Rozpiętość plonów

Co to jest spread plonów?

Spread rentowności to różnica między zyskami z różnych instrumentów dłużnych o różnych terminach zapadalności, ratingu kredytowym, emitencie lub poziomie ryzyka, obliczona przez odjęcie rentowności jednego instrumentu od drugiego. Różnica ta jest najczęściej wyrażana w punktach bazowych (bps) lub punktach procentowych.

Spready dochodowości są zwykle podawane w postaci jednej stopy zwrotu w porównaniu do amerykańskich Treasuries, gdzie nazywa się je spreadem kredytowym. Na przykład, jeśli pięcioletnia obligacja skarbowa wynosi 5%, a 30-letnia obligacja skarbowa 6%, różnica rentowności między tymi dwoma instrumentami dłużnymi wynosi 1%. Jeśli 30-letnia obligacja jest notowana na poziomie 6%, to w oparciu o historyczny spread rentowności, pięcioletnia obligacja powinna być notowana na poziomie około 1%, co czyni ją bardzo atrakcyjną przy obecnej rentowności 5%.

Zrozumienie spreadu zysku

Spread dochodowości to kluczowy wskaźnik, którego używają inwestorzy w obligacje podczas pomiaru poziomu kosztów obligacji lub grupy obligacji. Na przykład, jeśli jedna obligacja przynosi 7%, a druga 4%, spread wynosi 3 punkty procentowe lub 300 punktów bazowych. Obligacje nieskarbowe są na ogół wyceniane na podstawie różnicy między ich rentownością a rentownością obligacji skarbowych o porównywalnym terminie zapadalności.

Spread kredytowy obligacji odzwierciedla różnicę w rentowności między obligacjami skarbowymi i korporacyjnymi o tym samym terminie zapadalności. Dług wyemitowany przez Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych jest używany jako punkt odniesienia w branży finansowej, ponieważ jego status wolny od ryzyka jest poparty pełną wiarą i kredytem rządu USA. Amerykańskie obligacje skarbowe (emitowane przez rząd) są uważane za najbliższą inwestycję wolną od ryzyka, ponieważ prawdopodobieństwo niewypłacalności jest prawie zerowe. Inwestorzy mają najwyższą pewność, że otrzymają spłatę.

Zazwyczaj im wyższe ryzyko niesie obligacja lub klasa aktywów,. tym wyższy jest jej spread dochodowy. Gdy inwestycja jest postrzegana jako inwestycja o niskim ryzyku, inwestorzy nie wymagają dużego zysku za zamrożenie gotówki. Jeśli jednak inwestycja jest postrzegana jako obarczona wyższym ryzykiem, inwestorzy żądają odpowiedniej rekompensaty w postaci wyższego spreadu w zamian za podjęcie ryzyka spadku kapitału.

Na przykład obligacje wyemitowane przez dużą, zdrową finansowo firmę zazwyczaj mają stosunkowo niski spread w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych. Z kolei obligacje wyemitowane przez mniejszą firmę o słabszej sile finansowej zazwyczaj są sprzedawane z wyższym spreadem w porównaniu z obligacjami skarbowymi. Z tego powodu obligacje na rynkach wschodzących i rozwiniętych, a także podobne papiery wartościowe o różnych terminach zapadalności, zazwyczaj są sprzedawane przy znacznie różnych zyskach.

Ponieważ rentowność obligacji często się zmienia, spready również się zmieniają. Kierunek spreadu może wzrosnąć lub poszerzyć się, co oznacza, że różnica rentowności między dwiema obligacjami rośnie, a jeden sektor radzi sobie lepiej od drugiego. Gdy spready się zawężają, różnica w zyskach maleje, a jeden sektor radzi sobie gorzej niż inny. Na przykład rentowność indeksu obligacji wysokodochodowych przesuwa się z 7% do 7,5%. Jednocześnie rentowność 10-letniego Skarbu Państwa pozostaje na poziomie 2%. Spread przesunął się z 500 punktów bazowych do 550 punktów bazowych, co wskazuje, że obligacje wysokodochodowe radziły sobie gorzej z obligacjami Treasuries w tym okresie.

W porównaniu z trendem historycznym, spready między obligacjami skarbowymi o różnych terminach zapadalności mogą wskazywać, jak inwestorzy postrzegają warunki ekonomiczne. Rozszerzające się spready zazwyczaj prowadzą do dodatniej krzywej dochodowości, co wskazuje na stabilne warunki gospodarcze w przyszłości. Z drugiej strony, gdy spadające spready się kurczą, mogą nadejść pogorszenie warunków gospodarczych, co spowoduje spłaszczenie krzywej dochodowości.

Rodzaje spreadów plonu

o zerowej zmienności (Z-spread) mierzy spread realizowany przez inwestora na całej krzywej spot-rate Treasury,. przy założeniu, że obligacja byłaby utrzymywana do terminu zapadalności. Ta metoda może być procesem czasochłonnym, ponieważ wymaga wielu obliczeń opartych na próbach i błędach. Można zacząć od wypróbowania jednej wartości spreadu i przeprowadzić obliczenia, aby sprawdzić, czy bieżąca wartość przepływów pieniężnych jest równa cenie obligacji. Jeśli nie, musisz zacząć od nowa i próbować, aż obie wartości będą równe.

dla obligacji wysokodochodowych to procentowa różnica w bieżących zyskach różnych klas obligacji wysokodochodowych w porównaniu z obligacjami korporacyjnymi o ratingu inwestycyjnym (np. AAA), obligacjami skarbowymi lub inną miarą obligacji referencyjnych. Spready obligacji wysokodochodowych, które są szersze niż średnia historyczna, sugerują większe ryzyko kredytowe i ryzyko niewypłacalności w przypadku obligacji śmieciowych.

Spread dostosowany do opcji ( OAS) przelicza różnicę między ceną godziwą a ceną rynkową, wyrażoną jako wartość w dolarach, i przekształca tę wartość na miarę zysku. Zmienność stóp procentowych odgrywa istotną rolę w formule OAS. Opcja wbudowana w papier wartościowy może mieć wpływ na przepływy pieniężne, co należy wziąć pod uwagę przy obliczaniu wartości papieru wartościowego.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Kiedy spready rentowności rozszerzają się lub kurczą, może to sygnalizować zmiany w podstawowej gospodarce lub na rynkach finansowych.

• Spready dochodowości są często podawane w formie rentowności w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych lub rentowności w stosunku do obligacji korporacyjnych o ratingu AAA.

• Spread jest prosty do obliczenia, ponieważ odejmuje się zysk jednego od drugiego w procentach lub punktach bazowych.

• Spread dochodowości to różnica między kwotowaną stopą zwrotu z różnych instrumentów dłużnych, które często mają różne terminy zapadalności, ratingi kredytowe i ryzyko.