На кривой доходности

Что влияет на кривую доходности?

Движение по кривой доходности — это торговая стратегия, которая включает в себя покупку долгосрочной облигации и ее продажу до наступления срока ее погашения, чтобы получить прибыль от снижения доходности, которое происходит в течение срока действия облигации. Инвесторы надеются получить прирост капитала,. используя эту стратегию.

В качестве торговой стратегии движение по кривой доходности лучше всего работает в условиях стабильной процентной ставки, когда процентные ставки не растут. Кроме того, стратегия дает избыточную прибыль только тогда, когда долгосрочные процентные ставки выше, чем краткосрочные.

Как работает оседлание кривой доходности

Кривая доходности представляет собой графическую иллюстрацию доходности облигаций с различными сроками до погашения. График построен с процентными ставками по оси ординат и увеличением продолжительности времени по оси абсцисс. Поскольку краткосрочные облигации обычно имеют более низкую доходность, чем долгосрочные облигации, кривая имеет наклон вверх слева направо. Эта временная структура процентных ставок называется нормальной кривой доходности.

Например, ставка однолетней облигации ниже, чем ставка 20-летней облигации во времена экономического роста. Когда временная структура показывает перевернутую кривую доходности,. это означает, что краткосрочная доходность выше, чем долгосрочная доходность, что означает низкую уверенность инвесторов в экономическом росте.

На рынках облигаций цены растут, когда доходность падает, что обычно происходит по мере приближения срока погашения облигаций. Чтобы воспользоваться снижением доходности, которое происходит в течение срока действия облигации, инвесторы могут реализовать стратегию с фиксированным доходом, известную как движение по кривой доходности. Движение по кривой доходности предполагает покупку облигации с более длительным сроком погашения, чем ожидаемый период владения инвестором, чтобы получить повышенную прибыль.

Преимущества использования кривой доходности

Ожидаемый период владения инвестором — это период времени, в течение которого инвестор планирует удерживать свои инвестиции в своем портфеле. В зависимости от профиля риска и временного горизонта инвестора,. он может принять решение держать ценную бумагу в краткосрочной перспективе перед продажей или держать ее в долгосрочной перспективе (более года). Как правило, инвесторы с фиксированным доходом покупают ценные бумаги со сроком погашения, равным их инвестиционному горизонту, и держат их до погашения. Тем не менее, движение по кривой доходности пытается превзойти эту базовую стратегию с низким уровнем риска.

При движении по кривой доходности инвестор будет покупать облигации со сроком погашения, превышающим инвестиционный горизонт, и продавать их в конце инвестиционного горизонта. Эта стратегия используется, чтобы получить прибыль от нормального восходящего наклона кривой доходности, вызванного предпочтением ликвидности, и более сильными колебаниями цен, которые происходят при более длительных сроках погашения.

В нейтральной к риску среде ожидаемая доходность 3-месячной облигации, удерживаемой в течение трех месяцев, должна равняться ожидаемой доходности 6-месячной облигации, удерживаемой в течение трех месяцев, а затем продаваемой в конце трехмесячного периода. Другими словами, управляющий портфелем или инвестор с трехмесячным горизонтом владения покупает шестимесячную облигацию, которая имеет более высокую доходность, чем трехмесячная облигация, а затем продает облигацию на дату трехмесячного горизонта.

Особые соображения

Движение по кривой доходности приносит больше прибыли, чем классическая стратегия « купи и держи », только если процентные ставки остаются прежними и не растут. Если ставки растут, то доходность может быть меньше, чем доходность, полученная в результате движения по кривой, и может даже упасть ниже доходности облигации, соответствующей инвестиционному горизонту инвестора, что приведет к убыткам капитала.

Кроме того, эта стратегия дает избыточную прибыль только тогда, когда долгосрочные процентные ставки выше, чем краткосрочные. Чем круче восходящий наклон кривой доходности в начале, тем ниже процентные ставки, когда позиция ликвидируется на горизонте, и тем выше доход от движения по кривой.

Особенности

• Например, инвестор с трехмесячным горизонтом инвестирования может купить шестимесячную облигацию, поскольку она имеет более высокую доходность; инвестор продает облигацию на трехмесячную дату, но получает прибыль от более высокой шестимесячной доходности.

• Затем инвесторы продают свои облигации в конце своего временного горизонта, получая прибыль от снижения доходности, которое происходит в течение срока действия облигации.

• Если процентные ставки растут, то движение по кривой доходности не так выгодно, как стратегия «купи и держи».

• Движение по кривой доходности относится к стратегии с фиксированным доходом, когда инвесторы покупают долгосрочные облигации со сроком погашения, превышающим временной горизонт их инвестиций.