علاوة مخاطر حقوق الملكية
ما هو علاوة مخاطر حقوق الملكية؟
يشير مصطلح علاوة مخاطر حقوق الملكية إلى العائد الزائد الذي يوفره الاستثمار في سوق الأوراق المالية بمعدل خالي من المخاطر. يعوض هذا العائد الزائد المستثمرين عن تحمل مخاطر أعلى نسبيًا للاستثمار في الأسهم. يختلف حجم القسط ويعتمد على مستوى المخاطرة في محفظة معينة. كما أنه يتغير بمرور الوقت مع تقلبات مخاطر السوق.
كيف تعمل أقساط مخاطر حقوق الملكية
تعتبر الأسهم بشكل عام استثمارات عالية المخاطر. يأتي الاستثمار في سوق الأوراق المالية مصحوبًا بمخاطر معينة ، ولكنه ينطوي أيضًا على إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة. لذلك ، كقاعدة عامة ، يتم تعويض المستثمرين بأقساط أعلى عندما يستثمرون في سوق الأسهم. أيا كان العائد الذي تكسبه فوق الاستثمار الخالي من المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية (T-bill) أو السند ، فإنه يسمى علاوة مخاطر الأسهم.
يعتمد علاوة مخاطر الأسهم على فكرة المقايضة بين المخاطرة والمكافأة. إنه شخصية تطلعية ، وعلى هذا النحو ، فإن القسط نظري. ولكن لا توجد طريقة حقيقية لمعرفة مقدار ما سيحصل عليه المستثمر لأنه لا يمكن لأحد أن يقول في الواقع مدى جودة أداء الأسهم أو سوق الأسهم في المستقبل. بدلاً من ذلك ، يعتبر علاوة مخاطر الأسهم تقديرًا كمقياس متخلف. يراقب أداء سوق الأوراق المالية والسندات الحكومية خلال فترة زمنية محددة ويستخدم هذا الأداء التاريخي لإمكانية تحقيق عوائد مستقبلية. تختلف التقديرات بشكل كبير اعتمادًا على الإطار الزمني وطريقة الحساب.
نظرًا لأن أقساط مخاطر الأسهم تتطلب استخدام عوائد تاريخية ، فهي ليست علمًا دقيقًا ، وبالتالي فهي ليست دقيقة تمامًا.
لحساب علاوة مخاطر حقوق الملكية ، يمكننا البدء بنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ، والذي يُكتب عادةً على النحو التالي ** Ra = Rf + βa (Rm - Rf) ، ** حيث:
R ~ a ~ = العائد المتوقع على الاستثمار في ** a ** أو استثمار في رأس المال من نوع ما
R ~ f ~ = معدل العائد الخالي من المخاطر
β ~ a ~ = بيتا من ** a **
R ~ m ~ = العائد المتوقع للسوق
لذا ، فإن معادلة علاوة مخاطر حقوق الملكية هي إعادة صياغة بسيطة لـ CAPM والتي يمكن كتابتها على النحو التالي: ** علاوة مخاطر الأسهم = Ra - Rf = βa (Rm - Rf) **
إذا كنا نتحدث ببساطة عن سوق الأسهم (أ = م) ، إذن R ~ a ~ = R ~ m ~. معامل بيتا هو مقياس لتقلب السهم - أو المخاطرة - مقابل تقلب السوق. يتم ضبط تقلب السوق بشكل تقليدي على 1 ، لذلك إذا كانت a = m ، فإن β ~ a ~ = β ~ m ~ = 1. تُعرف R ~ m ~ - R ~ f ~ بعلاوة السوق ، و R ~ a ~ - R ~ f ~ هي علاوة المخاطرة. إذا كان ** a ** استثمارًا في رأس المال ، فإن R ~ a ~ - R ~ f ~ هي علاوة مخاطر حقوق الملكية. إذا كانت a = m ، فإن علاوة السوق وعلاوة مخاطر حقوق الملكية هي نفسها.
وفقًا لبعض الاقتصاديين ، هذا ليس مفهومًا قابلاً للتعميم على الرغم من أن بعض الأسواق في فترات زمنية معينة قد تعرض علاوة مخاطر حقوق ملكية كبيرة. وهم يجادلون بأن التركيز المفرط على حالات محددة قد جعل الخصوصية الإحصائية تبدو وكأنها قانون اقتصادي. لقد أفلس العديد من بورصات الأوراق المالية على مر السنين ، لذا فإن التركيز على السوق الأمريكية الاستثنائية تاريخياً قد يشوه الصورة. يُعرف هذا التركيز باسم تحيز البقاء على قيد الحياة.
يتفق غالبية الاقتصاديين ، على الرغم من أن مفهوم علاوة مخاطر الأسهم صحيح. على المدى الطويل ، تعوض الأسواق المستثمرين بشكل أكبر عن تحمل مخاطر أكبر للاستثمار في الأسهم. كيف تحسب بالضبط هذه القسط متنازع عليه. يعطي استطلاع للاقتصاديين الأكاديميين نطاقًا متوسطًا من 3٪ إلى 3.5٪ لمدة عام واحد ، و 5٪ إلى 5.5٪ لمدة 30 عامًا. يقدر الرؤساء الماليون (CFOs) أن العلاوة ستكون 5.6٪ على أذون الخزانة. شهد النصف الثاني من القرن العشرين علاوة مخاطر حقوق ملكية عالية نسبيًا ، أكثر من 8٪ وفقًا لبعض الحسابات ، مقابل أقل من 5٪ في النصف الأول من القرن. وبالنظر إلى أن القرن انتهى في ذروة فقاعة الإنترنت ، فإن هذه النافذة العشوائية قد لا تكون مثالية.
إعتبارات خاصة
تلخص المعادلة المذكورة أعلاه النظرية الكامنة وراء علاوة مخاطر حقوق الملكية ، لكنها لا تأخذ في الحسبان جميع السيناريوهات المحتملة. يكون الحساب بسيطًا إلى حد ما إذا قمت بتوصيل معدلات العائد التاريخية واستخدامها لتقدير المعدلات المستقبلية. ولكن كيف تقدر معدل العائد المتوقع إذا كنت تريد تقديم بيان تطلعي ؟
تتمثل إحدى الطرق في استخدام الأرباح لتقدير النمو طويل الأجل ، باستخدام إعادة صياغة نموذج نمو جوردون : ** k = D / P + g **
أين:
k = العائد المتوقع المعبر عنه كنسبة مئوية (يمكن حساب هذا من أجل R ~ a ~ أو R ~ m ~)
D = توزيعات الأرباح لكل سهم
P = سعر السهم
g = النمو السنوي في توزيعات الأرباح معبرًا عنه كنسبة مئوية
آخر هو استخدام النمو في الأرباح ، بدلاً من النمو في الأرباح. في هذا النموذج ، يكون العائد المتوقع مساويًا لعائد الأرباح ، والمعاملة بالمثل لنسبة السعر إلى الأرباح (نسبة السعر إلى الأرباح): ** k = E / P **
أين:
- ك = العائد المتوقع
ربحية السهم لمدة اثني عشر شهرًا (EPS)
- P = سعر السهم
عيب كلا النموذجين هو أنهما لا يأخذان في الحسبان التقييم. أي أنهم يفترضون أن أسعار الأسهم لا تصحح أبدًا. نظرًا لأننا نستطيع أن نلاحظ فترات ازدهار وانهيار سوق الأسهم في الماضي ، فإن هذا العيب ليس بالأمر الهين.
أخيرًا ، عادةً ما يتم حساب معدل العائد الخالي من المخاطر باستخدام سندات الحكومة الأمريكية ، نظرًا لأن لديهم فرصة ضئيلة للتخلف عن السداد. يمكن أن يعني هذا أذون الخزانة أو سندات الخزانة. للوصول إلى معدل عائد حقيقي ، أي تعديله وفقًا للتضخم ، من الأسهل استخدام الأوراق المالية المحمية من التضخم للخزانة (TIPS) ، حيث إنها تمثل بالفعل التضخم. من المهم أيضًا ملاحظة أن أيا من هذه المعادلات لا تمثل معدلات الضرائب ، والتي يمكن أن تغير العوائد بشكل كبير.
يسلط الضوء
يعد تحديد علاوة مخاطر الأسهم أمرًا نظريًا لأنه لا توجد طريقة لمعرفة مدى جودة أداء الأسهم أو سوق الأسهم في المستقبل.
هذا العائد يعوض المستثمرين عن تحمل المخاطر العالية للاستثمار في الأسهم.
علاوة مخاطر حقوق الملكية هي زيادة في العائد يكسبه المستثمر عندما يستثمر في سوق الأوراق المالية بمعدلات خالية من المخاطر.
يتطلب احتساب علاوة مخاطر حقوق الملكية استخدام معدلات العائد التاريخية.
