Rendement négatif des obligations

Qu'est-ce qu'un rendement obligataire négatif ?

Un rendement obligataire négatif se produit lorsqu'un investisseur reçoit moins d'argent à l'échéance de l' obligation que le prix d'achat initial de l'obligation. Un rendement obligataire négatif est une situation inhabituelle dans laquelle les émetteurs de dette sont payés pour emprunter.

En d'autres termes, les déposants, ou acheteurs d'obligations, paient effectivement à l'émetteur de l'obligation un montant net à l'échéance au lieu de gagner un rendement par le biais d'un revenu d'intérêts.

Comprendre les rendements obligataires négatifs

Les obligations sont des titres de créance généralement émis par les entreprises et les gouvernements pour lever des fonds. Les investisseurs achètent les obligations à leur valeur nominale,. qui est le montant principal investi.

En retour, les investisseurs reçoivent généralement un taux d'intérêt - appelé taux du coupon - pour la détention de l'obligation. Chaque obligation a une date d'échéance, qui correspond à la date à laquelle l'investisseur est remboursé du montant principal initialement investi ou de la valeur nominale de l'obligation.

Valeur de l'obligation

Les obligations qui ont été précédemment émises et vendues par des investisseurs avant l'échéance se négocient sur le marché secondaire appelé marché obligataire. Les prix des obligations augmentent et diminuent en fonction de diverses conditions économiques et monétaires dans une économie.

Le prix initial d'une obligation est généralement sa valeur nominale, qui peut être de 100 $ ou 1 000 $ par obligation. Cependant, le marché obligataire pourrait évaluer l'obligation différemment en fonction d'un certain nombre de facteurs, qui pourraient inclure les conditions économiques, l'offre et la demande d'obligations, la durée jusqu'à l'expiration et la qualité du crédit de l'entité émettrice. Par conséquent, un investisseur peut ne pas recevoir la valeur nominale de l'obligation lorsqu'il la vend.

En règle générale, un investisseur peut acheter une obligation à 95 $, par exemple, et recevoir la valeur nominale de 100 $ à l'échéance. En d'autres termes, l'investisseur aurait acheté l'obligation avec une décote (95 $) par rapport à sa valeur nominale (100 $). Des obligations à rendement négatif auraient pour conséquence qu'un investisseur recevrait moins à l'échéance, ce qui signifie qu'un investisseur pourrait payer 102 $ pour l'obligation et récupérer 100 $ à l'échéance. Cependant, le taux du coupon ou le taux d'intérêt payé par l'obligation détermine également si l'obligation a un rendement négatif.

Rendement des obligations

Les obligations négociées sur le marché libre peuvent effectivement avoir un rendement obligataire négatif si le prix de l'obligation se négocie avec une prime suffisante. N'oubliez pas que le prix d'une obligation évolue en sens inverse de son rendement ou de son taux d'intérêt ; plus le prix d'une obligation est élevé, plus le rendement est faible.

La raison de la relation inverse entre le prix et le rendement est due, en partie, au fait que les obligations sont des investissements à taux fixe. Les investisseurs pourraient vendre leurs obligations s'ils s'attendent à ce que les taux d'intérêt augmentent dans les mois à venir et opter plus tard pour les obligations à taux plus élevé.

À l'inverse, les investisseurs obligataires pourraient acheter des obligations, faisant grimper les prix, s'ils pensent que les taux d'intérêt vont baisser à l'avenir parce que les obligations à taux fixe existantes auront un taux ou un rendement plus élevé. En d'autres termes, lorsque les prix des obligations augmentent, les investisseurs s'attendent à des taux plus bas sur le marché, ce qui augmente la demande d'obligations à taux fixe émises précédemment en raison de leurs rendements plus élevés. À un moment donné, le prix d'une obligation peut augmenter suffisamment pour impliquer un rendement négatif pour l'acheteur.

Pourquoi les investisseurs achètent des obligations à rendement négatif

Les investisseurs intéressés par l'achat d'obligations à rendement négatif comprennent les banques centrales, les compagnies d'assurance et les fonds de pension, ainsi que les investisseurs particuliers. Cependant, il existe diverses raisons distinctes pour l'achat d'obligations à rendement négatif.

Allocation d'actifs et actifs gagés

De nombreux fonds spéculatifs et sociétés d'investissement qui gèrent des fonds communs de placement doivent répondre à certaines exigences, notamment en matière d'allocation d'actifs. L'allocation d'actifs signifie que les investissements au sein du fonds doivent avoir une partie allouée aux obligations pour aider à créer un portefeuille diversifié.

L'allocation d'une partie d'un portefeuille aux obligations est conçue pour réduire ou couvrir le risque de perte d'autres investissements, tels que les actions. Par conséquent, ces fonds doivent détenir des obligations, même si le rendement financier est négatif.

Les obligations sont souvent utilisées comme garantie de financement et, par conséquent, doivent être détenues quel que soit leur prix ou leur rendement.

Gain de change et risque de déflation

Certains investisseurs pensent qu'ils peuvent encore gagner de l'argent même avec des rendements négatifs. Par exemple, les investisseurs étrangers pourraient croire que le taux de change de la devise va augmenter, ce qui compenserait le rendement obligataire négatif.

En d'autres termes, un investisseur étranger convertirait son investissement dans la devise d'un pays lors de l'achat de l'obligation d'État et reconvertirait la devise dans la devise locale de l'investisseur lors de la vente de l'obligation. L'investisseur aurait un gain ou une perte simplement à partir de la fluctuation du taux de change, quels que soient le rendement et le prix de l'investissement obligataire.

Au niveau national, les investisseurs pourraient s'attendre à une période de déflation ou à une baisse des prix dans l'économie, ce qui leur permettrait de gagner de l'argent en utilisant leur épargne pour acheter davantage de biens et de services.

Actifs refuges

Les investisseurs pourraient également être intéressés par des rendements obligataires négatifs si la perte est inférieure à ce qu'elle serait avec un autre investissement. En période d'incertitude économique, de nombreux investisseurs se précipitent pour acheter des obligations car elles sont considérées comme des valeurs refuges. Ces achats sont appelés le commerce de fuite vers la sécurité sur le marché obligataire.

Pendant une telle période, les investisseurs pourraient accepter une obligation à rendement négatif, car le rendement négatif pourrait représenter une perte bien moindre qu'un pourcentage potentiel de perte à deux chiffres sur les marchés boursiers. Par exemple, les obligations d'État japonaises (JGB) sont des actifs refuges populaires pour les investisseurs internationaux et ont parfois payé un rendement négatif.

Exemple de rendement obligataire négatif

Vous trouverez ci-dessous un exemple de deux obligations, dont l'une génère un revenu tandis que l'autre a un rendement négatif au moment de l'échéance de l'obligation.

Bond ABC a les attributs financiers suivants :

• Date d'échéance de quatre ans

• Valeur nominale de 100$

• Taux d'intérêt du coupon de 5 %

• Prix de l'obligation pour 105 $

L'obligation ABC a été achetée moyennant une prime, ce qui signifie que le prix de 105 $ était supérieur à sa valeur nominale de 100 $ à payer à l'échéance. Au départ, l'obligation peut être considérée comme ayant un rendement négatif ou une perte pour l'investisseur. Cependant, nous devons inclure le taux du coupon de l'obligation de 5 % par an ou 5 $ pour l'investisseur.

Ainsi, bien que l'investisseur ait initialement payé 5 $ de plus pour l'obligation, les 20 $ de paiements de coupon (5 $ par an pendant quatre ans) créent un bénéfice net de 15 $ ou un rendement positif.

L'obligation XYZ possède les attributs financiers suivants :

• Date d'échéance de quatre ans

• Valeur nominale de 100$

• Taux d'intérêt du coupon de 0%

• Prix de l'obligation pour 106 $

L'obligation XYZ a également été achetée moyennant une prime, ce qui signifie que le prix de 106 $ était supérieur à sa valeur nominale de 100 $ à payer à l'échéance. Cependant, le taux de coupon de l'obligation de 0 % par an rend l'obligation à rendement négatif. En d'autres termes, si les investisseurs détiennent l'obligation jusqu'à l'échéance, ils perdront 6 $ (106 $ - 100 $).

La perte de 6 $ se traduit par une perte de 6 % en termes de pourcentage, et lorsqu'elle est répartie sur les quatre ans, elle équivaut à un rendement négatif de -1,5 % (-6 % / 4 ans) par an.

Points forts

• Les obligations à rendement négatif sont achetées en tant qu'actifs refuges en période de turbulences et par les gestionnaires de fonds de pension et de fonds spéculatifs pour l'allocation d'actifs.

• Même en tenant compte du taux de coupon ou du taux d'intérêt payé par l'obligation, une obligation à rendement négatif signifie que l'investisseur a perdu de l'argent à l'échéance.

• Un rendement obligataire négatif se produit lorsqu'un investisseur reçoit moins d'argent à l'échéance de l'obligation que le prix d'achat initial de l'obligation.