Endast ränta (IO) Strips

Vad är remsor med endast ränta?

Ibland tar värdepappersföretag eller återförsäljare en skuldförbindelse eller en pool av åtaganden – bolån, statsobligationer eller andra obligationer – och efter att ha separerat deras kapital- och räntedelar, säljer de dem som distinkta säkerhetsprodukter till investerare, och skapar på så sätt vad som kallas en bandobligation. En ränteremsa är ett av dessa separerade värdepapper - den del som endast består av räntedelen av de månatliga betalningarna.

Även om ränteremsor kan skapas av alla skuldsäkrade värdepapper som genererar periodiska betalningar, är termen vanligtvis förknippad med inteckningsskyddade värdepapper (MBS).

Så fungerar ränteband

Processen att separera kapital och ränta på en skuldförbindelse kallas strippning. Ett inteckningsskyddat värdepapper (MBS) som går igenom denna process – som separerar ränte- och kapitalbetalningsströmmarna – kallas strippad MBS.

Den andra hälften av det avskalade värdepapperet – den del som inte är den enda remsan – är känd som en huvudremsa (PO). Investerare som köper remsor endast för kapitalbelopp får den del av den månatliga betalningen från den underliggande bolånepoolen som tillämpas på saldot av lånet.

Eftersom de underliggande tillgångarna i en MBS är bolån, fungerar ränteremsan som räntebetalningsdelen av ett bolån. Ränta är den största delen av en bolånebetalning under de första åren av bolånet. På senare år blir räntebetalningsdelen mindre eftersom mer av betalningen går till kapitalbeloppet. Samtidigt får investerare mindre betalningar från avdragsfria band när de närmar sig slutet av bolåneperioden.

Ränteöverväganden

Ränteband skapades för att tilltala investerare med en speciell syn på räntemiljön. Alla skuldförbindelser är känsliga för förändringar i räntemiljön men bolån är särskilt känsliga. När räntorna sjunker har låntagarna både möjligheten (och ett incitament) att refinansiera sina bolån till den nuvarande, lägre räntan. Detta leder till förskottsbetalningsrisk för investerare som är innehavare av enbart ränteremsor av en avskalad MBS. Om förskottsbetalning skulle ske, skulle investerare förlora framtida räntebetalningar och inte få någonting från avkastningen av kapitalbeloppet.

Men när förskottsbetalningsräntan på den underliggande skulden är låg och räntorna stiger, kan investerare som är innehavare av enbart ränteremsor gynnas, eftersom den här typen av räntemiljö uppmuntrar låntagare eftersom de tror att de har den bästa affären som finns tillgänglig. att hänga på sina nuvarande bolån.

Med en komplett MBS eller en obligation vill innehavaren i allmänhet att betalningarna ska ske som planerat under investeringens livslängd. En avskalad produkt introducerar dock olika önskemål om hur den underliggande skulden presterar beroende på vilken del av säkerheten som investeraren innehar.

Medan innehavare av enbart remsor vill se stigande räntor och ingen förskottsbetalning, välkomnar innehavare av endast remsor förskottsbetalningar och de sänkande räntorna som får låntagare att refinansiera. I praktiken gör investerare i allmänhet inte ett binärt spel på ränte- eller kapitalremsor, utan konstruerar innehav som har en partiskhet mot det ena eller det andra utan att lämna nackdelen helt osäkrad.

Särskilda överväganden

Strippade betalningars roll i finansiell värdering

Finansiella ingenjörer, som Wall Street-handlare, tar ofta bort och omstrukturerar obligationsbetalningar i ett försök att tjäna arbitragevinster. Till exempel kan de periodiska betalningarna för flera obligationer tas bort för att bilda syntetiska nollkupongobligationer. Nollkuponglån är en viktig byggsten i många finansiella beräkningar och obligationsvärderingar. Nollkupong- eller spoträntekurvan för Treasury används i beräkningar av option-adjusted spread (OAS) och för andra värderingar av obligationer med inbäddade optioner.

Dessutom kan en ränteremsa återintegreras i andra syntetiska produkter. Till exempel kan ränteremsor slås samman för att skapa eller utgöra en del av en större struktur för säkerställd inteckning (CMO), asset-backed security (ABS) eller collateralized debt obligation (CDO).

Höjdpunkter

• Investeraren i räntebandet gynnas när räntorna stiger: Låntagare tenderar att inte förskottsbetala eller refinansiera sina bolån i sådana miljöer, så inkomstströmmen från IO-remsan förblir stabil.

• Enbart ränteremsor (IO) är en finansiell produkt som skapas genom att separera ränte- och amorteringsbetalningar för ett skuldsäkrat värdepapper. IO-remsan representerar intresseströmmen.

• Även om de kan skapas ur alla lån, obligationer eller skuldpooler, är IO-remsor vanligtvis förknippade med hypotekslån-skyddade värdepapper (MBS).