Tiras de interés solamente (IO)
¿Qué son las tiras de interés solamente?
A veces, las firmas de inversión o los intermediarios asumen una obligación de deuda o un conjunto de obligaciones (hipotecas, bonos del Tesoro u otros bonos) y, después de separar sus porciones de capital e interés, las venden como productos de seguridad distintos a los inversores, creando asà lo que se conoce como bonos de franja. Una franja de solo interés es uno de estos valores separados, la parte que consiste solo en la porción de interés de los pagos mensuales.
Aunque se pueden crear tiras de interés únicamente a partir de cualquier valor respaldado por deuda que genere pagos periódicos, el término generalmente se asocia con valores respaldados por hipotecas (MBS).
Cómo funcionan las tiras de interés solamente
El proceso de separar el capital y los intereses de una obligación de deuda se conoce como liquidación. Un valor respaldado por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés) que pasa por este proceso, separando los flujos de pago de intereses y capital, se conoce como MBS despojado.
La otra mitad del valor despojado, la parte que no es la franja de interés únicamente, se conoce como franja de capital únicamente (PO). Los inversores que compran franjas de solo capital reciben la parte del pago mensual del grupo hipotecario subyacente que se aplica al saldo del préstamo.
Dado que los activos subyacentes en un MBS son hipotecas, la franja de interés solo funciona como la parte de pago de intereses de una hipoteca. El interés es la mayor parte del pago de una hipoteca en los primeros años de la hipoteca. En años posteriores, la parte del pago de intereses se vuelve más pequeña a medida que una mayor parte del pago se destina al capital. Al mismo tiempo, los inversionistas reciben pagos más pequeños de franjas de solo interés a medida que se acercan al final del perÃodo de la hipoteca.
Consideraciones sobre la tasa de interés
Las franjas de interés únicamente se crearon para atraer a los inversores con una visión particular del entorno de las tasas de interés. Todas las obligaciones de deuda son sensibles a los cambios en el entorno de las tasas de interés, pero las hipotecas son particularmente sensibles. Cuando las tasas de interés bajan, los prestatarios tienen la opción (y un incentivo) de refinanciar sus hipotecas a la tasa de interés actual más baja. Esto conduce a un riesgo de pago anticipado para los inversores que son titulares de los intereses solo porciones de un MBS despojado. Si se produjera un pago anticipado, los inversores perderÃan los pagos de intereses futuros y no recibirÃan nada de la devolución del principal.
Sin embargo, cuando la tasa de pago anticipado de la deuda subyacente es baja y las tasas de interés están aumentando, los inversores que son titulares de franjas de interés solo están en posición de beneficiarse porque, pensando que tienen la mejor oferta disponible, este tipo de entorno de tasas de interés alienta a los prestatarios para aferrarse a sus hipotecas actuales.
Con un MBS completo o un bono, el tenedor generalmente quiere que los pagos ocurran según lo planeado durante la vida de la inversión. Sin embargo, un producto despojado introduce diferentes deseos con respecto al desempeño de la deuda subyacente dependiendo de la porción del valor que posea el inversionista.
Mientras que los titulares de franjas de interés solo quieren ver tasas crecientes y ningún pago anticipado, los titulares de franjas de capital solo dan la bienvenida a las acciones de pago anticipado y las tasas de interés más bajas que impulsan a los prestatarios a refinanciar. En la práctica, los inversionistas generalmente no hacen una jugada binaria sobre el interés o las tiras de capital solamente, sino que construyen participaciones que tienen un sesgo hacia uno u otro sin dejar la desventaja completamente sin cobertura.
Consideraciones Especiales
El papel de los pagos separados en la valoración financiera
Los ingenieros financieros, como los corredores de bolsa de Wall Street, con frecuencia eliminan y reestructuran los pagos de bonos en un esfuerzo por obtener ganancias de arbitraje. Por ejemplo, los pagos periódicos de varios bonos se pueden despojar para formar bonos cupón cero sintéticos. Las tiras del Tesoro de cupón cero son un componente importante en muchos cálculos financieros y valoraciones de bonos. La curva de rendimiento del Tesoro de cupón cero o de tasa al contado se utiliza en los cálculos de diferenciales ajustados por opciones (OAS) y para otras valoraciones de bonos con opciones integradas.
Además, una tira de interés se puede reintegrar en otros productos sintéticos. Por ejemplo, las franjas de solo interés se pueden agrupar para crear o formar una parte de una estructura más grande de obligación hipotecaria garantizada (CMO), seguridad respaldada por activos (ABS) u obligación de deuda garantizada (CDO).
Reflejos
El inversor en la franja de interés solo se beneficia cuando las tasas de interés están aumentando: los prestatarios tienden a no pagar por adelantado o refinanciar sus hipotecas en tales entornos, por lo que el flujo de ingresos de la franja IO se mantiene estable.
Las tiras de interés solamente (IO) son un producto financiero creado al separar los pagos de interés y principal de un valor respaldado por deuda. La tira IO representa el flujo de interés.
Si bien pueden crearse a partir de cualquier préstamo, bono o grupo de deuda, las tiras de IO generalmente se asocian con valores respaldados por hipotecas (MBS).
