Avkastningsspridning

Vad är en avkastningsspridning?

En avkastningsdifferens är skillnaden mellan avkastningen på olika skuldinstrument med olika löptider, kreditbetyg, emittent eller risknivå, beräknad genom att dra av avkastningen för ett instrument från det andra. Denna skillnad uttrycks oftast i baspunkter (bps) eller procentenheter .

Avkastningsspreadar anges vanligtvis i termer av en avkastning jämfört med amerikanska statsobligationer, där det kallas kreditspread. Till exempel, om den femåriga statsobligationen är på 5 % och den 30-åriga statsobligationen är på 6 %, är avkastningsskillnaden mellan de två skuldinstrumenten 1 %. Om den 30-åriga obligationen handlas till 6 %, bör den femåriga obligationen, baserat på den historiska avkastningsdifferensen, handlas till cirka 1 %, vilket gör den mycket attraktiv med sin nuvarande avkastning på 5 %.

Förstå avkastningsspridningen

Avkastningsspreaden är ett nyckelmått som obligationsinvesterare använder när de mäter kostnadsnivån för en obligation eller grupp av obligationer. Till exempel, om en obligation ger 7 % och en annan ger 4 %, är spreaden 3 procentenheter eller 300 räntepunkter. Icke-statsobligationer utvärderas i allmänhet utifrån skillnaden mellan deras avkastning och avkastningen på en statsobligation med jämförbar löptid.

En obligationskreditspread speglar skillnaden i avkastning mellan en statsobligation och en företagsobligation med samma löptid. Skulder utgivna av USA:s finansförvaltning används som riktmärke i finansbranschen på grund av att dess riskfria status backas upp av den amerikanska regeringens fulla tro och kredit. Amerikanska statsobligationer (statsutgivna) anses ligga närmast en riskfri investering, eftersom sannolikheten för fallissemang är nästan obefintlig. Investerare har det största förtroendet för att få återbetalning.

Vanligtvis gäller att ju högre risk en obligation eller tillgångsklass har, desto högre är dess avkastningsspread. När en investering ses som lågrisk, kräver investerare inte en hög avkastning för att binda sina pengar. Men om en investering ses som en högre risk kräver investerare adekvat kompensation genom en högre avkastningsspridning i utbyte mot att de tar risken att deras kapital sjunker.

Till exempel handlas en obligation utgiven av ett stort, finansiellt friskt företag vanligtvis med en relativt låg spread i förhållande till amerikanska statsobligationer. Däremot handlas en obligation utgiven av ett mindre företag med svagare finansiell styrka vanligtvis till en högre spread i förhållande till statsobligationer. Av denna anledning handlas obligationer på tillväxtmarknader och utvecklade marknader, liksom liknande värdepapper med olika löptider, vanligtvis till väsentligt olika avkastning.

Eftersom obligationsräntorna ofta förändras, är det också ränteskillnader. Riktningen på spreaden kan öka eller vidgas, vilket betyder att avkastningsskillnaden mellan de två obligationerna ökar, och en sektor presterar bättre än en annan. När spreadarna minskar minskar avkastningsskillnaden och en sektor presterar sämre än en annan. Till exempel rör sig avkastningen på ett högavkastande obligationsindex från 7 % till 7,5 %. Samtidigt ligger avkastningen på den 10-åriga statsobligationen kvar på 2 %. Spreaden flyttade från 500 räntepunkter till 550 räntepunkter, vilket tyder på att högavkastande obligationer presterade sämre än statsobligationer under den tidsperioden.

Jämfört med den historiska trenden kan avkastningsdifferenser mellan statsobligationer med olika löptider indikera hur investerarna ser på de ekonomiska förhållandena. Ökade spreadar leder vanligtvis till en positiv avkastningskurva, vilket indikerar stabila ekonomiska förhållanden i framtiden. Omvänt, när fallande spreadar drar ihop sig, kan försämrade ekonomiska förhållanden komma, vilket resulterar i att avkastningskurvan flackar ut.

Typer av avkastningsskillnader

En nollvolatilitetsspread (Z-spread) mäter den spread som realiseras av investeraren över hela statskassorns avistakurskurva,. förutsatt att obligationen kommer att hållas till förfall. Denna metod kan vara en tidskrävande process, eftersom den kräver många beräkningar baserade på försök och misstag. Du skulle i princip börja med att prova en spridningssiffra och köra beräkningarna för att se om nuvärdet av kassaflödena är lika med obligationens pris. Om inte, måste du börja om och fortsätta försöka tills de två värdena är lika.

Högavkastningsobligationsspreaden är den procentuella skillnaden i löpande avkastning för olika klasser av högavkastande obligationer jämfört med företagsobligationer av investeringsgrad (t.ex. AAA-klassade), statsobligationer eller annat riktmärke för obligationer. Högavkastande obligationsspreadar som är bredare än det historiska genomsnittet tyder på större kredit- och fallissemangsrisk för skräpobligationer.

En optionsjusterad spread (OAS) omvandlar skillnaden mellan det verkliga priset och marknadspriset, uttryckt som ett dollarvärde, och omvandlar det värdet till ett avkastningsmått. Räntevolatilitet spelar en viktig roll i OAS-formeln. Alternativet inbäddat i värdepapperet kan påverka kassaflödena, vilket är något som måste beaktas vid beräkning av värdepapperet.

Höjdpunkter

– När avkastningsspreadar expanderar eller krymper kan det signalera förändringar i den underliggande ekonomin eller finansmarknaderna.

• Avkastningsspreadar noteras ofta i form av en avkastning mot amerikanska statsobligationer, eller en avkastning mot AAA-klassade företagsobligationer.

• Spreaden är enkel att beräkna eftersom du subtraherar avkastningen för den ena från den andras avkastning i procent eller räntepunkter.

• En avkastningsspread är skillnaden mellan den noterade avkastningen på olika skuldinstrument som ofta har olika löptider, kreditvärdighet och risk.