Bedingtes Wertrecht (CVR)

Was ist ein Contingent Value Right (CVR)?

Der Begriff Contingent Value Right (CVR) bezieht sich auf ein Recht, das häufig Aktionären eines Unternehmens gewährt wird, das vor einer Umstrukturierung oder einem Buyout steht. Diese Rechte stellen sicher, dass die Aktionäre bestimmte Vorteile erhalten, wenn ein bestimmtes Ereignis eintritt, normalerweise innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens. Diese Rechte ähneln Optionen, da sie häufig ein Verfallsdatum haben, nach dessen Ablauf die Rechte auf die Zusatzleistungen nicht mehr gelten. CVRs beziehen sich normalerweise auf die Wertentwicklung der Aktie eines Unternehmens.

Contingent Value Rights (CVRs) verstehen

Ein bedingtes Wertrecht ist an ein theoretisiertes zukünftiges Ereignis gebunden, wie z. B. eine Akquisition. CVRs werden erstellt, wenn die beiden Unternehmen bei einer Übernahme zu unterschiedlichen Schlussfolgerungen über den Wert des Ziels kommen. Der Erwerber kann das Gefühl haben, dass der aktuelle Wert des Ziels begrenzt ist, mit dem Potenzial für einen höheren Wert. Das Ziel hingegen kann sich aus einer Reihe von Gründen, einschließlich eines neuen Produkts oder einer neuen Technologie, höher einschätzen.

CVRs helfen, die Lücke zwischen diesen Bewertungsunterschieden zu schließen. Ein übernehmendes Unternehmen kann weniger im Voraus für das erworbene Unternehmen zahlen, aber wenn es in Zukunft bestimmte Leistungsziele erreicht, erhalten seine Aktionäre zusätzliche Vorteile.

Diese Vorteile gewähren Aktionären zusätzliche Anteile an der übernehmenden Gesellschaft oder sie können eine Barzahlung vorsehen. Dies ist oft verbunden, wenn der Aktienkurs des erworbenen Unternehmens bis zu einem vorher festgelegten Datum unter einen bestimmten Kurs fällt.

CVRs sind mit einigen Risiken verbunden. Denn ihr wirklicher Wert ist bei der Ausgabe nicht erkennbar. Das Risiko, dem die Aktionäre ausgesetzt sind, bleibt unbekannt, da diese Rechte ausschließlich auf dem erwarteten Kurs der Aktie oder einem unvorhersehbaren Ereignis basieren. Bei der Ausgabe von CVRs wird ein Teil des Risikos des Erwerbers auf die Anteilseigner der Zielgesellschaft übertragen. Dies könnte je nach dem für den Erwerb des Unternehmens gezahlten Preis nachteilige Auswirkungen auf bestehende Aktionäre haben.

Anteilsinhabern, die einen CVR erhalten, wird der Vorteil nur gewährt, wenn das auslösende Ereignis innerhalb des vorgegebenen Zeitrahmens eintritt. Andernfalls wird der CVR wertlos und verfällt.

Arten von Contingent Value Rights (CVRs)

Es gibt zwei Möglichkeiten, wie ein bedingtes Wertrecht angeboten werden kann. Sie können an einer Börse gehandelt werden oder nicht übertragbar sein.

Börsengehandelte Contingent Value Rights (CVRs)

CVRs, die an einer Börse gehandelt werden, können von jedermann gekauft werden, was bedeutet, dass sie keine derzeitigen Aktionäre des erworbenen Unternehmens sein müssen. Ein Investor kann einen CVR bis zu seinem Ablauf an einer Börse kaufen.

Nicht übertragbare Contingent Value Rights (CVRs)

Nicht übertragbare CVRs hingegen gelten nur für die derzeitigen Aktionäre des erworbenen Unternehmens und werden zum Zeitpunkt der Fusion ausgeschüttet. Unternehmen bevorzugen nicht übertragbare CVRs, da übertragbare CVRs, die an einer Börse notiert sind, regulatorische Arbeiten erfordern und höhere Kosten verursachen.

Contingent Value Rights (CVRs) als unbesicherte Verbindlichkeiten

Das Listed Company Manual der New York Stock Exchange (NYSE) bezeichnet CVRs als „unbesicherte Verbindlichkeiten des Emittenten“. Eine unbesicherte Verpflichtung, auch bekannt als unbesicherte Schuld,. trägt keine Sicherheiten oder Deckung durch einen zugrunde liegenden Vermögenswert. Aktionäre haben kein garantiertes Recht darauf, dass ihnen die Belohnung gewährt wird.

Während sie eine Verpflichtung von einem Unternehmen halten, ähneln Anleger, die CVRs erhalten, eher Optionsinhabern als beispielsweise Anleiheninhabern. Im Gegensatz zu letzteren haben sie keine Zahlungsgarantie und keinen Anspruch auf das Gesellschaftsvermögen, falls ihre Zahlung nicht zustande kommt.

Genau wie Optionen haben alle CVRs ein Ablaufdatum. Außer der Aktie selbst wird dem Aktionär kein zusätzlicher Vorteil gezahlt, wenn die CVR abläuft.

Beispiel aus der Praxis für ein Contingent Value Right (CVR)

Stammaktienaktionäre von Safeway erhielten im Mai 2015 CVRs als Ergebnis der Fusion von Safeway zu einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft von Albertsons Companies in diesem Jahr. Sie wurden im Zusammenhang mit dem Verkauf von Property Development Centers, der Immobilientochter von Safeway, im Jahr 2014 ausgegeben.

Den Aktionären von Safeway wurden damals CVRs für den Deal versprochen. Die erste Ausschüttung von 0,17 $ pro CVR erfolgte im Mai 2017. Fast ein Jahr später, im April 2018, nahm Albertsons seine endgültige Ausschüttung von 0,00268 $ in bar pro CVR im Zusammenhang mit dem Verkauf der Vermögenswerte des Property Development Centers vor.

Die ehemaligen Aktionäre von Safeway-Aktien erhielten eine weitere Auszahlung von zusätzlichen CVRs, diese basiert auf dem Verkauf von Safeways Anteil an einem mexikanischen Einzelhändler, Casa Ley. Sie schnitten bei diesem Geschäft besser ab und erhielten im Februar 2018 0,93 USD pro CVR. CVRs erlaubten den Aktionären von Safeway, sich an den Erlösen aus dem Verkauf der Vermögenswerte ihres alten Unternehmens zu beteiligen.

Häufig gestellte Fragen zu Contingent Value Rights

Wann werden Contingent Value Rights verwendet?

CVRs werden zu dem Zeitpunkt ausgestellt, zu dem ein Unternehmen ein anderes erwirbt. Es stellt die Differenz in der Bewertung des Ziels durch die beiden Unternehmen dar und bietet seinen Aktionären einen Vorteil. Diese Investoren erhalten den Vorteil, wenn das erworbene Unternehmen eine bestimmte Leistungserbringung erzielt.

Wer profitiert von bedingten Wertrechten?

Investoren, die Anteile an der Zielgesellschaft einer Akquisition halten, profitieren von CVRs.

Sind bedingte Wertrechte garantiert?

Bedingte Wertrechte werden nicht garantiert. Das erworbene Unternehmen muss bestimmte Leistungskennzahlen und/oder Ziele erfüllen, damit die Aktionäre den Vorteil erhalten. Läuft der CVR vorher ab, wird keine Leistung gewährt.

Wie kann ein Aktionär von bedingten Wertrechten profitieren?

Um von einem CVR zu profitieren, müssen Investoren Aktien des erworbenen Unternehmens halten, bevor es von der Börse genommen wird. Unternehmen bevorzugen in der Regel nicht übertragbare CVRs, da die Aktien nicht an einer Börse notiert werden müssen. Das kostet weniger Geld und regulatorische Hürden.

Höhepunkte

• CVRs sind Rechte, die der Erwerber den Aktionären einer Zielgesellschaft gewährt.

• Zu den Vorteilen gehört in der Regel ein geldwerter Vorteil, z. B. zusätzliche Aktien oder eine Barauszahlung.

• CVRs können übertragbar, die an einer Börse notiert sind, und nicht übertragbar sein.

• Diese Rechte sehen vor, dass ein Aktionär bestimmte Vorteile erhält, wenn ein bestimmtes Leistungsereignis in einem bestimmten Zeitraum eintritt.

• Genau wie unbesicherte Obligationen sind CVRs nicht durch Sicherheiten abgesichert und garantieren keine Auszahlung.