Pacte affirmatif

Qu'est-ce qu'un engagement affirmatif ?

Une clause positive est un type de promesse ou de contrat qui oblige une partie à respecter certaines conditions. Par exemple, une clause restrictive positive pourrait prévoir qu'un émetteur maintienne des niveaux d'assurance adéquats ou fournisse des états financiers audités.

Les clauses positives, qui obligent un émetteur à effectuer certaines actions ou à respecter des critères de référence spécifiques, peuvent être opposées aux clauses restrictives ou négatives,. qui interdisent plutôt à l'émetteur de s'engager dans certaines actions.

Comprendre les clauses positives

Une clause restrictive attachée à un instrument financier est une promesse ou un acte imposé à l'émetteur exigeant que certaines activités, seuils ou jalons soient ou ne soient pas réalisés ou atteints. Les clauses restrictives en finance concernent le plus souvent les termes d'un contrat de dette, comme un document de prêt ou une émission d'obligations indiquant les limites auxquelles l'emprunteur peut continuer à prêter. Si un engagement est rompu, le prêteur a généralement le droit de rappeler l'obligation de l'emprunteur et/ou de faire face à d'autres pénalités prédéfinies. Dans les accords obligataires, les clauses positives et restrictives sont utilisées pour protéger les intérêts de l'émetteur et du détenteur de l' obligation.

Une clause positive ou positive est une clause qui oblige un emprunteur à effectuer des actions spécifiques. Des exemples d'engagements affirmatifs comprennent les exigences de maintenir des niveaux d'assurance adéquats, les exigences de fournir des états financiers audités au prêteur, le respect des lois applicables et la tenue de livres comptables et d'une cote de crédit appropriés, le cas échéant. D'autres exemples d'engagements affirmatifs incluent l'obligation pour l'émetteur de restituer le principal d'un prêt à l'échéance ou de conserver ses actifs sous-jacents ou des garanties spécifiques, telles que des biens immobiliers ou de l'équipement.

Une violation d'un engagement affirmatif entraîne habituellement un manquement pur et simple. Certains contrats de prêt peuvent contenir des clauses qui accordent à l'emprunteur un délai de grâce pour remédier à la violation. S'il n'est pas corrigé, les créanciers ont le droit d'annoncer le défaut et d'exiger le remboursement immédiat du principal et des intérêts courus.

Clauses positives et prêts à effet de levier

En septembre 2017, Bloomberg a publié un article sur l'absence d'engagements affirmatifs (ou restrictifs) dans de nombreuses nouvelles offres. Le terme « covenant-lite » a été utilisé pour décrire plusieurs nouveaux prêts à effet de levier. Sans de telles protections, une entreprise pourrait potentiellement accumuler un montant important de dettes sans tenir compte des performances. L'atmosphère détendue de ces conditions a créé la perception qu'un prêt doit être de mauvaise qualité si un emprunteur doit recourir à des clauses restrictives. Actuellement, plusieurs prêteurs n'exigent même pas que l' émetteur respecte des objectifs de performance périodiques (également appelés clauses restrictives de maintenance).

Alors que les paris de cette nature sont plus sûrs pour les entreprises plus grandes et plus établies avec des flux de trésorerie réguliers (comme les sociétés de premier ordre), certains investisseurs, par exemple, sont préoccupés par les prêts aux emprunteurs du marché intermédiaire . Ces entreprises ont des bénéfices inférieurs à 50 millions de dollars, ce qui leur donne moins de marge de manœuvre pour se remettre d'une erreur coûteuse et augmenter leur risque de défaut.

Exemples de clauses positives

Dans un rapport de mars 2018 de Mayer Brown LLP sur les obligations à haut rendement des sociétés immobilières allemandes, la firme a noté qu'un autre acteur, la société luxembourgeoise Corestate Capital Holding SA (S&P : BB+) avait rejoint le groupe des sociétés immobilières émettrices de dette. Ces billets représentent une partie inférieure de la structure globale du capital d'une entreprise. Contrairement aux obligations traditionnelles à haut rendement,. les billets émis par Corestate Capital ne seraient pas remboursables avant l'échéance. Dans le même temps, la loi allemande stipulait qu'elles ne pouvaient pas contenir un ensemble complet et traditionnel de covenants à haut rendement. Aucune limitation ne devait être imposée à Corestate pour restreindre les distributions de ses filiales. En outre, il n'y a pas de covenant relatif aux transactions avec des sociétés affiliées.

Un autre exemple concerne le cas du détaillant de vêtements J.Crew Group, Inc. Confronté à une baisse des ventes et à des prêteurs impatients en 2017, le détaillant de vêtements a créé une filiale non enregistrée pour détenir sa propriété intellectuelle. La nouvelle filiale a ensuite été utilisée comme garantie pour garantir un autre prêt pour l'entreprise. À la suite de la décision de J Crew, les investisseurs dans les entreprises ont commencé à inclure une clause connue sous le nom de bloqueur J.Crew, qui empêchait les entreprises d'effectuer de telles actions à l'avenir.

Points forts

• Ces derniers temps, les investisseurs ont adopté une attitude plus laxiste à l'égard des clauses restrictives positives.

• Les clauses positives sont essentiellement des protections pour les investisseurs, s'il y a des problèmes avec l'entreprise, la clause appelle des mesures correctives.

• Les clauses positives (affirmatives) peuvent être comparées aux clauses restrictives (ou négatives), qui obligent une partie à cesser ou à éviter de faire quelque chose, comme vendre certains actifs.

• Les clauses positives sont des promesses légales de s'engager dans certaines activités ou de respecter certains critères ajoutés à un contrat financier qu'un émetteur doit suivre.