Ratsastus tuottokäyrällä
Mitä on tuottokäyrän ajaminen?
Tuottokäyrällä ajaminen on kaupankäyntistrategia, joka sisältää pitkän aikavälin joukkovelkakirjalainan ostamisen ja sen myymisen ennen sen erääntymistä, jotta voidaan hyötyä joukkovelkakirjalainan elinkaaren aikana tapahtuvasta tuoton laskusta. Sijoittajat toivovat saavuttavansa pääomavoittoja käyttämällä tätä strategiaa.
Kaupankäyntistrategiana tuottokäyrällä ajaminen toimii parhaiten vakaassa korkoympäristössä, jossa korot eivät nouse. Lisäksi strategia tuottaa ylimääräisiä voittoja vain, kun pidemmän aikavälin korot ovat korkeammat kuin lyhyemmän aikavälin korot.
Kuinka tuottokäyrän ajaminen toimii
Tuottokäyrä on graafinen esitys joukkovelkakirjalainojen tuotoista eri termeillä. Kaavio on piirretty korkotasolla y-akselilla ja kasvavilla aikakestoilla x-akselilla. Koska lyhytaikaisilla joukkovelkakirjoilla on tyypillisesti alhaisempi tuotto kuin pitkäaikaisilla, käyrä kallistuu ylöspäin alhaalta vasemmalta oikealle. Tätä korkojen termirakennetta kutsutaan normaaliksi tuottokäyräksi.
Esimerkiksi yhden vuoden joukkovelkakirjalainan korko on alhaisempi kuin 20 vuoden joukkovelkakirjalainan korko talouskasvun aikoina. Kun termirakenne paljastaa käänteisen tuottokäyrän,. tämä tarkoittaa, että lyhyen aikavälin tuotot ovat korkeammat kuin pitkän aikavälin tuotot, mikä tarkoittaa, että sijoittajien luottamus talouskasvuun on alhainen.
Joukkovelkakirjamarkkinoilla hinnat nousevat, kun tuotto laskee, mikä on tapana tapahtua joukkovelkakirjojen erääntyessä. Hyödyntämään joukkovelkakirjalainan elinkaaren aikana tapahtuvaa laskevaa tuottoa sijoittajat voivat toteuttaa korkostrategian, joka tunnetaan nimellä "tuottokäyrällä ajaminen". Tuottokäyrällä ajaminen edellyttää, että ostetaan joukkovelkakirjalaina, jonka maturiteetti on pidempi kuin sijoittajan odotettu omistusaika,. jotta tuottoa voidaan kasvattaa.
Tuottokäyrällä ajamisen edut
Sijoittajan odotettu omistusaika on aika, jonka sijoittaja aikoo pitää sijoituksiaan salkussaan. Sijoittajan riskiprofiilin ja aikahorisontin mukaan hän voi päättää pitää arvopaperin lyhytaikaisesti ennen myyntiä tai pitää arvopaperin pitkäaikaisena (yli vuoden). Tyypillisesti korkosijoittajat ostavat arvopapereita, joiden maturiteetti on sama kuin heidän sijoitushorisonttinsa, ja pitävät ne eräpäivään asti. Tuottokäyrällä ajaminen yrittää kuitenkin ylittää tämän perus- ja alhaisen riskin strategian.
Tuottokäyrää ajaessaan sijoittaja ostaa sijoitushorisonttia pidemmän maturiteetin ja myy ne sijoitushorisontin lopussa. Tällä strategialla pyritään hyötymään likviditeettipreferenssien aiheuttamasta normaalista nousevasta tuottokäyrästä ja pitkillä maturiteetilla esiintyvistä suuremmista hintavaihteluista.
Riskineutraalissa ympäristössä kolme kuukautta pidetyn 3 kuukauden joukkovelkakirjalainan odotetun tuoton tulisi olla yhtä suuri kuin kolmen kuukauden pidetyn 6 kuukauden joukkovelkakirjalainan odotettu tuotto, joka myydään kolmen kuukauden jakson lopussa. Toisin sanoen salkunhoitaja tai sijoittaja, jolla on kolmen kuukauden pitoaikahorisontti, ostaa kuuden kuukauden joukkovelkakirjalainan, jonka tuotto on korkeampi kuin kolmen kuukauden obligaatiolla, ja myy sitten joukkovelkakirjalainan kolmen kuukauden horisontin päivämääränä.
Erityisiä huomioita
Tuottokäyrällä ajaminen on kannattavampaa kuin klassinen osta ja pidä -strategia, jos korot pysyvät ennallaan eivätkä nouse. Jos korot nousevat, tuotto voi olla pienempi kuin käyrän ajamisesta saatu tuotto ja jopa laskea alle sijoittajan sijoitushorisonttia vastaavan joukkovelkakirjalainan tuoton, mikä johtaa pääoman menetykseen.
Lisäksi tämä strategia tuottaa ylimääräistä tuottoa vain silloin, kun pidemmän aikavälin korot ovat korkeammat kuin lyhyemmän aikavälin korot. Mitä jyrkempi tuottokäyrän nouseva kaltevuus on alussa, sitä alhaisemmat korot ovat, kun positio realisoituu horisontissa, ja sitä suurempi on tuotto käyrällä ajamisesta.
Kohokohdat
Esimerkiksi sijoittaja, jolla on kolmen kuukauden sijoitushorisontti, voi ostaa kuuden kuukauden joukkovelkakirjalainan, koska sillä on korkeampi tuotto; sijoittaja myy joukkovelkakirjalainan kolmen kuukauden päivämääränä, mutta hyötyy korkeammasta kuuden kuukauden tuotosta.
Sijoittajat myyvät sitten joukkovelkakirjansa aikahorisonttinsa lopussa hyötyen joukkovelkakirjalainan elinkaaren aikana tapahtuvasta laskevasta tuotosta.
Jos korot nousevat, tuottokäyrällä ajaminen ei ole yhtä kannattavaa kuin osta ja pidä -strategia.
Tuottokäyrällä ajaminen viittaa korkostrategiaan, jossa sijoittajat ostavat pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja, joiden maturiteetti on pidempi kuin heidän sijoitusaikahorisonttinsa.
