انتشار العائد

ما هو فارق العائد؟

فرق العائد هو الفرق بين العوائد على أدوات الدين المختلفة ذات آجال الاستحقاق المختلفة ، أو التصنيفات الائتمانية ، أو المُصدر ، أو مستوى المخاطر ، ويتم حسابه عن طريق خصم عائد أداة واحدة من الأخرى. غالبًا ما يتم التعبير عن هذا الاختلاف بالنقاط الأساسية (bps) أو النقاط المئوية.

يتم تسعير فروق العائد بشكل عام من حيث عائد واحد مقابل عائد سندات الخزانة الأمريكية ، حيث يطلق عليه انتشار الائتمان. على سبيل المثال ، إذا كانت سندات الخزانة لمدة خمس سنوات عند 5٪ وسند الخزانة لمدة 30 عامًا عند 6٪ ، فإن فارق العائد بين أداتي الدين هو 1٪. إذا تم تداول السند لمدة 30 عامًا عند 6 ٪ ، فبناء على فارق العائد التاريخي ، يجب أن يتم تداول السندات ذات الخمس سنوات عند حوالي 1 ٪ ، مما يجعلها جذابة للغاية عند عائدها الحالي البالغ 5 ٪.

فهم انتشار العائد

يعد فارق العائد مقياسًا رئيسيًا يستخدمه مستثمرو السندات عند قياس مستوى المصاريف لسند أو مجموعة من السندات. على سبيل المثال ، إذا كان أحد السندات يحقق 7٪ والآخر ينتج 4٪ ، يكون السبريد 3 نقاط مئوية أو 300 نقطة أساس. يتم تقييم السندات غير الخزينة بشكل عام على أساس الفرق بين عائدها والعائد على سندات الخزانة ذات الاستحقاق المماثل.

يعكس انتشار ائتمان السندات الفرق في العائد بين سندات الخزانة وسندات الشركات التي لها نفس تاريخ الاستحقاق. يتم استخدام الديون الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية كمعيار في الصناعة المالية نظرًا لوضعها الخالي من المخاطر المدعومة بالإيمان والائتمان الكاملين من حكومة الولايات المتحدة. تعتبر سندات الخزانة الأمريكية (الصادرة عن الحكومة) أقرب شيء إلى الاستثمار الخالي من المخاطر ، حيث أن احتمال التخلف عن السداد يكاد يكون معدومًا. يتمتع المستثمرون بأقصى درجات الثقة في الحصول على السداد.

عادة ، كلما زادت المخاطر التي يحملها السند أو فئة الأصول ، زاد انتشار العائد. عندما يُنظر إلى الاستثمار على أنه منخفض المخاطر ، لا يحتاج المستثمرون إلى عائد كبير لربط أموالهم. ومع ذلك ، إذا تم النظر إلى الاستثمار على أنه يمثل مخاطرة أعلى ، فإن المستثمرين يطالبون بتعويض مناسب من خلال فارق عائد أعلى مقابل تحمل مخاطر انخفاض رأس مالهم.

على سبيل المثال ، عادةً ما يتم تداول السندات الصادرة عن شركة كبيرة تتمتع بالصحة المالية بفارق ضئيل نسبيًا فيما يتعلق بسندات الخزانة الأمريكية. على النقيض من ذلك ، فإن السندات التي تصدرها شركة أصغر ذات قوة مالية أضعف يتم تداولها عادةً بفارق أعلى مقارنة بسندات الخزانة. لهذا السبب ، فإن السندات في الأسواق الناشئة والأسواق المتقدمة ، وكذلك الأوراق المالية المماثلة ذات آجال استحقاق مختلفة ، عادة ما يتم تداولها بعوائد مختلفة بشكل كبير.

نظرًا لأن عوائد السندات غالبًا ما تتغير ، فإن هوامش العائد تتغير أيضًا. قد يزداد اتجاه السبريد أو يتسع ، مما يعني أن فرق العائد بين السندتين آخذ في الازدياد ، وأداء قطاع واحد أفضل من الآخر. عندما تضيق هوامش الربح ، يتناقص فرق العائد ، وأداء قطاع ما أقل من الآخر. على سبيل المثال ، ينتقل العائد على مؤشر السندات ذات العائد المرتفع من 7٪ إلى 7.5٪. في الوقت نفسه ، ظل العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 2٪. تحرك الفارق من 500 نقطة أساس إلى 550 نقطة أساس ، مما يشير إلى أن السندات ذات العائد المرتفع كانت أقل من أداء سندات الخزانة خلال تلك الفترة الزمنية.

عند مقارنتها بالاتجاه التاريخي ، فإن فروق العائد بين سندات الخزانة ذات فترات الاستحقاق المختلفة قد تشير إلى الكيفية التي ينظر بها المستثمرون إلى الظروف الاقتصادية. يؤدي اتساع فروق الأسعار عادةً إلى منحنى عائد إيجابي ، مما يشير إلى استقرار الظروف الاقتصادية في المستقبل. على العكس من ذلك ، عند انخفاض فروق الأسعار ، قد تتدهور الظروف الاقتصادية ، مما يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد.

أنواع فروق العائد

فارق التقلب الصفري (Z-spread) الفارق الذي يحققه المستثمر على منحنى السعر الفوري للخزانة بأكمله ، على افتراض أن السند سيظل محتفظًا به حتى تاريخ الاستحقاق. يمكن أن تكون هذه الطريقة عملية تستغرق وقتًا طويلاً ، حيث تتطلب الكثير من العمليات الحسابية على أساس التجربة والخطأ. ستبدأ بشكل أساسي بتجربة رقم انتشار واحد وإجراء العمليات الحسابية لمعرفة ما إذا كانت القيمة الحالية للتدفقات النقدية تساوي سعر السند. إذا لم يكن الأمر كذلك ، عليك أن تبدأ من جديد وتستمر في المحاولة حتى تتساوى القيمتان.

انتشار السندات ذات العائد المرتفع هو النسبة المئوية للفرق في العائدات الحالية لفئات مختلفة من السندات عالية العائد مقارنة بسندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري (مثل تصنيف AAA) أو سندات الخزانة أو أي مقياس قياسي آخر للسندات. هوامش السندات ذات العائد المرتفع والتي تكون أوسع من المتوسط التاريخي تشير إلى مخاطر ائتمانية أكبر ومخاطر التخلف عن السداد بالنسبة للسندات غير المرغوب فيها.

السبريد المعدل بالخيار (OAS) يحول الفرق بين السعر العادل وسعر السوق ، معبرًا عنه بالقيمة بالدولار ، ويحول تلك القيمة إلى مقياس العائد. يلعب تقلب أسعار الفائدة دورًا أساسيًا في صيغة OAS. يمكن أن يؤثر الخيار المضمن في الورقة المالية على التدفقات النقدية ، وهو أمر يجب مراعاته عند حساب قيمة الورقة المالية.

يسلط الضوء

• عندما تتوسع هوامش العائد أو تنكمش ، يمكن أن تشير إلى تغييرات في الاقتصاد الأساسي أو الأسواق المالية.

• غالبًا ما يتم تسعير فروق العائد من حيث العائد مقابل سندات الخزانة الأمريكية ، أو العائد مقابل سندات الشركات المصنفة AAA.

• من السهل حساب السبريد لأنك تطرح عائد أحدهما من الآخر من حيث النسبة المئوية أو نقاط الأساس.

• فرق العائد هو الفرق بين معدل العائد المدرج على أدوات الدين المختلفة والتي غالبًا ما يكون لها فترات استحقاق متفاوتة ، وتصنيفات ائتمانية ، ومخاطر.