溢价看跌期权

什么是溢价看跌期权？

溢价看跌可转换债券是一种结合看跌债券的特点和可转换债券的属性的债券。与看跌债券一样，溢价看跌可转换债券可由债券持有人酌情赎回为现金。与可转换债券一样，溢价看跌可转换债券可以按预设比率转换为公司股票。

弄清楚看跌期权的工作原理是了解优质看跌期权的第一步。看跌期权赋予所有者权利，而不是义务，在规定的时间范围内以指定的价格出售证券。与股票的看跌期权一样，此功能包括执行价格。行使价是可以行使特定衍生合约的价值。

普通看跌债券的行使价通常低于债券的发行价。然而，溢价看跌期权允许另一种安排，其中行使价较高，但对何时可以行使嵌入看跌期权有限制。例如，债券或公司股票的市场价格可能必须上涨到某个水平以上。在股票和债券价格上涨的情况下，公司应该更容易偿还债券持有人。

了解溢价看跌可转换债券的另一半是了解可转换性特征如何运作。可转换性允许债券持有人将债券转换为商定数量的标的股票。债券换股的比率就是转换比率。转换比率在发行时确定，并影响证券的相对价格。转换不涉及现金或资金的交换，只涉及标的资产的股份。

溢价看跌期权只能在一天内转换。然而，滚动看跌期权可以在多个日期转换。

溢价看跌期权似乎为投资者提供了有限损失和无限收益的理想组合。理论上，如果发行公司表现不佳，看跌期权功能可以保护投资者。如果发行人表现良好，可转换功能允许溢价看跌可转换债券兑换公司股票。

溢价看跌可转换债券的第一个缺点是它们的低利率。显然，具有看跌期权形式的保护以及由于股票可兑换性而获得更高回报的潜力是可取的特征。这些功能是有代价的，而这种成本通常以较低的利率形式出现。

第二个问题是 put 功能的构建。典型的看跌债券的行使价低于债券的发行价，可以行使它来限制可能发生的任何损失。溢价看跌可转换债券的情况则不同，其限制要求债券的市场价格在行权前达到更高的行使价。如果公司表现不佳，债券价格可能永远不会升至行使价。在这种情况下，看跌期权不能提供保护，因为它不能被行使。

交易所交易基金(ETF) 和期权复制溢价看跌期权的有趣特征，同时降低风险。例如，投资者可能购买债券 ETF，购买看跌期权以限制下行潜力，并购买股票 ETF 的看涨期权。与溢价看跌可转换债券一样，这种安排减少了最大损失并允许更多收益，但它也受益于更多的多元化。

与溢价看跌可转换债券中的嵌入期权相比，直接购买看涨和看跌期权可以让投资者更好地控制自己的风险和回报。

考虑一位投资者，他持有面值为 1,000 美元、票面利率为 4%、执行价格为 1,200 美元的看跌期权的溢价看跌可转换债券。假设看跌期权也有一个限制，要求市场价格达到行使价才能行使。最后，每张债券可以转换为 10 股 XYZ 公司的标的股票。

距离到期还剩一年，债券的行使价为 1,200 美元。然后，投资者可以行使看跌期权并将债券以 1,200 美元的价格卖回给发行人。或者，债券持有人可以将债券转换为 100 股 XYZ 股票。如果 XYZ 股价超过每股 120 美元，这将是一个有吸引力的选择。

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