驾驭收益率曲线

什么是收益率曲线？

骑乘收益率曲线是一种交易策略，包括购买长期债券并在其到期之前将其出售，以便从债券存续期内出现的收益率下降中获利。投资者希望通过采用这种策略来获得资本收益。

作为一种交易策略，在利率不增加的稳定利率环境中，沿着收益率曲线运行效果最好。此外，该策略仅在长期利率高于短期利率时才会产生超额收益。

收益率曲线是具有各种到期期限的债券收益率的图形说明。该图表以利率为 y 轴，持续时间增加为 x 轴。由于短期债券的收益率通常低于长期债券，因此曲线从左下向右向上倾斜。这种利率期限结构被称为正常收益率曲线。

例如，在经济增长时期，一年期债券的利率低于 20 年期债券的利率。当期限结构显示收益率曲线倒挂时，这意味着短期收益率高于长期收益率，暗示投资者对经济增长的信心较低。

在债券市场中，当收益率下降时价格会上涨，这往往会在债券接近到期时发生。为了利用债券生命周期内收益率下降的优势，投资者可以实施一种称为收益率曲线的固定收益策略。骑收益率曲线涉及购买到期期限比投资者预期持有期更长的债券，以产生更高的回报。

投资者的预期持有期是投资者计划在其投资组合中持有其投资的时间长度。根据投资者的风险状况和时间范围，他们可能决定在卖出前短期持有证券或长期持有（超过一年）。通常，固定收益投资者购买期限与他们的投资期限相等的证券并持有至到期。然而，利用收益率曲线试图超越这种基本和低风险的策略。

在收益率曲线上，投资者将购买期限长于投资期限的债券，并在投资期限结束时出售。使用该策略是为了从由流动性偏好引起的收益率曲线的正常上升斜率以及在较长期限内发生的较大价格波动中获利。

在风险中性的环境下，持有三个月期债券的预期收益应等于持有三个月期债券然后在三个月期末卖出的预期收益。换句话说，持有期限为三个月的投资组合经理或投资者购买了六个月的债券——其收益率高于三个月的债券——然后在三个月的期限日期出售该债券。

如果利率保持不变并且不增加，那么沿着收益率曲线骑行只会比经典的买入并持有策略更有利可图。如果利率上升，那么回报可能会低于曲线上的收益率，甚至可能低于与投资者投资期限相匹配的债券回报，从而导致资本损失。

此外，这种策略只有在长期利率高于短期利率时才会产生超额回报。收益率曲线一开始的向上斜率越陡，在水平平仓时利率越低，沿着曲线的回报越高。

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