Avkastningsspredning
Hva er et avkastningsspredning?
En avkastningsspread er differansen mellom avkastningen på ulike gjeldsinstrumenter med ulik løpetid, kredittvurdering, utsteder eller risikonivå, beregnet ved å trekke avkastningen til det ene instrumentet fra det andre. Denne forskjellen uttrykkes oftest i basispunkter (bps) eller prosentpoeng .
Avkastningsspreader er ofte oppgitt i form av én avkastning versus den for amerikanske statsobligasjoner, der det kalles kredittspread. For eksempel, hvis den femårige statsobligasjonen er på 5 % og den 30-årige statsobligasjonen er på 6 %, er avkastningsdifferansen mellom de to gjeldsinstrumentene 1 %. Hvis den 30-årige obligasjonen handles til 6 %, bør den femårige obligasjonen, basert på den historiske rentespreaden, handles til rundt 1 %, noe som gjør den svært attraktiv med gjeldende avkastning på 5 %.
Forstå avkastningsspredning
Avkastningsspreaden er en nøkkelmåling som obligasjonsinvestorer bruker når de måler utgiftsnivået for en obligasjon eller gruppe av obligasjoner. For eksempel, hvis en obligasjon gir 7 % og en annen gir 4 %, er spredningen 3 prosentpoeng eller 300 basispunkter. Ikke-statsobligasjoner vurderes vanligvis basert på forskjellen mellom avkastningen og avkastningen på en statsobligasjon med sammenlignbar løpetid.
En obligasjonskredittspread reflekterer forskjellen i avkastning mellom en statsobligasjon og selskapsobligasjon med samme løpetid. Gjeld utstedt av USAs statskasse brukes som referanseindeks i finansnæringen på grunn av at dens risikofrie status støttes av den amerikanske regjeringens fulle tro og kreditt . Amerikanske statsobligasjoner (statsutstedte) anses å være det som er nærmest en risikofri investering, da sannsynligheten for mislighold er nesten ikke-eksisterende. Investorer har den største tillit til å få tilbakebetalt.
Vanligvis er det slik at jo høyere risiko en obligasjon eller aktivaklasse har, desto høyere er avkastningsspredningen. Når en investering blir sett på som lavrisiko, krever ikke investorer en stor avkastning for å binde opp kontantene sine. Men hvis en investering blir sett på som en høyere risiko, krever investorer tilstrekkelig kompensasjon gjennom en høyere avkastningsspredning i bytte mot å ta på seg risikoen for at hovedstolen faller.
For eksempel handles en obligasjon utstedt av et stort, finansielt sunt selskap med en relativt lav spredning i forhold til amerikanske statsobligasjoner. I motsetning til dette, handles en obligasjon utstedt av et mindre selskap med svakere finansiell styrke typisk med en høyere spredning i forhold til statsobligasjoner. Av denne grunn handler obligasjoner i fremvoksende markeder og utviklede markeder, samt lignende verdipapirer med forskjellig løpetid, typisk til vesentlig forskjellig avkastning.
Fordi obligasjonsrentene ofte endrer seg, er det også rentespreader. Retningen til spredningen kan øke eller utvide, noe som betyr at avkastningsforskjellen mellom de to obligasjonene øker, og en sektor presterer bedre enn en annen. Når spreadene blir smalere, synker avkastningsforskjellen, og en sektor presterer dårligere enn en annen. For eksempel flytter avkastningen på en høyrenteobligasjonsindeks fra 7 % til 7,5 %. Samtidig forblir avkastningen på den 10-årige statskassen på 2 %. Spreaden beveget seg fra 500 basispunkter til 550 basispunkter, noe som indikerer at høyrenteobligasjoner gjorde det dårligere enn statsobligasjoner i løpet av denne tidsperioden.
Sammenlignet med den historiske trenden, kan rentespredninger mellom statsobligasjoner med ulike løpetider indikere hvordan investorer ser på økonomiske forhold. Økende spreader fører vanligvis til en positiv rentekurve, noe som indikerer stabile økonomiske forhold i fremtiden. Motsatt, når fallende spreader trekker seg sammen, kan det komme forverrede økonomiske forhold, noe som resulterer i en flating av rentekurven.
Typer avkastningsspredninger
En nullvolatilitetsspread (Z-spread) måler spredningen realisert av investor over hele statskassens spotrentekurve,. forutsatt at obligasjonen holdes til forfall. Denne metoden kan være en tidkrevende prosess, da den krever mange beregninger basert på prøving og feiling. Du vil i utgangspunktet starte med å prøve ett spredningstall og kjøre beregningene for å se om nåverdien av kontantstrømmene tilsvarer obligasjonens pris. Hvis ikke, må du begynne på nytt og fortsette å prøve til de to verdiene er like.
High-yield-obligasjonsspreaden er den prosentvise forskjellen i løpende avkastning for ulike klasser av high-yield-obligasjoner sammenlignet med foretaksobligasjoner med investeringsgrad (f.eks. AAA-rated), statsobligasjoner eller et annet referansemål for obligasjoner. Høyrenteobligasjonsspreader som er bredere enn det historiske gjennomsnittet antyder større kreditt- og misligholdsrisiko for søppelobligasjoner.
En opsjonsjustert spread (OAS) konverterer forskjellen mellom virkelig pris og markedspris, uttrykt som en dollarverdi, og konverterer denne verdien til et avkastningsmål. Rentevolatilitet spiller en viktig rolle i OAS-formelen. Alternativet innebygd i verdipapiret kan påvirke kontantstrømmene, noe som må vurderes ved beregning av verdi av verdipapiret.
Høydepunkter
– Når rentemarginene utvides eller trekker seg sammen, kan det signalisere endringer i den underliggende økonomien eller finansmarkedene.
Yieldspreader er ofte notert i form av en avkastning versus amerikanske statsobligasjoner, eller en yield versus AAA-rated selskapsobligasjoner.
Spredningen er enkel å beregne siden du trekker avkastningen til den ene fra den andre i form av prosent eller basispunkter.
En avkastningsspread er en forskjell mellom den noterte avkastningen på ulike gjeldsinstrumenter som ofte har varierende løpetid, kredittvurdering og risiko.
