Diffusione del rendimento
Che cos'è uno spread di rendimento?
Uno spread di rendimento è la differenza tra i rendimenti di diversi strumenti di debito con scadenze, rating creditizi, emittenti o livelli di rischio diversi, calcolata sottraendo il rendimento di uno strumento dall'altro. Questa differenza è più spesso espressa in punti base (bps) o punti percentuali.
Gli spread di rendimento sono comunemente quotati in termini di un rendimento rispetto a quello dei Treasury statunitensi, dove è chiamato spread di credito. Ad esempio, se il Buono del Tesoro quinquennale è al 5% e il Buono del Tesoro a 30 anni è al 6%, il differenziale di rendimento tra i due strumenti di debito è dell'1%. Se l'obbligazione a 30 anni viene scambiata al 6%, in base allo spread di rendimento storico, l'obbligazione a cinque anni dovrebbe essere scambiata a circa l'1%, il che la rende molto interessante con il suo rendimento attuale del 5%.
Capire lo spread di rendimento
Lo spread di rendimento è una metrica chiave che gli investitori obbligazionari utilizzano quando misurano il livello di spesa per un'obbligazione o un gruppo di obbligazioni. Ad esempio, se un'obbligazione rende il 7% e un'altra il 4%, lo spread è di 3 punti percentuali o 300 punti base. I titoli non del Tesoro sono generalmente valutati sulla base della differenza tra il loro rendimento e il rendimento di un titolo del Tesoro di durata comparabile.
Uno spread di credito obbligazionario riflette la differenza di rendimento tra un'obbligazione del tesoro e un'obbligazione societaria della stessa scadenza. Il debito emesso dal Tesoro degli Stati Uniti è utilizzato come punto di riferimento nel settore finanziario grazie al suo status privo di rischio supportato dalla piena fiducia e credito del governo degli Stati Uniti. Le obbligazioni del Tesoro USA (emesse dal governo) sono considerate la cosa più vicina a un investimento privo di rischio, poiché la probabilità di insolvenza è quasi inesistente. Gli investitori hanno la massima fiducia nell'essere ripagati.
In genere, maggiore è il rischio che un'obbligazione o una classe di attività comporta, maggiore è il suo differenziale di rendimento. Quando un investimento è considerato a basso rischio, gli investitori non richiedono un rendimento elevato per vincolare la propria liquidità. Tuttavia, se un investimento è considerato un rischio più elevato, gli investitori richiedono un'adeguata compensazione attraverso uno spread di rendimento più elevato in cambio dell'assunzione del rischio del loro principale calo.
Ad esempio, un'obbligazione emessa da una grande società finanziariamente sana viene generalmente scambiata a uno spread relativamente basso rispetto ai Treasury statunitensi. Al contrario, un'obbligazione emessa da una società più piccola con una forza finanziaria più debole viene generalmente scambiata a uno spread più elevato rispetto ai Treasury. Per questo motivo, le obbligazioni dei mercati emergenti e sviluppati, nonché i titoli simili con scadenze diverse, vengono generalmente scambiati con rendimenti significativamente diversi.
Poiché i rendimenti obbligazionari cambiano spesso, anche i differenziali di rendimento lo sono. La direzione dello spread può aumentare o allargarsi, il che significa che la differenza di rendimento tra le due obbligazioni è in aumento e un settore sta andando meglio di un altro. Quando gli spread si restringono, la differenza di rendimento diminuisce e un settore ha una performance peggiore di un altro. Ad esempio, il rendimento di un indice obbligazionario ad alto rendimento passa dal 7% al 7,5%. Allo stesso tempo, il rendimento del Treasury a 10 anni rimane al 2%. Lo spread è passato da 500 punti base a 550 punti base, indicando che le obbligazioni ad alto rendimento hanno sottoperformato i Treasury durante quel periodo di tempo.
Se confrontati con la tendenza storica, i differenziali di rendimento tra Treasury di diverse scadenze possono indicare come gli investitori vedono le condizioni economiche. L'allargamento degli spread in genere porta a una curva dei rendimenti positiva, indicando condizioni economiche stabili in futuro. Al contrario, quando gli spread in calo si contraggono, potrebbe arrivare un peggioramento delle condizioni economiche, con conseguente appiattimento della curva dei rendimenti.
Tipi di spread di rendimento
Uno spread a volatilità zero (Z-spread) misura lo spread realizzato dall'investitore sull'intera curva dei tassi spot del Tesoro,. supponendo che l'obbligazione venga detenuta fino alla scadenza. Questo metodo può richiedere molto tempo, poiché richiede molti calcoli basati su tentativi ed errori. In pratica inizieresti provando una cifra di spread ed esegui i calcoli per vedere se il valore attuale dei flussi di cassa è uguale al prezzo dell'obbligazione. In caso contrario, devi ricominciare da capo e continuare a provare finché i due valori non sono uguali.
Lo spread delle obbligazioni ad alto rendimento è la differenza percentuale dei rendimenti correnti di varie classi di obbligazioni ad alto rendimento rispetto alle obbligazioni societarie investment grade (ad es. con rating AAA), alle obbligazioni del Tesoro o ad un'altra misura di obbligazioni di riferimento. Gli spread delle obbligazioni ad alto rendimento che sono più ampi della media storica suggeriscono un maggiore rischio di credito e di insolvenza per le obbligazioni spazzatura.
Uno spread aggiustato per l'opzione (OAS) converte la differenza tra il prezzo equo e il prezzo di mercato, espresso come valore in dollari, e converte quel valore in una misura del rendimento. La volatilità dei tassi di interesse gioca un ruolo essenziale nella formula OAS. L'opzione incorporata nel titolo può influire sui flussi di cassa, cosa che deve essere considerata nel calcolo del valore del titolo.
Mette in risalto
Quando gli spread di rendimento si espandono o si contraggono, possono segnalare cambiamenti nell'economia o nei mercati finanziari sottostanti.
I differenziali di rendimento sono spesso quotati in termini di rendimento rispetto ai Treasury statunitensi o in termini di rendimento rispetto alle obbligazioni societarie con rating AAA.
Lo spread è semplice da calcolare poiché sottrai il rendimento di uno da quello dell'altro in termini di percentuale o punti base.
Uno spread di rendimento è una differenza tra il tasso di rendimento quotato su diversi strumenti di debito che spesso hanno scadenze, rating creditizi e rischio diversi.
