Échange de ramassage à rendement pur

Qu'est-ce qu'un swap de rendement pur ?

Un swap de rendement pur consiste à échanger un ensemble d' obligations contre un autre, dans le but d'augmenter le rendement reçu sur ces obligations. Il est important de noter que le terme suppose que l'augmentation du rendement ne se fera pas au détriment de l'augmentation du risque des obligations.

En règle générale, ce swap consistera à vendre des obligations à échéance relativement courte et à acheter des obligations à échéance relativement longue, car les obligations à échéance plus longue offrent généralement des rendements plus élevés.

Comment fonctionnent les swaps de rendement pur

D'une manière générale, les investisseurs obligataires qui souhaitent augmenter le rendement reçu sur leurs obligations ont deux moyens principaux d'atteindre cet objectif. Soit ils peuvent échanger leurs obligations contre des alternatives plus risquées mais à plus haut rendement, soit ils peuvent allonger la durée moyenne de maturité de leur portefeuille. En échangeant des obligations à échéance courte contre des obligations à échéance relativement longue, les investisseurs peuvent être en mesure d'augmenter le rendement de leur portefeuille sans augmenter de manière significative le risque de leurs avoirs.

Lorsqu'ils envisagent de mettre en œuvre un swap de rendement pur, les investisseurs doivent veiller à ce que les nouvelles obligations qu'ils achètent aient un profil de risque similaire à celui des obligations qu'ils vendent. Par exemple, si un investisseur vend des obligations d'entreprise à cinq ans et cherche à acheter des obligations d'entreprise à 10 ans, il doit s'assurer que l'émetteur des obligations à 10 ans ne court pas un plus grand risque de faillite ou de défaut que l'émetteur des cinq obligations à un an. Un moyen simple d'atteindre cet objectif consiste à échanger des obligations émises par le même émetteur, comme si la même société émettait les obligations à cinq et 10 ans dans l'exemple ci-dessus.

Lors de l'évaluation d'un éventuel swap de rendement pur, les investisseurs devront se demander si le rendement supplémentaire reçu sur les obligations à plus longue échéance est suffisant pour les compenser pour les risques supplémentaires associés à une période d'échéance plus longue. Ceux-ci comprennent les risques de taux d'intérêt,. les risques d'inflation et le risque que l'émetteur puisse faire défaut sur ses dettes. La réorientation de leur portefeuille vers des obligations à échéance relativement longue pourrait également réduire la liquidité de l'investisseur, le rendant moins apte à réagir à tout choc futur imprévu.

Autres types de swaps

Les autres approches utilisées par les investisseurs obligataires comprennent les swaps d'anticipation de taux, dans lesquels les obligations sont échangées en fonction de leur durée actuelle et des mouvements de taux d'intérêt prévus ; les swaps de substitution, dans lesquels des obligations présentant des caractéristiques très similaires sont échangées de manière à ce que le niveau de risque total ne soit pas affecté ; et les swaps de spreads intermarchés, où les investisseurs cherchent à exploiter un écart de rendement entre deux obligations dans différentes parties du même marché.

Exemple d'un swap de rendement pur

Dorothy est une entrepreneure prospère qui a récemment reçu 2 millions de dollars en espèces pour la vente de son entreprise. Pour planifier sa retraite, elle a investi la totalité du produit de la vente dans des obligations de société émises par la société XYZ.

Au moment de son achat, les obligations XYZ offraient un rendement de 3,75 %, ce qui était suffisant pour procurer à Dorothée un revenu de retraite confortable. Depuis lors, cependant, Dorothy a décidé d'adopter une position d'investissement plus active et cherche donc des moyens d'augmenter encore le rendement de son portefeuille obligataire. Elle décide d'effectuer un swap de rendement pur, en échangeant ses obligations XYZ contre un instrument comparable mais à plus longue échéance qui offrira un rendement plus élevé.

Pour décider quelle nouvelle obligation acheter, Dorothy commence par étudier les entreprises ayant des cotes de crédit similaires à XYZ. Pour l'aider à prendre sa décision avec plus de confiance, Dorothy limite ses recherches aux industries qu'elle connaît personnellement, afin de mieux juger de l'exactitude des rapports de solvabilité. Elle identifie trois obligations, chacune émise par des concurrents au sein de l'industrie de XYZ, qui offrent des échéances plus longues que ses obligations XYZ existantes. Si elle échange ses obligations XYZ contre ces nouveaux titres, Dorothy estime pouvoir augmenter son rendement total à 4,50 %.

Dorothy est convaincue que les émetteurs des trois nouvelles obligations ont une solidité financière similaire ou supérieure à celle de XYZ, et ne devraient donc pas poser de risque de crédit supérieur. De plus, elle estime que le rendement supplémentaire offert par ces obligations est une compensation adéquate pour le risque accru de taux d'intérêt, d'inflation et de liquidité représenté par leurs échéances plus longues. Sur la base de cette analyse, elle décide d'exécuter le swap de rendement pur, en vendant ses obligations XYZ en échange des obligations des trois nouveaux émetteurs.

Points forts

Les investisseurs qui utilisent la stratégie pure de swap de rendement chercheront à s'assurer que les nouvelles obligations qu'ils achètent ont une qualité de crédit identique ou supérieure à celle des obligations qu'ils ont vendues.
Un swap de rendement pur est une stratégie qui consiste à vendre des obligations à échéance courte en échange d'obligations à échéance plus longue.
Le but de la stratégie est d'augmenter le rendement total du portefeuille obligataire.