Interest Only (IO) Strips

Was sind Zinsstreifen?

Manchmal übernehmen Wertpapierfirmen oder Händler eine Schuldverschreibung oder einen Pool von Verpflichtungen – Hypotheken, Staatsanleihen oder andere Anleihen – und verkaufen sie nach der Trennung ihrer Kapital- und Zinsanteile als getrennte Sicherheitsprodukte an Anleger, wodurch eine so genannte Strip-Anleihe entsteht. Ein reiner Zinsstreifen ist eines dieser getrennten Wertpapiere – der Teil, der nur aus dem Zinsanteil der monatlichen Zahlungen besteht.

Obwohl Zinsstreifen aus jedem schuldbesicherten Wertpapier erstellt werden können, das regelmäßige Zahlungen generiert, wird der Begriff normalerweise mit hypothekarisch besicherten Wertpapieren (MBS) in Verbindung gebracht.

Wie Zinsstreifen funktionieren

Der Prozess der Trennung von Kapital und Zinsen bei einer Schuldverschreibung wird als Stripping bezeichnet. Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS), das diesen Prozess durchläuft – bei dem die Zins- und Kapitalzahlungsströme getrennt werden – wird als Stripped MBS bezeichnet.

Die andere Hälfte des gestrippten Wertpapiers – der Teil, der nicht der Interest Only Strip ist – wird als Principal Only (PO) Strip bezeichnet. Anleger, die nur Kapitalstreifen kaufen, erhalten den Teil der monatlichen Zahlung aus dem zugrunde liegenden Hypothekenpool, der auf den Restbetrag des Darlehens angewendet wird.

Da es sich bei den zugrunde liegenden Vermögenswerten in einem MBS um Hypotheken handelt, funktioniert der Zinsstreifen wie der Zinszahlungsanteil einer Hypothek. Zinsen sind der größere Teil einer Hypothekenzahlung in den ersten Jahren der Hypothek. In späteren Jahren wird der Zinszahlungsanteil kleiner, da mehr von der Zahlung an das Kapital geht. Gleichzeitig erhalten Anleger kleinere Zahlungen aus Zinsstreifen, wenn sie sich dem Ende der Hypothekenlaufzeit nähern.

Überlegungen zum Zinssatz

Nur-Zins-Strips wurden geschaffen, um Anleger mit einem besonderen Blick auf das Zinsumfeld anzusprechen. Alle Schuldtitel reagieren empfindlich auf Änderungen des Zinsumfelds, aber Hypotheken sind besonders empfindlich. Wenn die Zinsen sinken, haben Kreditnehmer die Möglichkeit (und einen Anreiz), ihre Hypotheken zum aktuellen, niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren. Dies führt zu einem Vorauszahlungsrisiko für Anleger, die Inhaber der Nur-Zins-Strips einer gestrippten MBS sind. Im Falle einer vorzeitigen Rückzahlung würden die Anleger auf künftige Zinszahlungen verzichten und nichts aus der Rückzahlung des Kapitalbetrags erhalten.

Wenn jedoch die Vorauszahlungsrate auf die zugrunde liegende Schuld niedrig ist und die Zinssätze steigen, können Anleger, die Inhaber von Zinsstreifen sind, davon profitieren, da diese Art von Zinsumfeld Kreditnehmer ermutigt, da sie davon ausgehen, dass sie das beste verfügbare Angebot haben ihre laufenden Hypotheken zu halten.

Bei einem vollständigen MBS oder einer Anleihe möchte der Inhaber im Allgemeinen, dass die Zahlungen wie geplant über die Laufzeit der Investition erfolgen. Ein gestripptes Produkt führt jedoch je nach Anteil des Wertpapiers, den der Anleger hält, zu unterschiedlichen Wünschen hinsichtlich der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Schuld.

Während die Inhaber von Zinsstreifen steigende Zinsen und keine Vorauszahlung sehen möchten, begrüßen Inhaber von Kapitalstreifen nur Vorauszahlungsmaßnahmen und die sinkenden Zinssätze, die die Kreditnehmer zur Refinanzierung veranlassen. In der Praxis machen Anleger im Allgemeinen kein binäres Spiel mit Zins- oder Kapitalstrips, sondern bauen Bestände auf, die eine Tendenz zum einen oder anderen haben, ohne die Kehrseite völlig ungesichert zu lassen.

Besondere Überlegungen

Die Rolle von Stripped Payments bei der Finanzbewertung

Finanzingenieure wie Wall-Street-Händler streichen und restrukturieren häufig Anleihezahlungen, um Arbitragegewinne zu erzielen. Beispielsweise können die periodischen Zahlungen mehrerer Anleihen zu synthetischen Nullkuponanleihen gestrippt werden. Nullkupon-Treasury-Strips sind ein wichtiger Baustein in vielen Finanzkalkulationen und Anleihebewertungen. Die Nullkupon- oder Kassakurs-Treasury-Renditekurve wird in Berechnungen von optionsbereinigten Spreads (OAS) und für andere Bewertungen von Anleihen mit eingebetteten Optionen verwendet.

Außerdem kann ein Zinsstreifen wieder in andere synthetische Produkte integriert werden. Zinsstreifen können beispielsweise gepoolt werden, um einen Teil einer größeren Collateralized Mortgage Obligation (CMO), Asset-Backed Security (ABS)- oder Collateralized Debt Obligation (CDO)-Struktur zu schaffen oder zu bilden.

Höhepunkte

• Der Anleger in den Zinsstreifen profitiert nur, wenn die Zinsen steigen: Kreditnehmer neigen dazu, ihre Hypotheken in solchen Umgebungen nicht im Voraus zu bezahlen oder zu refinanzieren, sodass der Einkommensstrom aus dem IO-Streifen konstant bleibt.

• Zinsstreifen (IO) sind ein Finanzprodukt, das durch die Trennung der Zins- und Tilgungszahlungen eines schuldenbesicherten Wertpapiers entsteht. Der IO-Streifen repräsentiert den Zinsstrom.

• Obwohl sie aus jedem Kredit, jeder Anleihe oder jedem Schuldenpool erstellt werden können, werden IO-Strips normalerweise mit hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) in Verbindung gebracht.