Tranche der geplanten Amortisationsklasse (PAC).
Was ist eine Tranche der geplanten Amortisationsklasse (PAC)?
Eine geplante Tranche der Amortisationsklasse (PAC) ist eine Unterart von forderungsbesicherten Wertpapieren, die Anleger vor dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung und eines Verlängerungsrisikos schützen soll. Eine geplante Amortisationsklassentranche ist so konzipiert, dass sie gemäß einem primären Zahlungsplan gezahlt wird, der unter Verwendung einer Reihe von Vorauszahlungsgeschwindigkeitsannahmen (PSA) erstellt wird. Dieser Bereich von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten wird als PAC-Kragen bezeichnet.
So funktionieren Tranchen der geplanten Amortisationsklasse
Tranchen der geplanten Amortisationsklasse sind strukturierte Produkte, die die stabilsten Cashflows und Meilensteine bieten. Die Companion-Tranchen in einer PAC-Tranchenstruktur absorbieren den Großteil des Vorauszahlungs- und Verlängerungsrisikos. Wenn also die Modellierung für das Produkt überhaupt korrekt ist, bleibt den Anlegern eine Investition, die sich gemäß dem auf dem Papier festgehaltenen Zeitplan entwickeln sollte.
Die PAC-Tranchenstruktur, bei der eine Tranche mit geringem Risiko auf anderen Tranchen sitzt, die ein höheres Risiko absorbieren, ist die gebräuchlichste. Aufgrund der Sicherheit, die eine PAC-Tranche bietet, weist sie natürlich die niedrigsten Renditen innerhalb der Struktur auf.
Solange die tatsächliche Vorauszahlungsrate zwischen einer festgelegten Bandbreite von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten liegt, bleibt die Laufzeit der PAC-Tranche relativ stabil, wodurch das Risiko verringert wird, dass sich die Zahlung verzögert und die Laufzeit des Instruments länger als ursprünglich geplant verlängert wird. In ähnlicher Weise erhält diese Tranche auch ein gewisses Maß an Schutz gegen das Vorauszahlungsrisiko,. das an andere Tranchen weitergegeben wird, als Gegenleistung für eine höhere Rendite auf diesen niedrigeren Tranchen. Geplante Tilgungsklassentranchen werden manchmal als PAC-Anleihen bezeichnet.
PAC-Tranchen und CMOs
Tranchen der geplanten Amortisationsklasse können wie die meisten strukturierten Produkte auf eine Reihe von Anlagen angewendet werden. Die einzige Voraussetzung ist, dass es eine Art Zahlungsplan gibt, der sich aus Kapital und Zinsen zusammensetzt. Allerdings wird der Begriff PAC-Tranche am stärksten mit Collateralized Mortgage Obligations (CMO) und Mortgage -Backed Securities (MBS) in Verbindung gebracht. Die PAC-Tranche wurde durch diese Produkte populär und schuf anleiheähnliche Strukturen aus Pools von Verbraucher- und Gewerbehypotheken.
Die Grenzen des PAC-Tranchenschutzes
Das Maß des Rückzahlungsrisikoschutzes, der sowohl das Kontraktions- als auch das Verlängerungsrisiko umfasst, ist durch die Größe der Begleitanleihe und die Rückzahlungsgeschwindigkeit begrenzt. Wenn die Rückzahlungsgeschwindigkeit zu langsam ist (unterhalb des unteren PAC-Kragens), wird die Laufzeit der PAC-Tranche verlängert. Wenn die Rückzahlungsgeschwindigkeit zu schnell ist (oberhalb des oberen PAC-Kragens), wird die Laufzeit der PAC-Tranche verkürzt.
Im Falle einer vertraglich vereinbarten Laufzeit für die PAC-Tranche kann der Anleger Kapital in einem Niedrigzinsumfeld zurückerhalten, wodurch die Gesamtrendite für dieses Geld sinkt, selbst wenn es reinvestiert wird. Im Falle einer verlängerten Lebensdauer hat der Anleger wahrscheinlich Kapital in einer Anlage mit niedrigerer Rendite gebunden, wenn es viele Optionen mit höherer Rendite gibt.
PAC-Tranche oder PAC-Anleihe?
Da die PAC-Tranche mehrere Schutzebenen genießt, wird sie manchmal als PAC-Anleihe bezeichnet. Die Begriffe Anleihe und Tranche werden häufig synonym verwendet, insbesondere wenn es um CMOs geht, aber ursprünglich bezog sich eine Anleihe auf eine einzelne Schuld, einen einzelnen Schuldner und eine einzelne Schuldverschreibung, während Tranchen aus einem großen Pool nicht zusammenhängender Schulden herausgeschnitten werden bestimmten Spezifikationen entsprechen.
Höhepunkte
Während die PAC-Tranche das Vorauszahlungsrisiko reduziert, bleibt das Wiederanlagerisiko ein Problem.
PAC-Tranchen erreichen dies, indem sie einen Kragen verwenden, der auf einer Reihe von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten basiert, um einen beständigen Zahlungsplan im Voraus zu erstellen.
Eine Planned Amortization Class (PAC) Tranche ist eine Möglichkeit, Anleger in forderungsbesicherte Wertpapiere vor dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung zu schützen.
