Provisorische Anruffunktion
Was ist eine vorläufige Anruffunktion?
Eine vorläufige Kündigungsfunktion ermöglicht es einem Emittenten , in der Regel von wandelbaren Wertpapieren, die Emission während einer Nichtkündigungsfrist zurückzuzahlen (zurückzukaufen), wenn bestimmte Kriterien, wie z. B. eine Preisschwelle, erreicht werden.
Normale Kündigungsmerkmale, die in kündbaren Anleihen zu finden sind,. können in der Regel erst nach einem festgelegten Zeitraum ausgeübt werden, z. B. 10 Jahre nach der Emission.
Provisorische Anruffunktionen verstehen
Eine vorläufige Kündigungsfunktion gibt einem Emittenten das Recht, das erste Rückzahlungsdatum vorzuziehen, wenn die zugrunde liegenden Stammaktien über einen längeren Zeitraum auf oder über einem vorher festgelegten Niveau gehandelt werden. Sie sollen einen Emittenten davor schützen, die Wandlung etwa einer Wandelschuldverschreibung in Stammaktien zu einem ungünstigen Preis einlösen zu müssen.
Beispielsweise kann eine Wandelanleihe eine vorläufige Kündigung der Emission ermöglichen, wenn die zugrunde liegende Stammaktie an 30 aufeinanderfolgenden Tagen zu 120 % des Wandlungspreises gehandelt wird. Dieser Prozentsatz oder ein Vielfaches des Wandlungspreises wird als Auslösepreis bezeichnet, da er die Wandlung auslöst . Typischerweise betragen die Bedingungen einer vorläufigen Kündigung 150 % des Wandlungspreises für 20 aufeinanderfolgende Tage.
Kündigungsschutz ist für Anleger wichtig, da er die Optionalität der Wandelanleihe sowie etwaige Renditevorteile gegenüber den zugrunde liegenden Aktien für einen festgelegten Zeitraum garantiert. Typischerweise gilt: Je länger der Kündigungsschutz, desto größer der Vorteil für die Anleger.
Es gibt zwei Arten von Anrufschutz: Hard Call und Soft Call Provisioning. Die meisten Wandelanleihen werden mit einer Hard-Call-Klausel begeben, die Anleihegläubiger davor schützt, dass ihre Anleihen vor Ablauf einer bestimmten Frist gekündigt werden. Während der Hard-Call-Schutzfrist kann eine Anleihe unter keinen Umständen gekündigt werden. Wandelanleihen können zusätzlich oder anstelle des Hard-Call-Schutzes mit einer vorläufigen Soft-Call-Funktion ausgestattet sein. Ein vorläufiger Soft-Call-Schutz liegt vor, wenn die Anleihen gekündigt werden können, sofern der Aktienkurs der zugrunde liegenden Stammaktie über einem bestimmten Niveau liegt.
Vor- und Nachteile einer vorläufigen Anruffunktion
Anleger sollten die Vor- und Nachteile der Call-Funktion eines Wertpapiers sorgfältig abwägen, bevor sie investieren:
Kontra: Eine Kündigungsfunktion verursacht Unsicherheit darüber, ob eine Anleihe bis zu ihrem Fälligkeitsdatum ausstehend bleibt oder nicht. Anleger riskieren den Verlust einer Anleihe, die einen höheren Zinssatz zahlt, wenn die Zinsen fallen und die Emittenten ihre Anleihen kündigen. In diesem Fall müssen Anleger in der Regel in Wertpapiere mit niedrigeren Renditen reinvestieren. Darüber hinaus werden Calls im Allgemeinen den Anstieg des Kurses einer Anleihe begrenzen, der andernfalls voraussichtlich steigen würde, wenn die Zinssätze zu sinken beginnen.
Profis: Anleihen mit Call-Funktion benachteiligen Anleger in der Regel. Daher bieten kündbare Anleihen höhere Renditen als nicht kündbare Anleihen. Allerdings sind höhere Renditen allein nicht immer verlockend genug, um Investoren zum Kauf zu bewegen. Um die Anleihen attraktiver zu machen, setzen die Emittenten daher häufig den Call-Preis der Anleihe höher als den Nennwert oder Kapitalbetrag der Emission. Diese Differenz zwischen dem Call-Preis und dem Kapital ist die Call-Prämie.
Höhepunkte
Eine vorläufige Kündigungsfunktion ermöglicht es einem Emittenten von Wertpapieren, die Emission vorzeitig zu kündigen, auch außerhalb des normalen Kündigungsfensters, wenn ein bestimmter Schwellenwert überschritten wird.
In der Regel betragen die Bedingungen einer vorläufigen Kündigung 150 % des Wandlungspreises für 20 aufeinanderfolgende Tage.
Provisorische Kündigungsmerkmale schützen einen Emittenten davor, die Wandlung zu einem ungünstigen Preis einlösen zu müssen.
