Stille periode
Hvad er en stille periode?
Før en virksomheds børsnotering (IPO) er den stille periode en embargo på salgsfremmende reklame påbudt af US Securities and Exchange Commission (SEC). Den stille periode forbyder ledelsesteams eller deres marketingagenter i at lave prognoser eller udtrykke nogen meninger om værdien af deres virksomhed. For børsnoterede aktier er de fire uger før afslutningen af et forretningskvartal også kendt som en stille periode.
Forstå en stille periode
I stille perioder er det forbudt for virksomhedsinsidere at tale med offentligheden om deres forretning for at undgå at tippe visse analytikere, journalister, investorer og porteføljeforvaltere til en uretfærdig fordel - ofte for at undgå fremkomsten af insiderinformation, hvad enten den er reel eller opfattet.
Den stille periodes formål er at skabe lige vilkår for alle investorer ved at sikre, at alle har adgang til den samme information på samme tid. Det er ikke ualmindeligt, at SEC forsinker en børsnotering, hvis en stille periode er blevet overtrådt; interesserede parter tager processen alvorligt, da der er mange penge på spil.
Stille periodeproces
Efter at en virksomhed har registreret nyudstedte værdipapirer (aktier og obligationer) hos SEC, tager dets ledelsesteam, investeringsbankfolk og advokater på et roadshow. I løbet af en række præsentationer vil potentielle institutionelle investorer stille spørgsmål om virksomheden for at indsamle investeringsanalyse. Ledelsesteams må ikke tilbyde nogen ny information, som ikke allerede er indeholdt i registreringserklæringen, men som kan give en vis grad af informationsindsamling.
Stilleperioden begynder, når registreringserklæringen træder i kraft og varer i 40 dage efter aktiens begyndelse at handle og er for analytikere ansat af udbuddets administrerende forsikringsgivere og 25 dage for analytikere ansat af andre forsikringsgivere, der deltager i børsnoteringen. Den stille periode omfatter også 15 dage før eller efter udløbet, opsigelsen eller frafaldet af IPO-låseperioden.
Emerging Growth Companies (EGC'er)
Bemærk, at loven om Jumpstart Our Business Startups (JOBS) skabte kategorien af nye vækstvirksomheder (EGC'er) og de stille perioder, der gælder for dem. JOBS Act gjorde op med stille perioder i forskningsperioder for EGC'er, hvilket tillod forskningsanalytikere at offentliggøre rapporter efter den første indtjening, selvom den falder inden for 25 dage efter børsnoteringen. Loven definerer EGC'er som virksomheder med mindre end $1 milliard i omsætning i deres seneste regnskabsår.
Udtrykket stille periode har to referencer i erhvervslivet, en relateret til et børsnotering (IPO) og en til slutningen af forretningskvartalet for et selskab.
Eksempler på en overtrædelse af en stille periode
Debat om målene for stille perioder og SEC's håndhævelse er almindeligt på de finansielle markeder. Når stille perioder anses for at være blevet overtrådt og i sidste ende har været til gavn for udvalgte parter, tages der normalt sagsanlæg.
I et eksempel fra 2012 hævdede aktionærer uretmæssighed med hensyn til den stille periode omkring børsnoteringen af Facebook (nu Meta), idet de hævdede, at visse oplysninger, der burde have været holdt stille, kan være blevet delt selektivt, hvilket uretfærdigt gavner visse parter.
Facebooks børsnotering førte til mere end et dusin aktionærretssager, der anklagede det sociale netværksselskab og dets forsikringsselskaber for at sløre dets svækkede vækstprognoser forud for børsnoteringen. Små investorer klagede over, at de var i en informativ ulempe, efter at underwriters analyseanalytikere angiveligt kun havde videregivet nye og nyttige indtjeningsestimater til store investorer.
I en nyere sag i 2019 blev WeWork (en kommerciel ejendomsvirksomhed, der leverer delte arbejdsområder til teknologistartups og andre tjenester til virksomheder) også under kontrol af SEC for en potentiel overtrædelse af reglerne om stille periode under dets første offentlige udbud. I prospektet indleveret til SEC, der giver detaljer om udbudsinvesteringen til offentligheden, indrømmede WeWork, at daværende administrerende direktør Adam Neumann gav følsomme interviews til Axios og Business Insider, som fandt sted i den stille periode. WeWork opgav sin børsnotering i september 2019, efter at investorer udviste bekymring over dets stigende tab, hvilket tvang Adam Neumann til at trække sig.
##Højdepunkter
Med en børsnotering strækker den stille periode sig fra, når en virksomhed indgiver registreringspapirer til amerikanske tilsynsmyndigheder til de 40 dage efter, aktien begynder at handle.
Med børsnoterede virksomheder refererer den stille periode til de fire uger før udgangen af forretningskvartalet.
En stille periode er et bestemt tidsrum, hvor en virksomheds ledelse og marketingteams ikke kan dele meninger eller yderligere oplysninger om virksomheden.
Formålet med den stille periode er at bevare objektiviteten og undgå fremkomsten af en virksomhed, der giver insider-information til udvalgte investorer.
JOBS-loven skabte en klasse af virksomheder - nye vækstvirksomheder - der gjorde op med specifikke stille perioder, især den 25-dages stille periode for forskning.
