Faixas somente de interesse (IO)
O que são tiras apenas de juros?
Às vezes, empresas de investimento ou revendedores assumem uma obrigação de dÃvida ou um conjunto de obrigações – hipotecas, tÃtulos do Tesouro ou outros tÃtulos – e depois de separar suas parcelas de capital e juros, vendem-nos como produtos de segurança distintos aos investidores, criando assim o que é conhecido como strip bond. Uma faixa apenas de juros é um desses tÃtulos separados - a parte que consiste apenas na parcela de juros dos pagamentos mensais.
Embora as faixas apenas de juros possam ser criadas a partir de qualquer tÃtulo lastreado em dÃvida que gere pagamentos periódicos, o termo geralmente é associado a tÃtulos garantidos por hipotecas (MBS).
Como funcionam as faixas somente de juros
O processo de separação do principal e dos juros de uma obrigação de dÃvida é conhecido como stripping. Um tÃtulo garantido por hipoteca (MBS) que passa por esse processo – separando os fluxos de pagamento de juros e principal – é chamado de MBS despojado.
A outra metade do tÃtulo despojado - a parte que não é a faixa apenas de juros - é conhecida como faixa somente principal (PO). Os investidores que compram apenas tiras de principal recebem a parte do pagamento mensal do pool de hipotecas subjacente que é aplicado ao saldo do empréstimo.
Como os ativos subjacentes em um MBS são hipotecas, a faixa de juros apenas funciona como a parte de pagamento de juros de uma hipoteca. Os juros são a maior parcela de um pagamento de hipoteca nos primeiros anos da hipoteca. Em anos posteriores, a parcela de pagamento de juros torna-se menor à medida que mais do pagamento vai para o principal. Ao mesmo tempo, os investidores recebem pagamentos menores de faixas apenas de juros à medida que se aproximam do final do perÃodo da hipoteca.
Considerações sobre taxas de juros
As faixas exclusivas de juros foram criadas para atrair investidores com uma visão particular do ambiente de taxas de juros. Todas as obrigações de dÃvida são sensÃveis a mudanças no ambiente das taxas de juros, mas as hipotecas são particularmente sensÃveis. Quando as taxas de juros caem, os mutuários têm a opção (e um incentivo) de refinanciar suas hipotecas à taxa de juros atual, mais baixa. Isso leva ao risco de pré-pagamento para os investidores que são detentores das faixas de juros apenas de um MBS despojado. Se o pagamento antecipado ocorresse, os investidores perderiam os pagamentos de juros futuros e não receberiam nada do retorno do principal.
No entanto, quando a taxa de pré-pagamento da dÃvida subjacente é baixa e as taxas de juros estão subindo, os investidores detentores de faixas de juros só podem se beneficiar porque, imaginando que têm o melhor negócio disponÃvel, esse tipo de ambiente de taxas de juros incentiva os mutuários para manter suas hipotecas atuais.
Com um MBS completo ou um tÃtulo, o titular geralmente deseja que os pagamentos ocorram conforme planejado ao longo da vida do investimento. No entanto, um produto despojado introduz desejos diferentes em relação ao desempenho da dÃvida subjacente, dependendo da parcela do tÃtulo que o investidor detém.
Enquanto os titulares de tiras apenas de juros querem ver taxas crescentes e nenhum pagamento antecipado, os titulares de tiras apenas de principal dão boas-vindas às ações de pré-pagamento e às taxas de juros mais baixas que levam os mutuários a refinanciar. Na prática, os investidores geralmente não fazem uma aposta binária nas tiras de juros ou principal, mas constroem participações que têm um viés para um ou outro sem deixar o lado negativo totalmente sem hedge.
Considerações Especiais
O papel dos pagamentos descontados na avaliação financeira
Engenheiros financeiros, como os negociantes de Wall Street, frequentemente retiram e reestruturam os pagamentos de tÃtulos em um esforço para obter lucros de arbitragem. Por exemplo, os pagamentos periódicos de vários tÃtulos podem ser retirados para formar tÃtulos sintéticos de cupom zero. As tiras do Tesouro de cupom zero são um bloco de construção importante em muitos cálculos financeiros e avaliações de tÃtulos. A curva de juros do Tesouro de cupom zero ou taxa à vista é usada em cálculos de spread ajustado por opção (OAS) e para outras avaliações de tÃtulos com opções incorporadas.
Além disso, uma faixa de interesse pode ser reintegrada em outros produtos sintéticos. Por exemplo, faixas apenas de juros podem ser agrupadas para criar ou compor uma parte de uma estrutura maior de obrigações de hipotecas garantidas (CMO), tÃtulos garantidos por ativos (ABS) ou obrigações de dÃvidas garantidas (CDO).
Destaques
O investidor na faixa de juros só se beneficia quando as taxas de juros estão subindo: os mutuários tendem a não pagar antecipadamente ou refinanciar suas hipotecas nesses ambientes, de modo que o fluxo de renda da faixa de IO permanece estável.
As faixas apenas de juros (IO) são um produto financeiro criado pela separação dos pagamentos de juros e principal de um tÃtulo lastreado em dÃvida. A faixa IO representa o fluxo de interesse.
Embora possam ser criados a partir de qualquer empréstimo, tÃtulo ou pool de dÃvida, as faixas de IO geralmente são associadas a tÃtulos garantidos por hipotecas (MBS).
