Vorauszahlungsrisiko

Was ist ein Vorauszahlungsrisiko?

Das Vorauszahlungsrisiko ist das Risiko, das mit der vorzeitigen Rückzahlung des Kapitals eines festverzinslichen Wertpapiers verbunden ist. Wenn Schuldner einen Teil des Kapitals vorzeitig zurückzahlen, müssen sie für diesen Teil des Kapitals keine Zinszahlungen leisten. Das bedeutet, dass Anleger in verbundene festverzinsliche Wertpapiere keine Zinsen auf den Kapitalbetrag erhalten. Das vorzeitige Rückzahlungsrisiko ist bei festverzinslichen Wertpapieren wie kündbaren Anleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren ( MBS ) am höchsten. Anleihen mit Vorfälligkeitsrisiko haben oft Vorfälligkeitsentschädigungen.

Vorauszahlungsrisiko verstehen

Bei einigen kündbaren festverzinslichen Wertpapieren besteht ein vorzeitiges Rückzahlungsrisiko, das vom Emittenten oder im Falle eines hypothekenbesicherten Wertpapiers vom Kreditnehmer vorzeitig zurückgezahlt werden kann. Diese Merkmale geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Anleihe vor ihrer geplanten Fälligkeit zurückzuzahlen.

Bei einer kündbaren Anleihe hat der Emittent die Möglichkeit, das Kapital des Anlegers vorzeitig zurückzuzahlen. Danach erhält der Anleger keine Zinszahlungen mehr. Emittenten von nicht kündbaren Anleihen fehlt diese Fähigkeit. Folglich ist das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung, das die Möglichkeit beschreibt, dass der Emittent das Kapital vorzeitig zurückzahlt und dem Anleger spätere Zinsen entgehen, nur mit kündbaren Anleihen verbunden.

Bei hypothekenbesicherten Wertpapieren können Hypothekeninhaber ihre Hypotheken refinanzieren oder abbezahlen, was dazu führt, dass der Wertpapierinhaber künftige Zinsen verliert. Da die mit solchen Wertpapieren verbundenen Cashflows ungewiss sind, kann ihre Rendite bis zur Fälligkeit zum Zeitpunkt des Kaufs nicht mit Sicherheit bekannt sein. Wenn die Anleihe mit einem Aufschlag (einem Preis von über 100) gekauft wurde, ist die Rendite der Anleihe geringer als die zum Zeitpunkt des Kaufs geschätzte.

Kritik am Vorauszahlungsrisiko

Das Kernproblem des Vorauszahlungsrisikos besteht darin, dass es Anlegern die Stirn bieten kann. Kündbare Anleihen bevorzugen den Emittenten, weil sie das Zinsrisiko tendenziell einseitig machen. Wenn die Zinsen steigen, profitieren die Emittenten von der Sicherung niedriger Zinsen. Auf der anderen Seite bleiben Käufer von Anleihen bei einem niedrigeren Zinssatz sitzen, wenn höhere Zinssätze verfügbar sind. Es entstehen Opportunitätskosten, wenn Anleger Anleihen in einem Umfeld steigender Zinsen kaufen und halten. Aus Sicht der Gesamtrendite erleiden Anleihegläubiger bei steigenden Zinsen auch einen Kapitalverlust.

Bei fallenden Zinsen profitieren Anleger nur, wenn die Anleihen nicht gekündigt werden. Wenn die Marktzinsen sinken, profitieren die Anleihegläubiger davon, dass sie weiterhin den alten Zinssatz erhalten, der höher war. Anleger können die Anleihen auch verkaufen, um einen Kapitalgewinn zu erzielen. Emittenten werden ihre Anleihen jedoch kündigen und refinanzieren, wenn die Zinssätze erheblich sinken, wodurch die Möglichkeit für Anleihegläubiger entfällt, von Zinsänderungen zu profitieren. Anleger in kündbare Anleihen verlieren, wenn die Zinsen steigen, aber sie können nicht gewinnen, wenn die Zinsen fallen.

In der Praxis haben Unternehmensanleihen oft Kündigungsfristen, während Staatsanleihen dies selten tun. Das ist einer der Gründe, warum die Anlage in Staatsanleihen in einem Umfeld sinkender Zinsen oft die bessere Wahl ist. Langfristig haben Unternehmensanleihen jedoch immer noch höhere Renditen.

Anleger sollten das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung sowie das Ausfallrisiko berücksichtigen, bevor sie sich für Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen entscheiden.

Anforderungen für das Vorauszahlungsrisiko

Nicht alle Anleihen haben ein Vorauszahlungsrisiko. Wenn eine Anleihe nicht gekündigt werden kann, besteht kein Vorauszahlungsrisiko. Eine Anleihe ist eine Fremdkapitalanlage, bei der sich ein Unternehmen Geld von einem Investor leiht. Das Unternehmen leistet während der Laufzeit der Anleihe regelmäßige Zinszahlungen an den Investor. Am Ende des Zeitraums wird das Kapital des Anlegers zurückgezahlt. Anleihen können entweder kündbar oder nicht kündbar sein.

Beispiele für das Vorauszahlungsrisiko

Bei einer kündbaren Anleihe gilt: Je höher der Zinssatz einer Anleihe im Verhältnis zu den aktuellen Zinssätzen ist, desto höher ist das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Bei hypothekenbesicherten Wertpapieren steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die zugrunde liegenden Hypotheken refinanziert werden, wenn die aktuellen Marktzinssätze weiter unter die alten Sätze fallen.

Zum Beispiel hat ein Hausbesitzer, der eine Hypothek zu 7 % aufnimmt, einen viel stärkeren Anreiz zur Refinanzierung, nachdem die Zinsen auf 4 % oder 5 % gefallen sind. Wenn und falls der Hausbesitzer refinanziert, erhalten diejenigen, die in die ursprüngliche Hypothek auf dem Sekundärmarkt investiert haben, nicht die volle Laufzeit der Zinszahlungen. Wer weiter in den Hypothekenmarkt investieren will, muss niedrigere Zinsen oder ein höheres Ausfallrisiko in Kauf nehmen.

Anleger, die eine kündbare Anleihe mit einem hohen Zinssatz kaufen, gehen ein vorzeitiges Rückzahlungsrisiko ein. Hypothekenvorauszahlungen korrelieren nicht nur stark mit fallenden Zinssätzen, sondern auch stark mit steigenden Eigenheimwerten. Das liegt daran, dass steigende Eigenheimwerte einen Anreiz für Kreditnehmer darstellen, ihre Eigenheime zu tauschen oder Cash-out- Refinanzierungen zu verwenden,. was beides zu vorzeitigen Hypothekenzahlungen führt.

Höhepunkte

• Das vorzeitige Rückzahlungsrisiko kann den Anlegern schaden, indem es das Zinsrisiko einseitig macht.

• Das Vorauszahlungsrisiko ist das Risiko, das mit der vorzeitigen Rückzahlung des Kapitals eines festverzinslichen Wertpapiers verbunden ist.

• Das Vorauszahlungsrisiko betrifft hauptsächlich Unternehmensanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).

• Wenn eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt, müssen Anleger zu den aktuellen Marktzinssätzen reinvestieren, die in der Regel erheblich niedriger sind.