Stille periode
Hva er en rolig periode?
Før et selskaps børsnotering (IPO), er den stille perioden en embargo på reklame som er pålagt av US Securities and Exchange Commission (SEC). Den stille perioden forbyr ledelsesteam eller deres markedsføringsagenter fra å lage prognoser eller uttrykke noen meninger om verdien av selskapet deres. For børsnoterte aksjer er de fire ukene før slutten av et forretningskvartal også kjent som en rolig periode.
Forstå en stille periode
I rolige perioder er bedriftsinsidere forbudt å snakke med offentligheten om virksomheten deres for å unngå å tippe visse analytikere, journalister, investorer og porteføljeforvaltere til en urettferdig fordel – ofte for å unngå innsideinformasjon, enten den er ekte eller oppfattet.
Den stille periodens formål er å skape like konkurransevilkår for alle investorer ved å sikre at alle har tilgang til samme informasjon samtidig. Det er ikke uvanlig at SEC utsetter en børsnotering hvis en stille periode har blitt brutt; interesserte parter tar prosessen på alvor siden det er mye penger på lur.
Stille periodeprosess
Etter at et selskap registrerer nyutstedte verdipapirer (aksjer og obligasjoner) til SEC, drar ledelsen, investeringsbankfolk og advokater på et roadshow. I løpet av en serie presentasjoner vil potensielle institusjonelle investorer stille spørsmål om selskapet for å samle investeringsundersøkelser. Lederteam må ikke tilby ny informasjon som ikke allerede er inneholdt i registreringserklæringen, men som kan gi en viss grad av informasjonsinnhenting.
Stilleperioden begynner når registreringserklæringen er satt i kraft og varer i 40 dager etter at aksjen begynner å handle og er for analytikere ansatt av tilbudets administrerende forsikringsgivere og 25 dager for analytikere ansatt av andre forsikringsgivere som deltar i børsnoteringen. Stilleperioden inkluderer også 15 dager før eller etter utløpet, oppsigelsen eller frafallelsen av IPO-låseperioden.
Emerging Growth Companies (EGCs)
Legg merke til at Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act opprettet kategorien fremvoksende vekstbedrifter (EGCs) og stilleperiodereglene som gjelder for dem. JOBS-loven fjernet stille perioder for forskningsperioder for EGC-er, slik at forskningsanalytikere kunne publisere rapporter etter den første inntektsutgivelsen, selv om den faller innen 25 dager etter børsnoteringen. Loven definerer EGCer som selskaper med mindre enn 1 milliard dollar i inntekter i det siste regnskapsåret.
Begrepet stille periode har to referanser i virksomheten, en knyttet til en børsnotering (IPO) og en til slutten av forretningskvartalet for et selskap.
Eksempler på brudd på en stille periode
Å diskutere målene for rolige perioder og SECs håndhevelse er vanlig i finansmarkedene. Når stille perioder anses å ha blitt krenket og til syvende og sist til fordel for utvalgte parter, blir det vanligvis tatt rettslige skritt.
I et eksempel fra 2012 påsto aksjonærer upassende angående den stille perioden rundt børsnoteringen av Facebook (nå Meta), og hevdet at viss informasjon som burde vært holdt stille, kan ha blitt delt selektivt, til urettferdig fordel for visse parter.
Facebooks børsnotering førte til mer enn et dusin aksjonærsøksmål som anklaget det sosiale nettverksselskapet og dets garantister for å skjule svekkede vekstprognoser i forkant av børsnoteringen. Små investorer klaget over at de var i en informasjonsmessig ulempe etter at forsikringsanalytikere angivelig hadde gitt nye og nyttige inntjeningsanslag til kun store investorer.
I en nyere sak i 2019, ble WeWork (et kommersielt eiendomsselskap som tilbyr delte arbeidsområder for teknologistartups og andre tjenester for bedrifter) også undersøkt SEC for et potensielt brudd på reglene for stille perioder under det første offentlige tilbudet. I prospektet innlevert til SEC som ga detaljer om investeringstilbudet til publikum, innrømmet WeWork at daværende administrerende direktør Adam Neumann ga sensitive intervjuer til Axios og Business Insider, som fant sted i den stille perioden. WeWork forlot børsnoteringen i september 2019 etter at investorer viste bekymring for økende tap, og tvang Adam Neumann til å trekke seg.
Høydepunkter
Med en børsnotering strekker den stille perioden seg fra når et selskap sender inn registreringspapirer til amerikanske regulatorer til de 40 dagene etter at aksjen begynner å handle.
Med børsnoterte selskaper refererer stilleperioden til de fire ukene før slutten av forretningskvartalet.
En stille periode er en bestemt tidsperiode når en bedrifts ledelse og markedsføringsteam ikke kan dele meninger eller tilleggsinformasjon om firmaet.
– Hensikten med den stille perioden er å bevare objektiviteten og unngå utseendet til et selskap som gir innsideinformasjon til utvalgte investorer.
– JOBS-loven skapte en klasse av selskaper – fremvoksende vekstbedrifter – som gjorde opp med bestemte stille perioder, spesielt den 25-dagers stille perioden for forskning.
