Планируемый класс амортизации (PAC) Транш

Что такое транш запланированного класса амортизации (PAC)?

Транш с запланированной амортизацией (PAC) — это подтип ценной бумаги, обеспеченной активами, который предназначен для защиты инвесторов от риска досрочного погашения и риска продления. Запланированный транш класса амортизации предназначен для выплаты в соответствии с основным графиком платежей, созданным с использованием ряда предположений о скорости досрочного погашения (PSA). Этот диапазон скоростей предоплаты называется воротником PAC.

Как работают транши запланированного класса амортизации

Планируемые транши класса амортизации представляют собой структурированные продукты, которые обеспечивают наиболее стабильный денежный поток и основные этапы. Сопутствующие транши в структуре траншей PAC берут на себя большую часть риска досрочного погашения и продления. Таким образом, если моделирование продукта является точным, инвесторы остаются с инвестициями, которые должны работать в соответствии с графиком, изложенным на бумаге.

Структура транша PAC, в которой один транш с низким уровнем риска находится поверх других траншей, поглощающих больший риск, является наиболее распространенной. Конечно, из-за безопасности, которую предлагает транш PAC, он будет иметь самую низкую доходность в структуре.

Пока фактическая ставка досрочного погашения находится в пределах установленного диапазона скоростей досрочного погашения, срок действия транша PAC будет оставаться относительно стабильным, что снижает риск задержки платежа и продления срока действия инструмента дольше, чем планировалось изначально. Точно так же этот транш также получает некоторую степень защиты от риска досрочного погашения,. которая передается другим траншам в обмен на более высокую норму прибыли по этим более низким траншам. Транши запланированного класса амортизации иногда называют облигациями PAC.

Транши PAC и CMO

Запланированные транши класса амортизации, как и большинство структурированных продуктов, могут применяться к целому ряду инвестиций. Единственное требование состоит в том, что должен быть какой-то график платежей, состоящий из основной суммы и процентов. При этом термин транш PAC наиболее тесно связан с обеспеченными ипотечными обязательствами (CMO) и ценными бумагами , обеспеченными ипотекой (MBS). Транш PAC был популяризирован с помощью этих продуктов, создавая структуры, подобные облигациям, из пулов потребительских и коммерческих ипотечных кредитов.

Пределы защиты транша PAC

Мера защиты от риска погашения, которая включает как риск сокращения, так и риска продления, ограничена размером сопутствующей облигации и скоростью погашения. Если скорость погашения слишком низкая (ниже нижнего порога PAC), срок действия транша PAC продлевается. Если скорость погашения слишком высока (выше верхней границы PAC), срок действия транша PAC сокращается.

В случае контрактного срока действия транша PAC инвестор может получить капитал, возвращенный в условиях низких процентных ставок, что снизит общую прибыль на эти деньги, даже если они будут реинвестированы. В случае продления жизненного цикла инвестор, вероятно, имеет капитал, связанный с менее доходными инвестициями, в то время как вариантов с более высокой доходностью предостаточно.

Транш PAC или облигация PAC?

Поскольку транш PAC имеет несколько уровней защиты, его иногда называют облигацией PAC. Термин «облигация» и «транш» часто используются взаимозаменяемо, особенно когда речь идет об ОКУ, но первоначально облигация относилась к одному долгу, одному должнику и одной долговой ценной бумаге, тогда как транши — это части, вырезанные из большого пула несвязанных долгов. чтобы соответствовать определенным спецификациям.

Особенности

• В то время как транш PAC снижает риск досрочного погашения, риск реинвестирования по-прежнему остается проблемой.

• Транши PAC достигают этого за счет использования воротника, основанного на диапазоне скоростей предоплаты, чтобы заранее составить стабильный график платежей.

• Транш класса запланированной амортизации (PAC) — это способ защиты инвесторов в ценные бумаги, обеспеченные активами, от риска досрочного погашения.