Tranche for planlagt afskrivningsklasse (PAC).
Hvad er en Planned Amortization Class (PAC) tranche?
En planlagt afskrivningsklasse (PAC) tranche er en undertype af asset-backed sikkerhed, der er designet til at beskytte investorer mod forudbetalingsrisiko og forlængelsesrisiko. En planlagt amortiseringsklasse-tranche er designet til at betale i henhold til en primær betalingsplan, der er oprettet ved hjælp af en række forudbetalingshastighedsantagelser (PSA). Denne række af forudbetalingshastigheder omtales som PAC-kraven.
Hvordan planlagte amortiseringsklassetrancher fungerer
Planlagte amortiseringsklassetrancher er strukturerede produkter, der tilbyder det mest stabile cash flow og milepæle. De ledsagende trancher i en PAC-tranchestruktur absorberer størstedelen af forudbetalings- og forlængelsesrisikoen. Så hvis modelleringen for produktet overhovedet er præcis, står investorerne tilbage med en investering, der skal præstere i henhold til den tidsplan, der er nedfældet på papiret.
PAC-tranchestrukturen, hvor en lavrisiko-tranche sidder oven på andre trancher og absorberer mere risiko, er den mest almindelige. På grund af den sikkerhed, en PAC-tranche tilbyder, vil den naturligvis have det laveste udbytte i strukturen.
Så længe den faktiske forudbetalingsrate ligger mellem et bestemt interval af forudbetalingshastigheder, vil levetiden af PAC-tranchen forblive relativt stabil, hvilket reducerer risikoen for, at betalingen bliver forsinket, og instrumentets levetid forlænges længere end oprindeligt planlagt. Tilsvarende modtager denne tranche også en vis grad af beskyttelse mod forudbetalingsrisiko,. som overføres til andre trancher til gengæld for et højere afkast på disse lavere trancher. Planlagte amortiseringsklassetrancher omtales nogle gange som PAC-obligationer.
PAC-trancher og CMO'er
Planlagte amortiseringsklassetrancher, som de fleste strukturerede produkter, kan anvendes på en række investeringer. Det eneste krav er, at der er en form for betalingsplan, der består af hovedstol og renter. Når det er sagt, er udtrykket PAC-tranche stærkest forbundet med sikrede realkreditobligationer (CMO) og pantesikrede værdipapirer (MBS). PAC-tranchen blev populariseret gennem disse produkter, hvilket skabte obligationslignende strukturer ud af puljer af forbruger- og kommercielle realkreditlån.
Grænserne for PAC-tranchebeskyttelse
Målingen af tilbagebetalingsrisikobeskyttelse, som omfatter både kontraktions- og forlængelsesrisiko, er begrænset af størrelsen af den ledsagende obligation og tilbagebetalingshastigheden. Hvis tilbagebetalingshastigheden er for langsom (under den nederste PAC-krave), forlænges PAC-tranchens levetid. Hvis tilbagebetalingshastigheden er for høj (over den øvre PAC-krave), forkortes PAC-tranchens levetid.
I tilfælde af en kontrakteret levetid for PAC-tranchen kan investor ende med at få kapital tilbage i et lavrentemiljø, og dermed sænke det samlede afkast for disse penge, selvom de geninvesteres. I tilfælde af en forlænget levetid har investoren sandsynligvis kapital bundet i en investering med lavere afkast, når der er masser af muligheder med højere afkast.
PAC-tranche eller PAC-obligation?
Fordi PAC-tranchen nyder godt af flere lag af beskyttelse, kaldes den nogle gange en PAC-binding. Udtrykket obligation og tranche bruges ofte i flæng, især når det kommer til CMO'er, men oprindeligt refererede en obligation til en enkelt gæld, en enkelt debitor og en enkelt gældsværdipapir, hvorimod trancher er skiver skåret ud af en stor pulje af ikke-relateret gæld at matche visse specifikationer.
Højdepunkter
Mens PAC-tranchen reducerer risikoen for forudbetaling, er geninvesteringsrisikoen stadig et problem.
PAC-trancher opnår dette ved at bruge en krave baseret på en række forudbetalingshastigheder for at komme med en stabil betalingsplan på forhånd.
En Planned Amortization Class (PAC)-tranche er en måde at beskytte investorer i værdipapirer med sikkerhed i mod forudbetalingsrisiko.
