Surfer sur la courbe de rendement
Qu'est-ce que la courbe de rendement ?
Surfer sur la courbe des rendements est une stratégie commerciale qui consiste à acheter une obligation à long terme et à la vendre avant son échéance afin de profiter de la baisse du rendement qui se produit au cours de la durée de vie d'une obligation. Les investisseurs espèrent réaliser des gains en capital en employant cette stratégie.
En tant que stratégie de trading, suivre la courbe de rendement fonctionne mieux dans un environnement de taux d'intérêt stables où les taux d'intérêt n'augmentent pas. De plus, la stratégie ne produit des gains excédentaires que lorsque les taux d'intérêt à long terme sont supérieurs aux taux à court terme.
Comment fonctionne la courbe de rendement ?
La courbe de rendement est une illustration graphique des rendements des obligations avec différentes durées jusqu'aux échéances. Le graphique est tracé avec les taux d'intérêt sur l'axe des ordonnées et les durées croissantes sur l'axe des abscisses. Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe monte du bas à gauche vers la droite. Cette structure par terme des taux d'intérêt est appelée courbe de rendement normale.
Par exemple, le taux d'une obligation à un an est inférieur à celui d'une obligation à 20 ans en période de croissance économique. Lorsque la structure des échéances révèle une courbe de rendement inversée,. cela signifie que les rendements à court terme sont supérieurs aux rendements à plus long terme, ce qui implique que la confiance des investisseurs dans la croissance économique est faible.
Sur les marchés obligataires, les prix augmentent lorsque les rendements baissent, ce qui a tendance à se produire lorsque les obligations approchent de leur échéance. Pour profiter de la baisse des rendements qui se produit au cours de la durée de vie d'une obligation, les investisseurs peuvent mettre en œuvre une stratégie à revenu fixe connue sous le nom de chevauchement de la courbe des rendements. Surfer sur la courbe des rendements consiste à acheter une obligation dont la durée jusqu'à l'échéance est plus longue que la période de détention prévue par l'investisseur afin de produire des rendements accrus.
Avantages de suivre la courbe de rendement
La période de détention attendue d'un investisseur est la durée pendant laquelle un investisseur prévoit de conserver ses investissements dans son portefeuille. Selon le profil de risque et l' horizon temporel d'un investisseur,. il peut décider de détenir un titre à court terme avant de le vendre ou de le détenir à long terme (plus d'un an). Généralement, les investisseurs en titres à revenu fixe achètent des titres dont l'échéance correspond à leur horizon de placement et les conservent jusqu'à leur échéance. Cependant, chevaucher la courbe des taux tente de surpasser cette stratégie de base et à faible risque.
En surfant sur la courbe des taux, un investisseur achètera des obligations avec des échéances plus longues que l'horizon d'investissement et les revendra à la fin de l'horizon d'investissement. Cette stratégie est utilisée afin de profiter de la pente ascendante normale de la courbe des rendements causée par les préférences en matière de liquidité et des fluctuations de prix plus importantes qui se produisent à des échéances plus longues.
Dans un environnement neutre au risque,. le rendement attendu d'une obligation à 3 mois détenue pendant trois mois devrait être égal au rendement attendu d'une obligation à 6 mois détenue pendant trois mois puis vendue à la fin de la période de trois mois. En d'autres termes, un gestionnaire de portefeuille ou un investisseur avec un horizon de détention de trois mois achète une obligation à six mois - qui a un rendement plus élevé que l'obligation à trois mois - puis vend l'obligation à la date de l'horizon de trois mois.
Considérations particulières
Surfer sur la courbe des taux n'est plus rentable que la stratégie classique d' achat et de conservation si les taux d'intérêt restent les mêmes et n'augmentent pas. Si les taux augmentent, le rendement peut être inférieur au rendement résultant de la conduite de la courbe et peut même tomber en dessous du rendement de l'obligation qui correspond à l'horizon d'investissement de l'investisseur, entraînant ainsi une perte en capital.
De plus, cette stratégie ne produit des rendements excédentaires que lorsque les taux d'intérêt à long terme sont supérieurs aux taux à court terme. Plus la pente ascendante de la courbe des taux est forte au départ, plus les taux d'intérêt sont bas lorsque la position est liquidée à l'horizon et plus le rendement de la courbe est élevé.
Points forts
Par exemple, un investisseur ayant un horizon de placement de trois mois peut acheter une obligation à six mois parce qu'elle a un rendement plus élevé ; l'investisseur vend l'obligation à la date de trois mois, mais profite du rendement plus élevé à six mois.
Les investisseurs vendent alors leurs obligations à la fin de leur horizon temporel, profitant de la baisse de rendement qui se produit sur la durée de vie de l'obligation.
Si les taux d'intérêt augmentent, monter sur la courbe des rendements n'est pas aussi rentable qu'une stratégie d'achat et de conservation.
Surfer sur la courbe des rendements fait référence à une stratégie de titres à revenu fixe où les investisseurs achètent des obligations à long terme avec une date d'échéance plus longue que leur horizon temporel d'investissement.
