Taux d'offre interbancaire à terme de Mumbai (MIFOR)

Qu'est-ce que le taux d'offre à terme interbancaire de Mumbai (MIFOR) ?

Le taux d'offre interbancaire à terme de Mumbai (MIFOR) est le taux que les banques indiennes utilisent comme référence pour fixer les prix des accords de taux à terme et des produits dérivés. Il s'agit d'un mélange du taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) et d'une prime à terme dérivée des marchés des changes indiens.

La Reserve Bank of India (RBI) a interdit l'utilisation du MIFOR en 2005 dans l'espoir de réduire la spéculation monétaire, mais a assoupli ce décret un an plus tard, le limitant aux seules transactions interbancaires.

Comprendre le MIFOR

La Reserve Bank of India (RBI) publie le MIFOR sur son site Web afin que les investisseurs n'aient pas à calculer les points de swap, c'est-à-dire le différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et l'Inde pour une date de règlement particulière telle qu'un mois, deux mois, etc.

Cependant, il est difficile de calculer le MIFOR car il utilise des points de swap de devises en plus du taux d'intérêt LIBOR plus un écart de crédit inconnu ajouté par la Reserve Bank of India.

Le LIBOR est un taux de référence et se compose de la moyenne des taux d'intérêt fournis par plusieurs banques. Le MIFOR compense le risque de crédit de ces banques en ayant une prime de risque dans son calcul. La prime de risque de crédit est ajoutée aux points de swap entre les États-Unis et l'Inde pour compenser les banques impliquées qui fournissent les taux.

En d'autres termes, le MIFOR n'utilise pas simplement le différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et l'Inde pour l'échéance spécifiée lors du calcul des points de swap. Par exemple, disons que le taux à trois mois aux États-Unis est de 4 % tandis que le taux à trois mois en Inde est de 6 %. Le différentiel de taux d'intérêt serait de 2 %, mais le MIFOR ajoute une prime de risque à ce différentiel, qui change fréquemment en fonction des banques fournissant les taux interbancaires.

Que vous dit le MIFOR ?

Le MIFOR est une référence pour la fixation des taux des produits dérivés en Inde, mais pour mieux comprendre sa fonction, nous devons comprendre comment les taux d'intérêt interbancaires sont liés au MIFOR.

LIBOR

Pour rappel, le LIBOR est une valeur moyenne des taux d'intérêt, qui est calculée à partir des estimations soumises quotidiennement par les principales banques mondiales. Il signifie London Interbank Offered Rate et sert de première étape pour calculer les taux d'intérêt sur divers prêts à travers le monde. Par exemple, un instrument d'emprunt à taux variable variable peut être coté à 100 points de base au-dessus du LIBOR. En décembre 2020, des plans étaient en place pour supprimer progressivement le système LIBOR d'ici 2023 et le remplacer par d'autres indices de référence, tels que le Sterling Overnight Index Average (SONIA).

LIBOR et MIBOR

Le Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR) est une itération du taux interbancaire de l'Inde, qui est le taux d'intérêt facturé par une banque sur un prêt à court terme à une autre banque. Les banques s'empruntent et se prêtent de l'argent les unes aux autres sur le marché interbancaire afin de maintenir des niveaux de liquidité appropriés et légaux et de respecter les réserves obligatoires qui leur sont imposées par les régulateurs. Les taux interbancaires ne sont mis à la disposition que des institutions financières les plus importantes et les plus solvables.

Le MIBOR est calculé chaque jour par la Bourse nationale de l'Inde (NSEIL) comme une moyenne pondérée des taux de prêt d'un groupe de grandes banques à travers l'Inde, sur des fonds prêtés à des emprunteurs de premier ordre. Il s'agit du taux d'intérêt auquel les banques peuvent emprunter des fonds auprès d'autres banques sur le marché interbancaire indien.

MIFOR, MIBOR et LIBOR

Le MIFOR est légèrement différent du LIBOR et du MIBOR. Le MIFOR et le MIBOR ont des utilisations similaires sur les marchés financiers indiens, mais la différence est que le MIFOR apporte un élément de change dans le mélange.

Le MIFOR est configuré en incluant le taux LIBOR au jour le jour en dollar américain publié à 11 h 00, heure de Londres, tous les jours. Le MIFOR comprend également les points de swap d'un swap de devises entre le dollar américain et la roupie indienne (USD/INR) de même échéance. La raison en est qu'une banque indienne paie le LIBOR pour emprunter des dollars sur le marché interbancaire, puis obtient des roupies via le swap de devises. Comme indiqué précédemment, une prime de risque de crédit est ajoutée aux points de swap entre les États-Unis et l'Inde pour compenser les banques impliquées qui fournissent les taux.

Initialement, l'intention du MIFOR était à des fins de couverture. Cependant, de nombreuses personnes morales ont utilisé le MIFOR pour spéculer sur les devises.

La Reserve Bank of India (RBI) s'est finalement inquiétée du risque potentiel de baisse économique en ayant une abondance d'entités spéculatives hors bilan (telles que les swaps de devises). La RBI a interdit l'utilisation du MIFOR et d'autres indices de référence non libellés en roupies le 20 mai 2005, dans l'espoir que cela réduirait le montant de la spéculation sur les devises. Cependant, la RBI a quelque peu assoupli l'interdiction en mai suivant et a autorisé l'utilisation du MIFOR uniquement dans les transactions interbancaires.

Inconvénients du MIFOR

Comme pour toute transaction sur taux d'intérêt et taux de change, il existe un risque potentiel associé au MIFOR, en particulier s'il n'est pas correctement couvert. Les taux d'intérêt et les taux de change peuvent fluctuer considérablement. Par exemple, s'il y a un problème de risque de crédit avec les banques impliquées, le taux MIFOR sera probablement impacté. Par conséquent, le MIFOR et tout dérivé qui l'utilise dans son calcul peuvent avoir un risque qui lui est associé.

Étant donné que le MIFOR utilise le LIBOR comme base, la pression mondiale pour trouver un remplaçant au LIBOR comme référence pour les autres taux est un problème ici. De nouveaux indices de référence, tels que le Sterling Overnight Index Average (SONIA), commencent à remplacer le LIBOR.

En avril 2017, le groupe de travail sur les taux de référence sans risque en livre sterling, qui est un groupe de courtiers actifs et influents sur le marché des swaps de taux d'intérêt en livre sterling,. a annoncé que SONIA serait sa référence de taux d'intérêt préférée, presque sans risque. Ce changement offre un taux d'intérêt alternatif au London Interbank Offered Rate (LIBOR) sortant.

Exemple réel de MIFOR

Vous trouverez ci-dessous un tableau de la Reserve Bank of India, qui contient les taux MIFOR publiés le 25 février 2019. Veuillez noter que les taux sont modifiés et mis à jour quotidiennement sur le site Web de la banque centrale :

• On constate que le taux MIFOR 1 mois était de 6,9342% alors que le taux MIFOR 12 mois était de 7,07%.

• En d'autres termes, si une entreprise concluait une transaction, elle paierait effectivement ces tarifs pour les dates de règlement indiquées.

Points forts

• Le MIFOR est légèrement différent du LIBOR et du MIBOR. Le MIFOR et le MIBOR ont des utilisations similaires sur les marchés financiers indiens, mais la différence est que le MIFOR apporte un élément de change dans le mélange.

• Le MIFOR est une combinaison du taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) et d'une prime à terme dérivée des marchés des changes indiens.

• Le Mumbai Interbank Forward Offer Rate (MIFOR) est le taux que les banques indiennes utilisent comme référence pour fixer les prix des contrats de taux à terme et des produits dérivés.