Dérivé de crédit

Qu'est-ce qu'un dérivé de crédit ?

Un dérivé de crédit est un contrat financier qui permet aux parties de minimiser leur exposition au risque de crédit. Les dérivés de crédit consistent en un contrat bilatéral négociable privé négocié de gré à gré entre deux parties dans une relation créancier/débiteur. Celles-ci permettent au créancier de transférer effectivement tout ou partie du risque de défaillance d'un débiteur à un tiers. Ce tiers accepte le risque moyennant paiement, appelé prime.

Plusieurs types de dérivés de crédit existent, notamment :

Dans tous les cas, le prix d'un dérivé de crédit dépend de la solvabilité de la ou des parties impliquées. Souvent, un dérivé de crédit sera déclenché par un événement de crédit éligible,. tel qu'un défaut, un paiement d'intérêts manqué, une dégradation du crédit ou une faillite.

Comprendre un dérivé de crédit

Comme leur nom l'indique, les produits dérivés proviennent d'autres instruments financiers. Ces produits sont des titres dont le prix dépend de la valeur d'un actif sous-jacent,. comme le cours d'une action ou le coupon d'une obligation. Dans le cas d'un dérivé de crédit, le prix découle du risque de crédit d'un ou de plusieurs actifs sous-jacents.

Un long put est un droit (mais pas une obligation) de vendre un actif à un prix fixe, appelé prix d'exercice, tandis qu'un long call est un droit (mais pas une obligation) d'acheter l'actif sous-jacent à un prix fixe. Les investisseurs utilisent des options d'achat et de vente longues pour couvrir ou fournir une assurance contre un actif évoluant dans une direction de prix défavorable. Le revers de ces types de transactions est les ventes et les appels courts, par lesquels la personne qui prend une position courte a l'obligation d'acheter l'actif, dans le cas de la vente, ou de vendre l'actif, dans le cas d'un appel.

Par essence, tous les produits dérivés sont des produits d'assurance, en particulier les dérivés de crédit. Les dérivés sont également utilisés par les spéculateurs pour parier sur la direction des actifs sous-jacents.

Le dérivé de crédit, tout en étant un titre,. n'est pas un actif physique. Au lieu de cela, c'est un contrat. Le contrat permet le transfert du risque de crédit lié à une entité sous-jacente d'une partie à une autre sans transférer l'entité sous-jacente réelle. Par exemple, une banque qui craint qu'un emprunteur ne soit pas en mesure de rembourser un prêt peut se protéger en transférant le risque de crédit à une autre partie tout en conservant le prêt dans ses livres.

Exemple de dérivé de crédit

Les banques et autres prêteurs utilisent des dérivés de crédit pour supprimer le risque de défaut d'un portefeuille de prêts, en échange du paiement d'une commission, appelée prime.

Supposons que la société ABC emprunte 10 millions de dollars à une banque. La société ABC a un mauvais historique de crédit et doit acheter un dérivé de crédit comme condition du prêt. Le dérivé de crédit donne à la banque le droit de "mettre" le risque de défaut sur un tiers, transférant ainsi le risque à ce tiers.

En d'autres termes, le tiers s'engage à rembourser le prêt et tout intérêt en cas de défaillance de la société ABC, en échange de la réception d'une commission annuelle sur la durée du prêt. Si la société ABC ne fait pas défaut, le tiers profite sous la forme de la redevance annuelle. Pendant ce temps, la société ABC reçoit le prêt et la banque est couverte en cas de défaut. Tout le monde est content.

Valorisation des dérivés de crédit

La valeur d'un dérivé de crédit dépend à la fois de la qualité de crédit de l'emprunteur et de la qualité de crédit du tiers, appelé contrepartie.

En attribuant une valeur au dérivé de crédit, la qualité de crédit de la contrepartie est plus importante que celle de l'emprunteur. Dans le cas où la contrepartie fait défaut ou, d'une manière ou d'une autre, ne peut pas honorer le contrat dérivé - rembourser le prêt sous-jacent - le prêteur est à perte. Ils ne recevraient pas le remboursement de leur principal et ils sont en dehors des frais payés au tiers.

En revanche, si la contrepartie a une meilleure cote de crédit que l'emprunteur, cela augmente la qualité de la dette dans son ensemble.

Les dérivés de crédit sont négociés de gré à gré (OTC). En 2010, la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs a divisé la réglementation du marché des swaps de gré à gré entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Avant cela, un manque de réglementation et de surveillance a conduit à de nombreuses spéculations sur le produit. De plus, la chaîne de propriété d'un instrument était très compliquée et les détails des termes étaient obscurs. L'utilisation abusive des dérivés de crédit a joué un rôle clé dans la crise financière de 2007-2008.

L' Office of the Comptroller of the Currency (OCC) publie un rapport trimestriel sur les dérivés de crédit. Pour le quatrième trimestre 2020, le marché des dérivés de crédit était estimé à 3 000 milliards de dollars. Les swaps sur défaillance de crédit représentaient 2 600 milliards de dollars, soit environ 86,5 % du marché.

Indices de référence des dérivés de crédit

Alors que les dérivés de crédit se négocient généralement de gré à gré, il existe désormais divers indices de dérivés de crédit que les traders peuvent utiliser comme référence pour évaluer la performance de leurs avoirs. La plupart de ces indices suivent et mesurent les rendements totaux des différents segments du marché des émetteurs d' obligations axés sur les CDS.

Par exemple, l' indice des swaps sur défaut de crédit (CDX), anciennement le Dow Jones CDX, est un instrument financier de référence composé de CDS émis par des sociétés nord-américaines ou des marchés émergents. Le CDX a été le premier indice de CDS, qui a été créé au début des années 2000 et était basé sur un panier de CDS à émetteur unique.

Le CDX est lui-même un titre négociable : un dérivé du marché du crédit . Mais l'indice CDX fonctionne également comme une coquille, ou un conteneur, car il est composé d'un ensemble d'autres dérivés de crédit : les credit default swaps (CDS).

Points forts

Un dérivé de crédit permet aux créanciers de transférer à un tiers le risque potentiel de défaillance du débiteur, moyennant le paiement d'une commission, appelée prime.
Les dérivés de crédit comprennent les swaps sur défaillance de crédit, les titres de créance garantis, les swaps sur rendement total, les options de swap sur défaillance de crédit et les contrats à terme sur les écarts de crédit.
Un dérivé de crédit est un contrat dont la valeur dépend de la solvabilité ou d'un événement de crédit subi par l'entité référencée dans le contrat.