Planowana klasa amortyzacji (PAC)

Co to jest transza klasy planowanej amortyzacji (PAC)?

Planowana transza klasy amortyzacji (PAC) to podrodzaj zabezpieczenia zabezpieczonego aktywami, który ma na celu ochronę inwestorów przed ryzykiem przedpłaty i ryzykiem rozszerzenia. Planowana transza klasy amortyzacji jest przeznaczona do płacenia zgodnie z pierwotnym harmonogramem spłat, który jest tworzony przy użyciu szeregu założeń dotyczących szybkości przedpłaty (PSA). Ten zakres prędkości przedpłat jest określany jako obroża PAC.

Jak działają zaplanowane transze klasy amortyzacji

Planowane transze w klasie amortyzacji to produkty strukturyzowane, które oferują najbardziej stabilne przepływy pieniężne i kamienie milowe. Transze towarzyszące w strukturze transz PAC pochłaniają większość ryzyka przedpłaty i przedłużenia. Jeśli więc modelowanie produktu jest w ogóle dokładne, inwestorom pozostaje inwestycja, która powinna przebiegać zgodnie z harmonogramem spisanym na papierze.

Najbardziej powszechna jest struktura transzy PAC, w której jedna transza o niskim ryzyku znajduje się nad innymi transzami absorbującymi większe ryzyko. Oczywiście ze względu na bezpieczeństwo, jakie oferuje transza PAC, będzie miał najniższe plony w ramach struktury.

Dopóki rzeczywista stopa przedpłaty mieści się w wyznaczonym zakresie szybkości przedpłat, okres trwania transzy PAC pozostanie względnie stabilny, co zmniejszy ryzyko opóźnienia płatności i wydłużenia okresu eksploatacji instrumentu niż pierwotnie planowano. Podobnie, ta transza również otrzymuje pewną ochronę przed ryzykiem przedpłaty,. która jest przenoszona na inne transze w zamian za wyższą stopę zwrotu z tych niższych transz. Planowane transze klasy amortyzacji są czasami określane jako obligacje PAC.

##Transze PAC i CMO

Planowane transze klasy amortyzacji, podobnie jak większość produktów strukturyzowanych, mogą być stosowane do szeregu inwestycji. Jedynym wymogiem jest istnienie pewnego rodzaju harmonogramu spłat składającego się z kapitału i odsetek. To powiedziawszy, termin transza PAC jest najsilniej związany z zabezpieczonymi zobowiązaniami hipotecznymi (CMO) i papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipoteką (MBS). Transza PAC została spopularyzowana dzięki tym produktom, tworząc struktury podobne do obligacji z puli kredytów hipotecznych konsumenckich i komercyjnych.

Granice ochrony transzy PAC

Miara ochrony przed ryzykiem spłaty, która obejmuje zarówno ryzyko skurczu, jak i przedłużenia, jest ograniczona wielkością obligacji towarzyszącej i szybkością spłaty. Jeżeli tempo spłaty jest zbyt wolne (poniżej dolnego kołnierza PAC), żywotność transzy PAC zostaje wydłużona. Jeśli tempo spłaty jest zbyt szybkie (powyżej górnego kołnierza PAC), żywotność transzy PAC ulega skróceniu.

W przypadku zakontraktowanego okresu życia transzy PAC, inwestor może skończyć z kapitałem zwróconym w środowisku o niskim oprocentowaniu, obniżając w ten sposób ogólny zwrot tych pieniędzy, nawet jeśli są one reinwestowane. W przypadku przedłużonego okresu życia inwestor prawdopodobnie ma kapitał związany z inwestycją o niższej rentowności, gdy obfitują opcje o wyższej rentowności.

Transza PAC czy PAC Bond?

Ponieważ transza PAC cieszy się kilkoma warstwami ochrony, czasami nazywana jest wiązaniem PAC. Terminy obligacja i transza są często używane zamiennie, szczególnie w przypadku CMO, ale pierwotnie obligacja odnosiła się do jednego długu, jednego dłużnika i jednego dłużnego papieru wartościowego, podczas gdy transze to wycinki wycięte z dużej puli niepowiązanych długów pasować do określonych specyfikacji.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Podczas gdy transza PAC zmniejsza ryzyko przedpłaty, ryzyko reinwestycji nadal pozostaje problemem.

• Transze PAC osiągają to dzięki zastosowaniu kołnierza opartego na szeregu prędkości przedpłat, aby z góry ustalić stały harmonogram płatności.

• Transza Planowanej Klasy Amortyzacji (PAC) to sposób na ochronę inwestorów w papiery wartościowe zabezpieczone aktywami przed ryzykiem przedpłaty.