Index CMBX
Que sont les indices CMBX ?
Les indices CMBX sont un groupe d'indices financiers qui suivent le marché des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS). Ces indices représentent 25 tranches (mot français signifiant «tranche») de CMBS, chacune avec une notation de crédit différente. Étant donné que les titres adossés à des créances hypothécaires sont illiquides et non normalisés sur le marché de gré à gré (OTC), ils manquent souvent de la transparence et de la réglementation des titres cotés. Ces indices contribuent à assurer la liquidité et la transparence.
Ces indices permettent aux investisseurs d'évaluer le marché et de prendre des positions longues ou courtes via des swaps de défaut de crédit,. qui fixent des écarts de taux d'intérêt spécifiques sur chaque classe de risque. La tarification est basée sur les spreads eux-mêmes plutôt que sur un mécanisme de tarification.
Comprendre les index CMBX
Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales sont un pool de prêts généralement contenus dans une fiducie, et ils peuvent être très diversifiés en termes, types de propriétés et montants. Les prêts sous-jacents qui sont titrisés dans CMBS comprennent des prêts pour des propriétés telles que des immeubles d'appartements et des complexes, des usines, des hôtels, des immeubles de bureaux, des parcs de bureaux et des centres commerciaux, souvent au sein de la même fiducie.
Il existe cinq indices CMBX distincts pour des notations allant de "AAA" à "BBB-" basés sur un panier de 25 CDS, qui référencent les titres CMBS.
Les indices CMBX sont reconstitués semestriellement pour apporter de nouveaux titres et ainsi refléter en continu la santé actuelle du marché CMBS. Les échanges quotidiens impliquent des règlements en espèces entre les deux parties à toute transaction.
Ce processus de règlement « pay as you go » considère trois événements dans les titres sous-jacents comme des « événements de crédit » : les dépréciations de capital, les déficits de capital (défauts de paiement sur une hypothèque sous-jacente) et les déficits d'intérêts (lorsque les flux de trésorerie actuels paient moins que le CMBX coupon).
Considérations particulières
L'introduction d'indices tels que le CMBX a entraîné une croissance massive du marché des financements structurés,. qui comprend les swaps sur défaillance de crédit, les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales, les titres de créance garantis et d'autres titres garantis.
La négociation des tranches CMBX se fait de gré à gré et la liquidité est fournie par un syndicat de grandes banques d'investissement. Bien que l'investisseur moyen ne puisse pas participer directement aux indices CMBX, il peut consulter les écarts actuels pour une classe de risque donnée afin d'évaluer comment le marché digère les conditions actuelles du marché, ce qui en fait un outil de recherche potentiellement précieux.
Les indices CMBX sont émis par la CDS Index Company et administrés par Markit. Pour que ces indices fonctionnent, ils doivent disposer d'une liquidité suffisante. Par conséquent, l'émetteur a des engagements de la part des plus grands courtiers (grandes banques d'investissement) pour fournir des liquidités sur le marché.
Points forts
Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) sont des produits d'investissement à revenu fixe qui sont adossés à des hypothèques sur des propriétés commerciales plutôt que sur des biens immobiliers résidentiels.
CMBX donne également aux investisseurs et aux spéculateurs un moyen de négocier le marché CMBS.
Les CMBX sont des indices qui suivent les prix d'un panier de tranches de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales.
Parce que les CMBS se négocient de gré à gré. ils ont tendance à être opaques, illiquides et non réglementés. Le CMBX offre un moyen de suivre les prix CMBS et d'assurer la transparence et la responsabilité.
