Période calme
Qu'est-ce qu'une période calme ?
Avant l'offre publique initiale (IPO) d'une entreprise, la période de silence est un embargo sur la publicité promotionnelle mandaté par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. La période de silence interdit aux équipes dirigeantes ou à leurs agents commerciaux de faire des prévisions ou d'exprimer une quelconque opinion sur la valeur de leur entreprise. Pour les actions cotées en bourse , les quatre semaines précédant la clôture d'un trimestre d'activité sont également appelées une période calme.
Comprendre une période calme
Pendant les périodes calmes, il est interdit aux initiés des entreprises de parler au public de leur entreprise pour éviter de donner un avantage injuste à certains analystes, journalistes, investisseurs et gestionnaires de portefeuille, souvent pour éviter l'apparition d'informations privilégiées, réelles ou perçues.
L'objectif de la période de silence est de créer des règles du jeu équitables pour tous les investisseurs en veillant à ce que chacun ait accès aux mêmes informations au même moment. Il n'est pas rare que la SEC retarde une introduction en bourse si une période de silence a été violée ; les parties intéressées prennent le processus au sérieux car il y a beaucoup d'argent en jeu.
Processus de période silencieuse
Après qu'une société a déposé auprès de la SEC l' enregistrement de titres nouvellement émis (actions et obligations), son équipe de direction, ses banquiers d'investissement et ses avocats partent en tournée. Au cours d'une série de présentations, les investisseurs institutionnels potentiels poseront des questions sur l'entreprise afin de recueillir des informations sur les investissements. Les équipes de gestion ne doivent pas offrir de nouvelles informations qui ne sont pas déjà contenues dans la déclaration d'enregistrement, mais peuvent fournir un certain niveau de collecte d'informations.
La période silencieuse commence lorsque la déclaration d'enregistrement est rendue effective et dure 40 jours après le début de la négociation de l'action et s'adresse aux analystes employés par les souscripteurs gestionnaires de l'offre et 25 jours pour les analystes employés par d'autres souscripteurs participant à l'introduction en bourse. La période de silence comprend également 15 jours avant ou après l'expiration, la résiliation ou la renonciation à la période de blocage de l'introduction en bourse.
Entreprises de croissance émergentes (EGC)
noter que la loi Jumpstart Our Business Startups (JOBS) a créé la catégorie des entreprises émergentes en croissance (EGC) et les règles de période silencieuse qui leur sont applicables. La loi JOBS a supprimé les périodes de silence de la période de recherche pour les EGC, permettant aux analystes de recherche de publier des rapports après la publication initiale des résultats, même si celle-ci tombe dans les 25 jours suivant l'introduction en bourse. La loi définit les EGC comme des entreprises dont le chiffre d'affaires est inférieur à 1 milliard de dollars au cours de leur dernier exercice financier.
Le terme quiet period a deux références en affaires, l'une relative à un premier appel public à l'épargne (IPO) et l'autre à la fin du trimestre d'activité pour une société.
Exemples de violation d'une période de silence
Débattre des objectifs des périodes calmes et de l'application de la SEC est monnaie courante sur les marchés financiers. Lorsque les périodes de silence sont perçues comme ayant été violées et, en fin de compte, comme ayant profité à certaines parties, des poursuites judiciaires sont généralement engagées.
Dans un exemple de 2012, des actionnaires ont allégué une irrégularité concernant la période de silence entourant l'introduction en bourse de Facebook (maintenant Meta), arguant que certaines informations qui auraient dû être gardées secrètes peuvent avoir été partagées de manière sélective, profitant injustement à certaines parties.
L'introduction en bourse de Facebook a provoqué plus d'une douzaine de poursuites d'actionnaires accusant la société de réseautage social et ses souscripteurs d'obscurcir ses prévisions de croissance affaiblies avant l'inscription. Les petits investisseurs se sont plaints d'être désavantagés sur le plan informationnel après que les analystes de recherche des souscripteurs aient prétendument transmis de nouvelles estimations de bénéfices utiles aux seuls grands investisseurs.
Dans une affaire plus récente en 2019, WeWork (une société immobilière commerciale qui fournit des espaces de travail partagés pour les startups technologiques et d'autres services aux entreprises) a également fait l'objet d'un examen minutieux de la SEC pour une violation potentielle des règles de la période de silence lors de son offre publique initiale. Dans le prospectus déposé auprès de la SEC fournissant des détails sur l'offre d'investissement au public, WeWork a admis que le PDG de l'époque, Adam Neumann, avait accordé des entretiens sensibles à Axios et Business Insider, au cours de la période calme. WeWork a abandonné son introduction en bourse en septembre 2019 après que les investisseurs se soient inquiétés de ses pertes croissantes, forçant Adam Neumann à démissionner.
Points forts
Avec une introduction en bourse, la période de silence s'étend du moment où une société dépose les documents d'enregistrement auprès des régulateurs américains jusqu'aux 40 jours suivant le début de la négociation de l'action.
Pour les sociétés cotées en bourse, la période de silence correspond aux quatre semaines précédant la fin du trimestre d'activité.
Une période de silence est un laps de temps défini pendant lequel les équipes de direction et de marketing d'une entreprise ne peuvent pas partager d'opinions ou d'informations supplémentaires sur l'entreprise.
Le but de la période de silence est de préserver l'objectivité et d'éviter l'apparition d'une société fournissant des informations privilégiées à des investisseurs sélectionnés.
Le JOBS Act a créé une classe d'entreprises, les sociétés de croissance émergentes, supprimant les périodes de silence spécifiques, notamment la période de silence de recherche de 25 jours.
