Sécurité appelable

Qu'est-ce qu'une valeur rachetable ?

Un titre rachetable est une obligation ou un autre type de titre émis avec une clause d'appel intégrée qui permet à l'émetteur de racheter ou de rembourser le titre à une date spécifiée. Étant donné que le détenteur d'un titre rachetable est exposé au risque que le titre soit racheté, le titre rachetable est généralement moins cher que des titres comparables qui n'ont pas de clause de rachat.

Les titres remboursables par anticipation se trouvent couramment sur les marchés des titres à revenu fixe et permettent à l'émetteur de se protéger contre le surpaiement de la dette, sous la forme d' obligations remboursables par anticipation.

Comprendre les titres rachetables

En règle générale, un détenteur d'obligations s'attend à recevoir des paiements d'intérêts réguliers et fixes sur ses obligations jusqu'à la date d'échéance, date à laquelle la valeur nominale de l'obligation est remboursée. Certains émetteurs de titres à revenu fixe aimeraient toutefois avoir la possibilité de refinancer leur dette en cas de baisse des taux d'intérêt. Une façon d'y parvenir consiste à permettre à l'émetteur de rembourser ou de «racheter» certaines de ses obligations de manière anticipée afin qu'il n'ait pas à continuer à payer des taux d'intérêt plus élevés que le marché, réduisant ainsi son coût d'emprunt. Lorsque les obligations sont « appelées » avant leur échéance, les intérêts ne seront plus versés aux investisseurs.

Cet avantage pour les émetteurs, cependant, peut être préjudiciable aux investisseurs de titres rachetables puisqu'eux aussi seront confrontés à un environnement de taux d'intérêt plus bas pour investir ces fonds. Les conditions d'une clause de rachat sont établies dans l' acte de fiducie au moment de l'émission du titre.

Appel Premium

Afin d'indemniser les porteurs de titres remboursables du risque de réinvestissement auquel ils sont exposés et de les priver de revenus d'intérêts futurs, les émetteurs paieront une prime de rachat. La prime d'achat est un montant supérieur à la valeur nominale du titre et est payée si le titre est remboursé avant la date d'échéance prévue. En d'autres termes, la prime d'achat est la différence entre le prix d'achat de l'obligation et sa valeur nominale déclarée. Pour les titres non remboursables par anticipation ou pour une obligation remboursée par anticipation pendant sa période de protection contre le rachat, la prime de rachat est une pénalité payée par l'émetteur aux obligataires.

Au cours des premières années, un appel est autorisé, la prime est généralement égale à un an d'intérêts. Selon les termes de l'accord obligataire, la prime d'achat diminue progressivement à mesure que la date actuelle approche de la date d'échéance. A l'échéance, la prime de rachat est nulle.

Protection des appels

Pour donner aux investisseurs un peu de temps pour profiter de toute appréciation de la valeur des obligations, les titres remboursables par anticipation peuvent comporter une disposition connue sous le nom de protection d'appel. Comme son nom l'indique, une protection d'appel protège les détenteurs d'obligations d'avoir leurs titres appelés par les émetteurs au cours des premières étapes de la vie d'une obligation. La protection d'appel peut être extrêmement bénéfique pour les détenteurs d'obligations lorsque les taux d'intérêt baissent, car elle empêche l'émetteur d'imposer un remboursement anticipé du titre. Cela signifie que les investisseurs auront un nombre minimum d'années pour récolter les bénéfices du titre.

Date d'appel

L'acte de fiducie indique également la ou les dates auxquelles une obligation peut être appelée tôt après la fin de la période de protection d'appel. Cette date est appelée date d'appel. Il pourrait y avoir une ou plusieurs dates de rachat pendant la durée de vie de l'obligation. La date d'appel qui suit immédiatement la fin de la protection d'appel est appelée première date d'appel. La série de dates d'appel est connue sous le nom de calendrier d'appel et pour chacune des dates d'appel, une valeur de rachat particulière est spéciﬁée. Un émetteur peut rembourser ses obligations existantes à la date de rachat si les taux d'intérêt sont favorables. Si les taux et les rendements augmentent suffisamment, les émetteurs choisiront probablement de ne pas rembourser leurs obligations avant une date de rachat ultérieure ou d'attendre simplement la date d'échéance pour se refinancer.

Par exemple, supposons qu'une obligation d'entreprise remboursable a été émise aujourd'hui avec un coupon de 4 % et une date d'échéance fixée à 15 ans. Si la protection d'appel sur l'obligation est bonne pendant dix ans et que les taux d'intérêt descendent à 3 % au cours des cinq prochaines années, l'émetteur ne peut pas racheter l'obligation car ses investisseurs sont protégés pendant dix ans. Toutefois, si les taux d'intérêt baissent après dix ans, l'emprunteur est en droit de déclencher la clause d'option d'achat sur les obligations.

Points forts

Les émetteurs de titres à revenu fixe bénéficient d'une clause de rachat car elle leur permet de refinancer efficacement leur dette lorsque les taux d'intérêt baissent.
Les investisseurs en titres rachetables, en revanche, sont exposés au risque de réinvestissement et sont ainsi rémunérés en bénéficiant d'une prime de rachat sur ces titres.
La protection d'appel empêche l'émetteur de racheter des titres autrement remboursables par anticipation pendant un certain temps.
Les titres rachetables désignent globalement les titres émis qui contiennent une option d'achat intégrée, permettant à l'émetteur de rembourser ou de racheter ces titres avant l'échéance, sous réserve de certaines conditions.