Anrufrisiko
Was ist Anrufrisiko?
Das Kündigungsrisiko ist das Risiko, dass ein Anleiheemittent eine kündbare Anleihe vor Fälligkeit zurückzahlt. Das bedeutet, dass der Anleihegläubiger eine Zahlung auf den Wert der Anleihe erhält und in den meisten Fällen in einem ungünstigeren Umfeld – einem mit niedrigeren Zinssätzen – reinvestiert.
Anrufrisiko verstehen
Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe, die vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückgezahlt werden kann. Die Anleihe hat eine eingebettete Option , die einer Kaufoption ähnelt und dem Emittenten das Recht einräumt, die Anleihe vor Fälligkeit zu kündigen. Wenn die Zinssätze auf dem Markt fallen, versuchen die Emittenten von Anleihen, von den niedrigeren Zinssätzen zu profitieren, indem sie die ausstehenden Anleihen zurückzahlen und zu einem niedrigeren Finanzierungssatz neu begeben.
Kündigungsschutzklauseln schützen Anleger vor dem Kündigungsrisiko, indem sie verhindern, dass ein Emittent die Anleihe über einen bestimmten Zeitraum kündigt.
Besondere Überlegungen
Die Kündigung einer Anleihe benachteiligt die Anleihegläubiger, da nach der Kündigung einer Anleihe keine Zinszahlungen mehr auf die zurückgezogene Anleihe erfolgen. Um Anleger vor einer vorzeitigen Rückzahlung ihrer Anleihen zu schützen, enthalten Treuhandverträge,. die zum Zeitpunkt der Emission erstellt werden, eine Kündigungsschutzklausel.
Der Kündigungsschutz ist der Zeitraum, in dem eine Anleihe nicht eingelöst werden kann. Nach Ablauf des Kündigungsschutzes wird der Tag, an dem der Emittent die Schuldverschreibungen kündigen kann, als erster Kündigungstermin bezeichnet. Nachfolgende Kündigungstermine werden ebenfalls im Treuhandvertrag hervorgehoben. Je nach Zinsumfeld kann der Emittent die Anleihen zurückzahlen oder nicht. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Anleihe an einem der Kündigungstermine zurückgezahlt wird, stellt ein Kündigungsrisiko für die Anleihegläubiger dar.
Beispiel für Anrufrisiko
Eine kündbare Anleihe wird mit einem Kupon von 5 % ausgegeben und hat eine Laufzeit von 10 Jahren. Der Kündigungsschutz beträgt vier Jahre, was bedeutet, dass der Emittent die Anleihen in den ersten vier Jahren der Laufzeit der Anleihe unabhängig von der Zinsentwicklung nicht kündigen kann. Nach Ablauf der Kündigungsschutzfrist sind Anleihegläubiger dem Risiko ausgesetzt, dass die Anleihen zurückgezahlt werden, wenn die Zinssätze unter 5 % fallen.
Wenn die Zinssätze seit der ersten Emission der Anleihe gesunken sind, werden die Emittenten die Anleihe kündigen, sobald sie kündbar ist, und eine neue Emission zu einem niedrigeren Zinssatz auflegen. Für Anleiheinvestoren kann es schwierig, wenn nicht gar unmöglich sein, andere Anlagen mit so hohen Renditen wie die zurückgezahlten Anleihen zu finden. Anleger verlieren daher die hohen Zinsen ihrer Anleihen und müssen in einem niedrigeren Zinsumfeld investieren. Diese Wiederanlage zu einem niedrigeren Zinssatz wird als Wiederanlagerisiko bezeichnet. Daher sind Anleger, die einem Kündigungsrisiko ausgesetzt sind, auch einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt.
Höhepunkte
Das Call-Risiko ähnelt dem Reinvestitionsrisiko, bei dem der Anleger riskiert, zu einem niedrigeren Zinssatz reinvestieren zu müssen.
Call-Risiko ist das Risiko, dass eine kündbare Anleihe „gecallt“ wird. Das Risiko besteht darin, dass eine Anleihe vor Fälligkeit gekündigt wird.
Kündbare Anleihen ähneln Call-Optionen, bei denen der Emittent das Recht hat, die Anleihe vor Fälligkeit zu kündigen.
