Å ri på avkastningskurven
Hva er det som kjører på avkastningskurven?
Å ri på avkastningskurven er en handelsstrategi som innebærer å kjøpe en langsiktig obligasjon og selge den før den forfaller for å tjene på den synkende avkastningen som oppstår i løpet av en obligasjons levetid. Investorer håper å oppnå kapitalgevinster ved å bruke denne strategien.
Som en handelsstrategi fungerer det å ri på avkastningskurven best i et stabilt rentemiljø der rentene ikke øker. I tillegg gir strategien bare overskuddsgevinster når de langsiktige rentene er høyere enn de kortere.
Hvordan kjører avkastningskurven fungerer
Rentekurven er en grafisk illustrasjon av avkastningen på obligasjoner med ulike løpetider. Grafen er plottet med renter på y-aksen og økende varighet på x-aksen. Siden kortsiktige obligasjoner typisk har lavere avkastning enn langsiktige obligasjoner, skråner kurven oppover fra nedre venstre til høyre. Denne terminstrukturen av renter omtales som en normal rentekurve.
For eksempel er kursen på en ettårig obligasjon lavere enn kursen på en 20-års obligasjon i tider med økonomisk vekst. Når terminstrukturen avslører en invertert rentekurve,. betyr dette at kortsiktige avkastninger er høyere enn langsiktige avkastninger, noe som antyder at investorenes tillit til økonomisk vekst er lav.
I obligasjonsmarkedene stiger prisene når avkastningen faller, noe som har en tendens til å skje når obligasjoner nærmer seg forfall. For å dra nytte av fallende avkastning som oppstår i løpet av en obligasjons levetid, kan investorer implementere en rentestrategi kjent som å ri på rentekurven. Å ri på avkastningskurven innebærer å kjøpe en obligasjon med lengre løpetid enn investorens forventede holdeperiode for å gi økt avkastning.
Fordeler med å kjøre på avkastningskurven
En investors forventede holdeperiode er hvor lang tid en investor planlegger å holde investeringene sine i porteføljen. I henhold til en investors risikoprofil og tidshorisont,. kan de bestemme seg for å holde et verdipapir kortsiktig før salg eller å holde langsiktig (mer enn ett år). Vanligvis kjøper renteinvestorer verdipapirer med en løpetid som tilsvarer deres investeringshorisont og holder til forfall. Å kjøre på avkastningskurven prøver imidlertid å utkonkurrere denne grunnleggende og lavrisikostrategien.
Når man kjører på avkastningskurven, vil en investor kjøpe obligasjoner med løpetid lengre enn investeringshorisonten og selge dem på slutten av investeringshorisonten. Denne strategien brukes for å tjene på den normale oppoverhellingen i rentekurven forårsaket av likviditetspreferanser og fra de større prissvingningene som oppstår ved lengre løpetider.
I et risikonøytralt miljø bør den forventede avkastningen på en 3-måneders obligasjon holdt i tre måneder tilsvare den forventede avkastningen til en 6-måneders obligasjon holdt i tre måneder og deretter solgt ved slutten av tremånedersperioden. Med andre ord kjøper en porteføljeforvalter eller investor med en tremåneders tidshorisont en seksmåneders obligasjon – som har høyere avkastning enn tremånedersobligasjonen – og selger deretter obligasjonen på tremånedershorisontdatoen.
Spesielle hensyn
Å ri på avkastningskurven er bare mer lønnsomt enn den klassiske kjøp-og-hold- strategien hvis rentene forblir de samme og ikke øker. Hvis rentene stiger, kan avkastningen være mindre enn avkastningen som følger av å ri kurven og kan til og med falle under avkastningen på obligasjonen som matcher investorens investeringshorisont, og dermed resultere i et kapitaltap.
I tillegg gir denne strategien meravkastning kun når langsiktige renter er høyere enn kortsiktige renter. Jo brattere rentekurvens oppoverhelling i begynnelsen, desto lavere er rentene når posisjonen likvideres ved horisonten og jo høyere er avkastningen fra å kjøre kurven.
Høydepunkter
– For eksempel kan en investor med tre måneders investeringshorisont kjøpe en seks måneders obligasjon fordi den har høyere avkastning; investoren selger obligasjonen på tremånedersdatoen, men tjener på den høyere seksmånedersrenten.
- Investorer selger så obligasjonene sine på slutten av tidshorisonten, og tjener på den synkende avkastningen som oppstår over obligasjonens levetid.
– Hvis rentene stiger, er det ikke like lønnsomt å ri på rentekurven som en kjøp-og-hold-strategi.
- Riding the yield curve refererer til en rentestrategi der investorer kjøper langsiktige obligasjoner med en forfallsdato som er lengre enn deres investeringstidshorisont.
