Facilité de financement du papier commercial (CPFF)
Qu'est-ce que la facilité de financement du papier commercial (CPFF) ?
La Commercial Paper Funding Facility (CPFF) était un programme institué en octobre 2008 pour alléger la pression sur les fonds du marché monétaire pendant la Grande Récession. Le CPFF a été conçu pour accroître la liquidité du marché du papier commercial en fournissant un financement aux émetteurs. Le programme a spécifiquement fourni une mesure de sauvegarde de la liquidité pour les émetteurs de papier commercial via un véhicule à usage spécial (SPV).
La Fed a de nouveau ouvert le CPFF en mars 2020 en réponse à la forte liquidation du marché et à l'incertitude économique entourant le début de la pandémie mondiale de COVID-19 .
Comprendre le mécanisme de financement du papier commercial (CPFF)
Le papier commercial est une source essentielle de financement pour de nombreuses entreprises. Il s'agit d'un type d'instrument de dette à court terme non garanti couramment utilisé émis par des sociétés, généralement utilisé pour le financement de la masse salariale, des comptes créditeurs et des stocks, et pour faire face à d'autres passifs à court terme.
Le marché du papier commercial a joué un rôle important dans la crise financière qui a débuté en 2007. Alors que les investisseurs commençaient à douter de la stabilité financière et de la liquidité d'entreprises telles que Lehman Brothers,. le marché du papier commercial s'est gelé et les entreprises n'étaient plus en mesure d'accéder facilement et un financement abordable. Un autre effet du gel du marché du papier commercial a été que certains fonds du marché monétaire - des investisseurs substantiels dans le papier commercial - "ont cassé la balle". Cela signifiait que les fonds concernés avaient des valeurs liquidatives inférieures à 1 $, reflétant la valeur décroissante de leur papier commercial en circulation émis par des entreprises dont la situation financière était suspecte.
La Commercial Paper Funding Facility a ensuite été créée par la Federal Reserve Bank de New York le 7 octobre 2008, à la suite du resserrement du crédit auquel sont confrontés les intermédiaires financiers sur le marché du papier commercial. La Federal Reserve Bank de New York a fermé le CPFF en février 2010 après qu'il ne soit plus devenu nécessaire à mesure que le secteur financier et l'économie en général se redressaient.
Les SPV créés par le biais du CPFF ont été financés directement par la Federal Reserve Bank de New York et ont été utilisés pour acheter du papier commercial à trois mois, garanti et non garanti. Ce financement devait alors être garanti par les actifs placés dans les SPV et également par les frais payés par les émetteurs de papier non garanti. Le département du Trésor américain a estimé que le programme était nécessaire pour éviter de nouvelles perturbations substantielles des marchés financiers.
Le CPFF et la pandémie de COVID-19
En mars 2020, une grande partie des marchés mondiaux et de l'appareil économique mondial ont été plongés dans le désarroi alors que la pandémie de COVID-19 est apparue et s'est propagée dans le monde entier. Cela a forcé les gouvernements à imposer des ordonnances de confinement et de nombreuses personnes sont restées chez elles par peur de l'infection. Pendant ce temps, la Fed a rétabli la facilité CPFF sur une base d'un an par le biais d'un SPV pour aider à maintenir la stabilité sur le marché du papier commercial .
Le Trésor américain a également fourni 10 milliards de dollars de protection de crédit à la Réserve fédérale dans le cadre du CPFF du Fonds de stabilisation des changes (ESF) du Trésor. La Réserve fédérale a ensuite fourni un financement au SPV dans le cadre du CPFF. Ses emprunts étaient garantis par l'ensemble des actifs du SPV.
Points forts
Le Commercial Paper Funding Facility (CPFF) était un programme mis en place par la Réserve fédérale pour stabiliser le marché du papier commercial pendant la crise financière de 2008 grâce à l'utilisation de SPV .
Le papier commercial fait référence aux titres de créance à court terme des entreprises utilisés pour financer les opérations quotidiennes de nombreuses entreprises et est essentiel au fonctionnement des entreprises et des marchés financiers.
Le CPFF a été rétabli au printemps 2020 en réponse aux premières retombées économiques de la pandémie de COVID-19.
La Commercial Paper Funding Facility (CPFF), version 2008 et 2020, est administrée par la Federal Reserve Bank de New York.
