Eingöngu vextir (IO) Strips

Hvað eru vaxtaeingöngur?

Stundum taka fjárfestingarfyrirtæki eða sölumenn skuldbindingar eða skuldbindingar – veð, ríkisskuldabréf eða önnur skuldabréf – og eftir að hafa aðskilið höfuðstól og vaxtahluti, selja þau fjárfestum sem sérstakar öryggisvörur og búa þannig til það sem kallast ræmubréf. Vaxtaræma er eitt af þessum aðskildu verðbréfum - sá hluti sem samanstendur aðeins af vaxtahluta mánaðarlegra greiðslna.

Þrátt fyrir að hægt sé að búa til vexti eingöngu úr hvers kyns skuldtryggðum verðbréfum sem mynda reglubundnar greiðslur, er hugtakið venjulega tengt veðtryggðum verðbréfum (MBS).

Hvernig virka aðeins vextir

Ferlið við að aðskilja höfuðstól og vexti af skuldbindingu er þekkt sem strípur. Veðtryggt verðbréf (MBS) sem fer í gegnum þetta ferli - aðskilur vaxta- og höfuðstólsgreiðslustrauma - er vísað til sem svipt MBS.

Hinn helmingurinn af strípuðu verðbréfinu - sá hluti sem er ekki vaxtaeiningin - er þekktur sem höfuðstóll eingöngu (PO) ræma. Fjárfestar sem kaupa eingöngu höfuðstóla fá þann hluta mánaðarlegrar greiðslu frá undirliggjandi veðlánapotti sem er lagður á eftirstöðvar lánsins.

Þar sem undirliggjandi eignir í MBS eru húsnæðislán, virka vextirnir aðeins eins og vaxtagreiðsluhluti veðs. Vextir eru stærsti hluti veðgreiðslu á fyrstu árum veðsins. Á seinni árum verður vaxtagreiðsluhlutinn minni eftir því sem meira af greiðslunni fer á höfuðstólinn. Jafnframt fá fjárfestar minni greiðslur af vaxtaeiningum þegar þeir nálgast lok veðtímabilsins.

Vaxtasjónarmið

Einungis vextir voru búnir til til að höfða til fjárfesta með ákveðna sýn á vaxtaumhverfið. Allar skuldbindingar eru viðkvæmar fyrir breytingum á vaxtaumhverfi en húsnæðislán eru sérstaklega viðkvæm. Þegar vextir lækka hafa lántakendur bæði möguleika (og hvata) til að endurfjármagna húsnæðislán sín á núverandi, lægri vöxtum. Þetta leiðir til fyrirframgreiðsluáhættu fyrir fjárfesta sem eru handhafar vaxta eingöngu ræmur af svipuðum MBS. Ef fyrirframgreiðsla kæmi til myndu fjárfestar tapa framtíðarvaxtagreiðslum og fá ekkert af ávöxtun höfuðstólsins.

Hins vegar, þegar uppgreiðsluhlutfall undirliggjandi skulda er lágt og vextir eru að hækka, eru fjárfestar sem eru handhafar vaxta eingöngu í aðstöðu til að hagnast vegna þess að með því að reikna með að þeir hafi besta samninginn sem völ er á, hvetur þetta vaxtaumhverfi lántakendur að hanga á núverandi húsnæðislánum sínum.

Með fullkomnu MBS eða skuldabréfi vill handhafinn almennt að greiðslurnar eigi sér stað eins og áætlað er yfir líftíma fjárfestingarinnar. Hins vegar kynnir strípuð vara mismunandi óskir varðandi afkomu undirliggjandi skulda eftir því hvaða hluta tryggingarinnar fjárfestirinn á.

Þó að handhafar vaxtabréfa vilji sjá hækkandi vexti og enga fyrirframgreiðslu, þá fagna höfuðstólaeigendur fyrirframgreiðsluaðgerðum og lækkandi vöxtum sem hvetja lántakendur til að endurfjármagna. Í reynd gera fjárfestar almennt ekki tvíliðaleik á vaxta- eða höfuðstól eingöngu, heldur búa þeir til eignarhluti sem hafa hlutdrægni í átt að einum eða öðrum án þess að láta ókostina vera algjörlega óvarða.

Sérstök atriði

Hlutverk ógildra greiðslna við fjárhagslegt verðmat

Fjármálaverkfræðingar, eins og sölumenn á Wall Street, taka oft af og endurskipuleggja skuldabréfagreiðslur í viðleitni til að vinna sér inn arbitrage hagnað. Til dæmis er hægt að svipta reglubundnar greiðslur nokkurra skuldabréfa til að mynda tilbúið núllafsláttarbréf. Núll afsláttarmiða ríkissjóðs eru mikilvæg byggingareining í mörgum fjárhagslegum útreikningum og verðmati skuldabréfa. Ávöxtunarferill ríkissjóðs með núll- eða staðgengisvexti er notaður í útreikningum á valréttarleiðréttu álagi (OAS) og fyrir annað verðmat á skuldabréfum með innbyggðum valréttum.

Ennfremur er hægt að samþætta vaxtarönd aftur í aðrar gervivörur. Til dæmis er hægt að sameina vexti eingöngu til að búa til eða mynda hluta af stærri veðskuldbindingu (CMO), eignavarið öryggi (ABS) eða veðskuldaskuldbindingu (CDO).

Hápunktar

• Fjárfestirinn í vextinum nýtur aðeins hagsbóta þegar vextir hækka: Lántakendur hafa tilhneigingu til að greiða ekki fyrirfram eða endurfjármagna húsnæðislán sín í slíku umhverfi, þannig að tekjustreymi frá IO ræmunni helst stöðugur.

• Einungis vextir (IO) eru fjármálaafurð sem er búin til með því að aðskilja vaxta- og höfuðstólsgreiðslur skuldatrygginga. IO ræman táknar vaxtastrauminn.

• Þó að hægt sé að búa þær til úr hvaða lána-, skuldabréfa- eða skuldahópum sem er, þá eru IO ræmur venjulega tengdar veðtryggðum verðbréfum (MBS).