Функция предварительного вызова

Что такое функция предварительного вызова?

Функция предварительного отзыва позволяет эмитенту , обычно конвертируемым ценным бумагам, выкупить (отозвать) выпуск в период отсутствия отзыва, если достигнуты определенные критерии, такие как ценовой порог.

Обычные функции отзыва, имеющиеся в облигациях с правом отзыва,. могут быть реализованы, как правило, только по истечении установленного периода, например, через 10 лет после выпуска.

Общие сведения о функциях предварительного вызова

Функция предварительного отзыва дает эмитенту право ускорить первую дату погашения, если базовые обыкновенные акции торгуются на заранее определенном уровне или выше в течение длительного периода времени. Они предназначены для защиты эмитента от принуждения выполнить конвертацию, скажем, конвертируемой облигации в обыкновенные акции по невыгодной цене.

Например, конвертируемая облигация может допускать предварительный отзыв выпуска, если базовая обыкновенная акция торгуется по цене 120% от цены конвертации в течение 30 дней подряд. Этот процент или кратное значение цены конверсии называется триггерной ценой, поскольку оно инициирует конверсию. Обычно условия предварительного звонка составляют 150% от цены конверсии в течение 20 последовательных дней.

Защита отзыва важна для инвесторов, потому что она гарантирует опциональность конвертируемой акции, а также любое преимущество в доходности, которое она может иметь по сравнению с базовыми акциями в течение фиксированного периода времени. Как правило, чем больше продолжительность защиты вызова, тем больше выгода для инвесторов.

Существует два типа защиты вызовов: аппаратный вызов и программный вызов. Большинство конвертируемых облигаций выпускаются с оговоркой о досрочном погашении, которая защищает держателей облигаций от отзыва их облигаций до истечения определенного времени. В течение периода защиты от жесткого отзыва облигация не может быть отозвана ни при каких обстоятельствах. Конвертируемые облигации могут иметь временную функцию мягкого отзыва в дополнение к жесткой защите отзыва или вместо нее. Временная защита мягкого отзыва - это когда облигации могут быть отозваны при условии, что цена базовой обыкновенной акции выше определенного уровня.

Плюсы и минусы функции предварительного вызова

Инвесторы должны тщательно взвесить преимущества и недостатки функции колл ценной бумаги, прежде чем инвестировать:

– Минусы. Функция досрочного погашения вызывает неопределенность в отношении того, останется ли облигация в обращении до наступления срока ее погашения. Инвесторы рискуют потерять облигацию, по которой выплачивается более высокая процентная ставка, когда ставки падают и эмитенты отзывают свои облигации. Когда это происходит, инвесторам обычно приходится реинвестировать в ценные бумаги с более низкой доходностью. Кроме того, колл-опционы, как правило, ограничивают повышение цены облигации, которая в противном случае должна была бы вырасти, когда процентные ставки начнут снижаться.

Плюсы. Облигации с опцией досрочного погашения обычно ставят инвесторов в невыгодное положение. Таким образом, облигации с отзывом предлагают более высокую доходность, чем облигации без отзыва. Тем не менее, более высокая доходность сама по себе не всегда достаточно привлекательна, чтобы убедить инвесторов покупать их. Таким образом, чтобы сделать облигации более привлекательными, эмитенты часто устанавливают цену отзыва облигации выше номинальной стоимости или основной суммы выпуска. Эта разница между ценой колла и основной суммой и есть премия колла.

Особенности

Функция предварительного отзыва позволяет эмитенту ценных бумаг отозвать выпуск досрочно, даже за пределами обычного окна отзыва, если какой-либо порог превышен.
Обычно условия предварительного звонка составляют 150% от цены конверсии на 20 последовательных дней.
Предварительные функции отзыва защищают эмитента от принуждения выполнить конвертацию по невыгодной цене.