonych odstępach czasu przepływami pieniężnymi z płatności kapitałowych i kuponowych z instrumentów o stałym dochodzie.
Szczepienie jest uważane za „quasi-aktywną” strategię ograniczania ryzyka, ponieważ ma cechy zarówno strategii aktywnej, jak i pasywnej. Z definicji czysta immunizacja oznacza, że portfel jest inwestowany dla określonego zwrotu przez określony czas, niezależnie od jakichkolwiek wpływów zewnętrznych, takich jak zmiany stóp procentowych.
Koszt alternatywny stosowania strategii szczepień potencjalnie oznacza rezygnację z potencjału wzrostu aktywnej strategii w celu zapewnienia, że portfel osiągnie zamierzony pożądany zwrot. Podobnie jak w przypadku strategii kupna i trzymania, z założenia instrumentami najlepiej nadającymi się do tej strategii są obligacje wysokiej jakości z odległymi możliwościami niewypłacalności. W rzeczywistości najczystszą formą immunizacji byłoby zainwestowanie w obligację zerokuponową i dopasowanie terminu zapadalności obligacji do daty, w której oczekuje się, że przepływ środków pieniężnych będzie potrzebny. Eliminuje to wszelką zmienność zwrotu, dodatnią lub ujemną, związaną z reinwestycją przepływów pieniężnych.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Fundusze emerytalne coraz częściej stosują dopasowywanie zobowiązań, aby zapewnić, że nie zabraknie im środków gwarantowanych dla beneficjentów.
Dopasowywanie zobowiązań to strategia inwestycyjna, która dopasowuje przyszłą sprzedaż aktywów i strumienie dochodów do harmonogramu oczekiwanych przyszłych wydatków.
Ta strategia różni się od strategii maksymalizacji zwrotu, które patrzą tylko na aktywną stronę bilansu, a nie na pasywa.
