Hiljainen kausi
Mikä on hiljainen aika?
Ennen yrityksen listautumisantia (IPO) hiljainen ajanjakso on Yhdysvaltojen arvopaperi- ja pörssikomitean (SEC) valtuuttama promootiojulkisuuden saarto . Hiljainen aika estää johtoryhmiä tai niiden markkinointiagentteja tekemästä ennusteita tai ilmaisemasta mielipiteitä yrityksensä arvosta. Julkisesti noteerattujen osakkeiden osalta neljä viikkoa ennen liiketoimintaneljänneksen päättymistä tunnetaan myös hiljaisena ajanjaksona.
Hiljaisen ajanjakson ymmärtäminen
Hiljaisina aikoina yritysten sisäpiiriläiset eivät saa puhua liiketoiminnastaan yleisölle, jotta ne eivät antaisi tiettyjä analyytikoita, toimittajia, sijoittajia ja salkunhoitajia epäoikeudenmukaiseen etuun – usein välttääkseen todellisen tai kuviteltujen sisäpiiritiedon näyttämisen.
Hiljaisen kauden tarkoituksena on luoda tasapuoliset toimintaedellytykset kaikille sijoittajille varmistamalla, että kaikilla on pääsy samaan tietoon yhtä aikaa. Ei ole harvinaista, että SEC lykkää IPO:ta, jos hiljaista jaksoa on rikottu; Asianomaiset osapuolet ottavat prosessin vakavasti, koska rahaa on paljon.
Hiljaisen ajanjakson prosessi
Kun yritys on rekisteröinyt äskettäin liikkeeseen laskettuja arvopapereita (osakkeita ja joukkovelkakirjoja) SEC:lle, sen johtoryhmä, investointipankkiirit ja asianajajat lähtevät roadshow'lle. Esityssarjan aikana potentiaaliset institutionaaliset sijoittajat esittävät yhtiöstä kysymyksiä kerätäkseen sijoitustutkimusta. Johtoryhmät eivät saa tarjota mitään uutta tietoa, jota ei jo ole rekisteröity rekisteröintilausunnossa, mutta jotka voivat tarjota jonkin tason tiedonkeruuta.
Hiljainen jakso alkaa rekisteröintilausunnon voimaantulosta ja kestää 40 päivää osakkeen kaupankäynnin alkamisesta ja se on suunnattu analyytikoille, jotka ovat osakeannin hallinnoivien vakuutuksenantajien palveluksessa, ja 25 päivää muiden listautumiseen osallistuvien vakuutuksenantajien palveluksessa oleville analyytikoille. Hiljaiseen ajanjaksoon sisältyy myös 15 päivää ennen tai jälkeen listautumislukkojakson päättymisen, päättymisen tai luopumisen.
Emerging Growth Companies (EGC:t)
Huomaa, että Jumpstart Our Business Startups (JOBS) -laki loi nousevien kasvuyritysten kategorian (EGC) ja niihin sovellettavat hiljaisen ajanjakson säännöt. JOBS-laki poisti EGC:iden tutkimusajan hiljaiset jaksot, jolloin tutkimusanalyytikot voivat julkaista raportteja ensimmäisen tulosjulkistuksen jälkeen, vaikka se osuisi 25 päivän sisällä listautumisesta. Laki määrittelee EGC:t yrityksiksi, joiden viimeisimmän tilikauden liikevaihto on alle miljardi dollaria.
Hiljaisella jaksolla tarkoitetaan liiketoiminnassa kahta viittausta, joista toinen liittyy listautumiseen (IPO) ja toinen yrityksen liiketoimintaneljänneksen loppuun.
Esimerkkejä hiljaisen kauden rikkomisesta
Hiljaisten ajanjaksojen tavoitteista ja SEC:n täytäntöönpanosta keskusteleminen on yleistä rahoitusmarkkinoilla. Kun hiljaisia aikoja katsotaan rikotun ja viime kädessä hyödynnettäneen tiettyjä osapuolia, ryhdytään yleensä oikeustoimiin.
Vuoden 2012 esimerkissä osakkeenomistajat väittivät Facebookin (nykyisin Meta) listautumisannin ympärillä olevan hiljaisen ajanjakson epäasianmukaisuudesta väittäen, että tiettyjä tietoja, jotka olisi pitänyt olla hiljaa, on saatettu jakaa valikoivasti, mikä hyödytti epäoikeudenmukaisesti tiettyjä osapuolia.
Facebookin listautumisanti aiheutti yli tusinaa osakkeenomistajaa koskevaa oikeusjuttua, joissa sosiaalisen verkostoitumisen yhtiö ja sen vakuutuksenantajat ovat hämärtäneet sen heikentyneet kasvuennusteet ennen listautumista. Piensijoittajat valittivat joutuneensa epäedulliseen tietoon sen jälkeen, kun vakuutuksenantajien tutkimusanalyytikot ovat oletettavasti välittäneet uusia ja hyödyllisiä tuottoarvioita vain suursijoittajille.
Vuonna 2019 uudemmassa tapauksessa WeWork (kaupallinen kiinteistöyhtiö, joka tarjoaa yhteisiä työtiloja teknologian startupeille ja muita palveluita yrityksille) joutui myös SEC:n tarkasteluun hiljaisen ajanjakson sääntöjen mahdollisesta rikkomisesta julkisen tarjouksensa aikana. WeWork myönsi SEC: lle jätetyssä esitteessä,. jossa kerrottiin sijoitustarjouksesta yleisölle, että silloinen toimitusjohtaja Adam Neumann antoi arkaluontoisia haastatteluja Axiosille ja Business Insiderille hiljaisena aikana. WeWork luopui listautumisannista syyskuussa 2019 sen jälkeen, kun sijoittajat osoittivat huolensa sen kasvavista tappioista, mikä pakotti Adam Neumannin eroamaan.
Kohokohdat
Listautumisannissa hiljainen ajanjakso ulottuu siitä, kun yritys jättää rekisteröintipaperit Yhdysvaltain sääntelyviranomaisille, 40 päivään osakkeen kaupankäynnin alkamisesta.
Pörssinoteeratuissa yhtiöissä hiljaisella ajanjaksolla tarkoitetaan neljää viikkoa ennen liiketoimintaneljänneksen päättymistä.
Hiljainen ajanjakso on määrätty aika, jolloin yrityksen johto- ja markkinointitiimit eivät voi jakaa mielipiteitä tai lisätietoja yrityksestä.
Hiljaisen ajanjakson tarkoituksena on säilyttää objektiivisuus ja välttää valikoiduille sijoittajille sisäpiiritietoa tarjoavan yrityksen esiintyminen.
JOBS-laki loi luokan yrityksiä – nousevia kasvuyrityksiä – poistamalla tietyt hiljaiset jaksot, erityisesti 25 päivän tutkimushiljaisuus.
