Option intégrée

Qu'est-ce qu'une option intégrée ?

Une option intégrée est une caractéristique d'un instrument financier qui permet aux émetteurs ou aux détenteurs de prendre des mesures spécifiques contre l'autre partie à un moment futur. Les options intégrées sont des dispositions incluses dans certains titres à revenu fixe qui permettent aux investisseurs ou à l'émetteur d'effectuer des actions spécifiques, telles que le rappel (rachat) de l'émission par anticipation.

Comprendre les options intégrées

Généralement associée aux obligations,. une option intégrée est une fonction qui permet aux détenteurs ou aux émetteurs de titres financiers de prendre des mesures spécifiques les uns contre les autres à l'avenir. Les options incorporées affectent sensiblement la valeur d'un titre.

Les options incorporées diffèrent des options nues, qui se négocient séparément de leurs titres sous-jacents. Dans les options nues, les traders peuvent acheter et vendre des options d'achat et de vente , qui sont essentiellement des titres distincts des investissements eux-mêmes. Au contraire, les options incorporées sont inexorablement liées au titre sous-jacent. Par conséquent, ils ne peuvent être achetés ou vendus indépendamment.

Rachat de titres : options d'achat et de vente intégrées

Appelable

Les options intégrées donnent aux investisseurs le pouvoir de racheter prématurément un titre. Par exemple, une clause d'appel est un type d'option intégrée qui donne aux détenteurs le pouvoir de rembourser l'obligation avant son échéance prévue. Les obligations remboursables par anticipation sont un outil utilisé par les émetteurs, en particulier en période de taux d'intérêt élevés, où un tel accord permet à l'émetteur de racheter ou de rembourser des obligations à un moment donné dans le futur. Dans ce cas, le détenteur de l'obligation a essentiellement vendu une option d'achat à la société qui a émis l'obligation, qu'elle l'ait réalisé ou non.

Putable

Une provision putable est une option intégrée sur une obligation qui positionne les détenteurs pour exiger un remboursement anticipé de la part de l'émetteur. Contrairement aux obligations remboursables par anticipation (et aussi moins courantes qu'elles), les obligations remboursables offrent plus de contrôle sur le résultat pour le détenteur d'obligations. Les propriétaires d'obligations remboursables ont essentiellement acheté une option de vente intégrée à l'obligation. Tout comme les obligations remboursables par anticipation, l'acte obligataire détaille spécifiquement les circonstances qu'un détenteur d'obligations peut utiliser pour le remboursement anticipé de l'obligation ou remettre les obligations à l'émetteur.

Les acheteurs d'obligations putables font des concessions sur le prix ou le rendement (le prix intégré de l'option de vente) pour leur permettre de clôturer les accords obligataires si les taux augmentent, puis d'investir ou de prêter leur produit dans des accords à rendement plus élevé. Les émetteurs d'obligations remboursables doivent se préparer financièrement à l'éventualité où les investisseurs décident de remettre les obligations à l'émetteur est avantageux. Pour ce faire, ils créent des fonds distincts réservés à un tel événement ou émettent des obligations remboursables par anticipation (comme les stratégies de vente/achat) où les transactions correspondantes peuvent essentiellement se financer.

Cabriolet

Un titre convertible est un placement qui peut passer de sa forme initiale à une autre forme. Les types de titres convertibles les plus courants sont les obligations convertibles et les actions privilégiées convertibles,. qui peuvent être converties en actions ordinaires. Avec les obligations convertibles, une option intégrée donne aux détenteurs d'obligations le droit d'échanger l'obligation contre des actions de l'action ordinaire sous-jacente. Les titres convertibles ont généralement un paiement inférieur à celui des titres comparables sans la fonction de conversion. Les investisseurs sont prêts à accepter le paiement inférieur en raison du profit potentiel du partage de l'appréciation des actions ordinaires d'une société grâce à la fonction de conversion.

La valeur de conversion est similaire à la valeur de l'option d'achat sur les actions ordinaires. Le prix de conversion,. qui est le prix prédéfini auquel le titre peut être converti en actions ordinaires, est généralement fixé à un prix supérieur au prix actuel de l'action. Si le prix de conversion est plus proche du prix du marché, alors il a une valeur d'appel plus élevée. Le titre sous-jacent est évalué sur la base de sa valeur nominale et de son taux de coupon. Les deux valeurs sont additionnées pour une image plus complète de l'évaluation du titre.

Valoriser des titres avec des options intégrées

L'évaluation des obligations avec options intégrées est déterminée à l'aide de techniques d' évaluation des options. Selon le type d'option, le prix de l'option est soit ajouté, soit soustrait du prix de l'obligation simple à laquelle aucune option n'est attachée. Une fois la valeur de l'obligation déterminée, diverses valeurs de rendement, telles que le rendement à l'échéance (YTM) et le rendement courant, peuvent alors être calculées.

Étant donné que les options intégrées peuvent augmenter ou diminuer la valeur d'un titre, les investisseurs doivent être parfaitement conscients de leur présence. Par exemple, une obligation qui a une option intégrée donne à l'émetteur le droit d'appeler l'émission, ce qui rend potentiellement l'instrument moins précieux pour un investisseur qu'une obligation non remboursable. Cela est principalement dû au fait que l'investisseur peut perdre des paiements d'intérêts dont il pourrait autrement bénéficier si l'obligation remboursable était détenue jusqu'à l'échéance.

Les options intégrées sur une obligation sont énoncées dans un acte de fiducie,. qui définit les termes et conditions que les fiduciaires, les émetteurs d'obligations et les détenteurs d'obligations doivent tous respecter.

Les banques qui investissent massivement leurs actifs productifs dans des produits intégrant des options au plus bas générationnel pour les rendements des actifs à revenu fixe sont souvent vulnérables à la hausse des taux d'intérêt.

L'écart ajusté en fonction des options (OAS)

L' écart ajusté en fonction des options (OAS) est la mesure de l'écart entre le taux d'un titre à revenu fixe et le taux de rendement sans risque,. qui est ensuite ajusté pour tenir compte d'une option intégrée. En règle générale, on utilise les rendements du Trésor pour le taux sans risque. L'écart OAS est ajouté au prix du titre à revenu fixe pour que le prix de l'obligation sans risque soit le même que celui de l'obligation.

L'écart ajusté en fonction des options aide ainsi les investisseurs à comparer les flux de trésorerie d'un titre à revenu fixe aux taux de référence tout en évaluant les options intégrées en fonction de la volatilité générale du marché. En analysant séparément le titre dans une obligation et l'option intégrée, les analystes peuvent déterminer si l'investissement en vaut la peine à un prix donné. La méthode OAS est plus précise que la simple comparaison du rendement d'une obligation à l'échéance à un indice de référence.

Investissements non obligataires

Les investissements non obligataires qui comportent des options intégrées comprennent les actions privilégiées convertibles et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les actions convertibles donnent aux investisseurs la possibilité de convertir leurs actions privilégiées en actions ordinaires auprès de la société émettrice. Les MBS peuvent avoir des options de remboursement anticipé intégrées, qui donnent aux titulaires de prêts hypothécaires la possibilité de rembourser par anticipation.

Les options intégrées exposent les investisseurs au risque de réinvestissement ainsi qu'à la propension à une appréciation limitée des prix. Le risque de réinvestissement se manifeste si un investisseur ou un émetteur exerce l'option intégrée, où il est interdit au destinataire du produit de la transaction de le réinvestir.

De plus, les options intégrées limitent habituellement l'appréciation potentielle du prix d'un titre, car lorsque les circonstances du marché changent, le prix du titre concerné peut être plafonné ou limité par un taux de conversion ou un prix d'achat spécifique.

Points forts

• Les options intégrées rendent les investisseurs vulnérables au risque de réinvestissement et les exposent à la possibilité d'une appréciation limitée des prix.

• Une option incorporée est une composante d'un titre qui donne à l'émetteur ou au détenteur le droit de prendre une mesure spécifique à l'heure actuelle ou à l'avenir.

• Des exemples d'options intégrées incluent les titres remboursables, remboursables et convertibles.

• L'inclusion d'une option intégrée peut avoir un impact significatif sur la valeur de ce titre financier.

• Une option incorporée est généralement une partie inséparable d'un autre titre qui ne peut pas exister en tant qu'entité autonome.