Contrat d'échange sur défaut de crédit (LCDS)

Qu'est-ce qu'un swap sur défaut de crédit (LCDS) ?

Un contrat d'échange sur défaut de crédit (LCDS) est un type de dérivé de crédit dans lequel l' exposition au crédit d'un prêt sous-jacent est échangée entre deux parties. La structure d'un swap sur défaillance de crédit est la même que celle d'un swap sur défaillance de crédit (CDS) ordinaire, sauf que l' obligation de référence sous-jacente est strictement limitée aux prêts garantis syndiqués,. plutôt qu'à tout type de dette d'entreprise.

Les swaps sur défaillance de crédit sur prêt peuvent également être appelés « swaps sur défaillance de crédit uniquement sur prêt ».

Comprendre un prêt Credit Default Swap (LCDS)

Le LCDS a été introduit sur le marché financier en 2006. À l'époque, le marché florissant des swaps sur défaillance de crédit montrait qu'il y avait encore un appétit pour davantage de dérivés de crédit, et le LCDS était largement considéré comme un CDS avec l'obligation de référence se déplaçant vers des contrats syndiqués. dette au lieu de la dette des entreprises. L' International Swaps and Derivatives Association (ISDA) a contribué à normaliser les contrats utilisés en même temps que la création de prêts syndiqués garantis à des fins de rachats par emprunt augmentait également.

Le LCDS est disponible en deux types. Un LCDS annulable est souvent appelé LCDS américain et est généralement conçu pour être un produit commercial. Comme son nom l'indique, le LCDS annulable peut être annulé à une ou plusieurs dates convenues dans le futur sans frais de pénalité. Un LCDS non résiliable, ou LCDS européen, est un produit de couverture qui intègre le risque de remboursement anticipé dans sa composition. Le LCDS non résiliable reste en vigueur jusqu'à ce que les prêts syndiqués sous-jacents soient intégralement remboursés (ou qu'un événement de crédit le déclenche). Comme un LCDS américain a la possibilité d'annuler, ces swaps sont vendus à un taux plus élevé que les swaps non résiliables comparables.

Le taux de recouvrement des LCDS est beaucoup plus élevé que celui des CDS obligataires car les actifs sous-jacents des LCDS sont des crédits syndiqués garantis.

Swaps sur défaillance de crédit vs swaps sur défaillance de crédit

Comme pour les swaps sur défaillance de crédit ordinaires,. ces contrats dérivés peuvent être utilisés pour se protéger contre le risque de crédit que l'acheteur peut avoir ou pour obtenir un risque de crédit pour le vendeur. Un LCDS peut également être utilisé pour faire des paris sur la qualité de crédit d'une entité sous-jacente à laquelle les parties n'ont pas eu d'exposition antérieure.

La plus grande différence entre un LCDS et un CDS est le taux de récupération. La dette sous-jacente à un LCDS est garantie aux actifs et a priorité dans toute procédure de liquidation, tandis que la dette sous-jacente à un CDS, bien que prioritaire par rapport aux actions, est inférieure aux prêts garantis. Ainsi, l'obligation de référence de qualité supérieure pour un LCDS conduit à des valeurs de recouvrement plus élevées en cas de défaut de paiement de ce prêt. En conséquence, un LCDS se négocie généralement à des spreads plus serrés qu'un CDS ordinaire.

Points forts

• La différence est que dans la LCDSD, l'obligation de référence sous-jacente au contrat ne peut être que des crédits syndiqués garantis.

• Un contrat d'échange sur défaut de crédit (LCDS) permet à une contrepartie d'échanger le risque de crédit d'un prêt de référence contre un autre contre paiement de primes.

• Un credit default swap sur prêt a la même structure générale qu'un credit default swap ordinaire.