Tuoton leviäminen
Mikä on tuottoero?
Tuottoero on eri maturiteetin, luottoluokituksen, liikkeeseenlaskijan tai riskitason omaavien erilaisten velkainstrumenttien tuottojen välinen ero, joka lasketaan vähentämällä yhden instrumentin tuotto toisesta. Tämä ero ilmaistaan useimmiten peruspisteinä (bps) tai prosenttipisteinä .
Tuottoerot noteerataan yleisesti yhden tuoton suhteen verrattuna Yhdysvaltain valtion velkasaneeraukseen, jossa sitä kutsutaan luottomarginaaliksi. Jos esimerkiksi viiden vuoden valtion joukkovelkakirjalainan korko on 5 % ja 30 vuoden valtion joukkovelkakirjalainan 6 %, tuottoero näiden kahden velkainstrumentin välillä on 1 %. Jos 30 vuoden joukkovelkakirjalla käydään kauppaa 6 prosentissa, niin historiallisen tuottoeron perusteella viiden vuoden joukkovelkakirjalainan pitäisi käydä noin 1 prosentissa, mikä tekee siitä erittäin houkuttelevan nykyisellä 5 prosentin tuotolla.
Tuoton leviämisen ymmärtäminen
Tuottoero on keskeinen mittari, jota joukkovelkakirjasijoittajat käyttävät arvioidessaan joukkovelkakirjalainan tai joukkovelkakirjaryhmän kustannustasoa. Jos esimerkiksi yksi joukkovelkakirjalaina tuottaa 7 % ja toinen 4 %, ero on 3 prosenttiyksikköä tai 300 peruspistettä. Ei-valtion joukkovelkakirjalainat arvioidaan yleensä niiden tuoton ja vertailukelpoisen maturiteetin valtion joukkovelkakirjalainan tuoton välisen eron perusteella.
Joukkovelkakirjalainojen korkomarginaali heijastaa saman maturiteetin valtion joukkovelkakirjalainan ja yrityslainan tuottoeroa. Yhdysvaltain valtiovarainministeriön liikkeeseen laskemaa velkaa käytetään vertailuindeksinä rahoitusalalla, koska sen riskittömänä asemana on Yhdysvaltain hallituksen täysi usko ja luotto. US Treasury (valtion liikkeeseen laskemia) joukkovelkakirjoja pidetään lähimpänä riskitöntä sijoitusta, sillä maksukyvyttömyyden todennäköisyys on lähes olematon. Sijoittajat luottavat äärimmäisen hyvin takaisinmaksun saamiseen.
Tyypillisesti mitä suurempi joukkovelkakirja- tai omaisuusluokkaan liittyy riski,. sitä suurempi on sen tuottoero. Kun sijoitus katsotaan vähäriskiseksi, sijoittajat eivät vaadi suurta tuottoa käteisvarojensa sitomiseen. Jos sijoitus kuitenkin nähdään suurempana riskinä, sijoittajat vaativat riittävää korvausta korkeamman tuottoeron kautta vastineeksi siitä, että he ottavat riskin pääoman laskusta.
Esimerkiksi suuren, taloudellisesti terveen yrityksen liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina käy tyypillisesti kauppaa suhteellisen alhaisella erolla suhteessa Yhdysvaltain valtiovarainrahastoihin. Sitä vastoin pienemmän yrityksen, jonka taloudellinen vahvuus on heikompi, liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina käy tyypillisesti kauppaa korkeammalla erolla suhteessa Treasuriesiin. Tästä syystä kehittyvien markkinoiden ja kehittyneiden markkinoiden joukkovelkakirjat sekä samankaltaiset arvopaperit, joilla on eri maturiteetit, käyvät tyypillisesti kauppaa merkittävästi erilaisella tuotolla.
Koska joukkolainojen tuotot muuttuvat usein, myös tuottoerot ovat. Eron suunta voi kasvaa tai leveä, mikä tarkoittaa, että kahden joukkovelkakirjalainan tuottoero kasvaa ja yksi sektori menestyy paremmin kuin toinen. Kun erot kapenevat, tuottoero pienenee ja yksi sektori menestyy heikommin kuin toinen. Esimerkiksi korkeatuottoisten joukkolainojen indeksin tuotto liikkuu 7 prosentista 7,5 prosenttiin. Samaan aikaan 10 vuoden Treasuryn tuotto on edelleen 2 %. Ero nousi 500 peruspisteestä 550 peruspisteeseen, mikä osoitti, että korkeatuottoiset joukkovelkakirjat tuottivat valtionkassaa heikommin kyseisenä ajanjaksona.
Historialliseen trendiin verrattuna eri maturiteetin Treasury-rahastojen väliset tuottoerot voivat kertoa siitä, miten sijoittajat suhtautuvat taloudelliseen tilanteeseen. Levenevät erot johtavat tyypillisesti positiiviseen tuottokäyrään, mikä viittaa vakaaseen taloudelliseen tilanteeseen tulevaisuudessa. Päinvastoin, kun laskevat marginaalit supistuvat, taloudellinen tilanne voi heikentyä, mikä johtaa tuottokäyrän tasoittumiseen.
Tuoton leviämisen tyypit
Nollavolatiliteettiero (Z- spread ) mittaa sijoittajan realisoimaa korkoeroa koko Treasury spot -korkokäyrällä olettaen, että joukkovelkakirjalainaa pidettäisiin eräpäivään asti. Tämä menetelmä voi olla aikaa vievä prosessi, koska se vaatii paljon laskelmia yrityksen ja erehdyksen perusteella. Aloitat periaatteessa kokeilemalla yhtä hajalukua ja suorittamalla laskelmat nähdäksesi, vastaako kassavirtojen nykyarvo joukkovelkakirjalainan hintaa. Jos ei, sinun on aloitettava alusta ja jatkettava yrittämistä, kunnes arvot ovat samat.
Korkeatuottoisten joukkovelkakirjalainojen ero on prosentuaalinen ero eri korkeatuottoisten joukkovelkakirjalajien nykyisissä tuotoissa verrattuna investointiluokan (esim. AAA-luokiteltujen) yritysten joukkolainoihin, valtion joukkovelkakirjalainoihin tai muihin joukkovelkakirjalainoihin. Historiallista keskiarvoa suuremmat korkeatuottoisten joukkolainojen erot viittaavat suurempaan luotto- ja maksukyvyttömyysriskiin roskalainoissa.
- korjattu spread (OAS) muuntaa käyvän hinnan ja markkinahinnan välisen eron dollariarvona ilmaistuna ja muuntaa tämän arvon tuottomittariksi. OAS-kaavassa korkojen volatiliteetti on olennainen osa. Arvopaperiin upotettu optio voi vaikuttaa kassavirtoihin, mikä on huomioitava arvopaperin arvoa laskettaessa.
Kohokohdat
Kun tuottoerot kasvavat tai supistuvat, se voi merkitä muutoksia taustalla olevassa taloudessa tai rahoitusmarkkinoilla.
Tuottojen erot noteerataan usein tuotona verrattuna Yhdysvaltain valtion velkasitoumusrahastoihin tai tuottoon verrattuna AAA-luokiteltuihin yrityslainoihin.
Ero on helppo laskea, koska vähennät yhden tuoton toisesta prosentteina tai peruspisteinä.
Tuottoero on erilaisten velkainstrumenttien noteerattujen tuottoprosenttien välinen ero, joilla on usein vaihtelevat maturiteetit, luottoluokitukset ja riskit.
