Stille Zeit
Was ist eine Ruhephase?
Vor dem Börsengang (IPO) eines Unternehmens ist die Ruhephase ein von der US- Börsenaufsichtsbehörde (SEC) angeordnetes Werbeembargo. Die Ruhezeit verbietet es Managementteams oder ihren Marketingagenten, Prognosen abzugeben oder Meinungen über den Wert ihres Unternehmens zu äußern. Bei börsennotierten Aktien werden die vier Wochen vor dem Ende eines Geschäftsquartals auch als Ruhezeit bezeichnet.
Eine Ruhephase verstehen
In Ruhezeiten ist es Unternehmensinsidern untersagt, mit der Öffentlichkeit über ihr Geschäft zu sprechen, um zu vermeiden, dass bestimmte Analysten, Journalisten, Investoren und Portfoliomanager einen unfairen Vorteil erhalten – häufig, um das Erscheinen von Insiderinformationen zu vermeiden, ob echte oder vermeintliche.
Der Zweck der Ruhephase besteht darin, gleiche Wettbewerbsbedingungen für alle Anleger zu schaffen, indem sichergestellt wird, dass alle zur gleichen Zeit Zugang zu denselben Informationen haben. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die SEC einen Börsengang verzögert, wenn eine Ruhezeit verletzt wurde; Interessenten nehmen den Prozess ernst, da viel Geld auf dem Spiel steht.
Ruhezeitprozess
Nachdem ein Unternehmen die Registrierung für neu ausgegebene Wertpapiere (Aktien und Anleihen) bei der SEC eingereicht hat, gehen sein Managementteam, Investmentbanker und Anwälte auf eine Roadshow. Während einer Reihe von Präsentationen werden potenzielle institutionelle Investoren Fragen über das Unternehmen stellen, um Investment-Research zu sammeln. Managementteams dürfen keine neuen Informationen anbieten, die nicht bereits in der Registrierungserklärung enthalten sind, können aber ein gewisses Maß an Informationsbeschaffung bieten.
Die Ruhezeit beginnt mit dem Inkrafttreten der Registrierungserklärung und dauert 40 Tage nach Handelsbeginn der Aktie und gilt für Analysten, die bei den leitenden Underwritern des Angebots beschäftigt sind, und 25 Tage für Analysten, die bei anderen am IPO teilnehmenden Underwritern beschäftigt sind. Die Ruhezeit umfasst auch 15 Tage vor oder nach Ablauf, Beendigung oder Aufhebung der IPO-Sperrfrist.
Aufstrebende Wachstumsunternehmen (EGCs)
Beachten Sie, dass der Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act die Kategorie der Emerging Growth Companies (EGCs) und die für sie geltenden Ruhezeitregeln geschaffen hat. Das JOBS-Gesetz hat Ruhezeiten für EGCs in der Research-Periode abgeschafft, sodass Research-Analysten Berichte nach der ersten Gewinnveröffentlichung veröffentlichen können, selbst wenn diese innerhalb von 25 Tagen nach dem Börsengang liegt. Das Gesetz definiert EGCs als Unternehmen mit einem Umsatz von weniger als 1 Milliarde US-Dollar im letzten Geschäftsjahr.
Der Begriff Quiet Period hat zwei Referenzen in der Wirtschaft, eine bezieht sich auf einen Börsengang (IPO) und eine auf das Ende des Geschäftsquartals für ein Unternehmen.
Beispiele für einen Verstoß gegen die Ruhezeit
Diskussionen über die Ziele von Ruhezeiten und die Durchsetzung der SEC sind an den Finanzmärkten alltäglich. Wenn Ruhezeiten als verletzt angesehen werden und letztendlich ausgewählten Parteien zugute gekommen sind, werden normalerweise rechtliche Schritte eingeleitet.
In einem Beispiel aus dem Jahr 2012 behaupteten Aktionäre, Unangemessenheit in Bezug auf die Ruhephase rund um den Börsengang von Facebook (jetzt Meta) zu haben, und argumentierten, dass bestimmte Informationen, die geheim gehalten werden sollten, möglicherweise selektiv weitergegeben wurden, was bestimmten Parteien auf unfaire Weise zugute kam.
Der Börsengang von Facebook löste mehr als ein Dutzend Aktionärsklagen aus, in denen das Social-Networking-Unternehmen und seine Versicherer beschuldigt wurden, seine geschwächten Wachstumsprognosen vor der Börsennotierung verschleiert zu haben. Kleine Anleger beschwerten sich über einen Informationsnachteil, nachdem die Research-Analysten der Underwriter angeblich neue und nützliche Gewinnschätzungen nur an große Anleger weitergegeben hatten.
In einem neueren Fall aus dem Jahr 2019 wurde WeWork (ein gewerbliches Immobilienunternehmen, das gemeinsam genutzte Arbeitsplätze für Technologie-Startups und andere Dienstleistungen für Unternehmen bereitstellt) ebenfalls von der SEC wegen eines möglichen Verstoßes gegen die Ruhezeitregeln während seines Börsengangs untersucht. In dem bei der SEC eingereichten Prospekt,. der Einzelheiten über das Investitionsangebot an die Öffentlichkeit enthält, gab WeWork zu, dass der damalige CEO Adam Neumann Axios und Business Insider sensible Interviews gegeben hat, die während der Ruhezeit stattfanden. WeWork brach seinen Börsengang im September 2019 ab, nachdem Investoren Bedenken hinsichtlich der zunehmenden Verluste zeigten und Adam Neumann zum Rücktritt zwangen.
Höhepunkte
Bei einem Börsengang erstreckt sich die Ruhezeit von der Einreichung der Registrierungsunterlagen eines Unternehmens bei den US-Aufsichtsbehörden bis zu den 40 Tagen nach Handelsbeginn der Aktie.
Bei börsennotierten Unternehmen bezieht sich die Quiet Period auf die vier Wochen vor Ende des Geschäftsquartals.
Eine ruhige Phase ist eine festgelegte Zeitspanne, in der das Management und die Marketingteams eines Unternehmens keine Meinungen oder zusätzliche Informationen über das Unternehmen austauschen können.
Der Zweck der Ruhephase besteht darin, die Objektivität zu wahren und den Anschein zu vermeiden, dass ein Unternehmen Insiderinformationen an ausgewählte Anleger weitergibt.
Das JOBS-Gesetz schuf eine Klasse von Unternehmen – aufstrebende Wachstumsunternehmen –, die bestimmte Ruhezeiten abschafft, insbesondere die 25-tägige Ruhezeit für Forschungszwecke.
