Obligation convertible inversée (RCB)
Qu'est-ce qu'une obligation convertible inversée (RCB) ?
Une obligation convertible inversée (RCB) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions à la discrétion de l'émetteur à une date déterminée. L'émetteur a la possibilité, à l'échéance, soit de rembourser les obligations en numéraire, soit de livrer un nombre prédéterminé d'actions.
Comprendre les obligations convertibles inversées (RCB)
Une obligation convertible comporte une option d'achat intégrée qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de convertir leurs obligations en actions à un moment donné pour un nombre prédéfini d'actions de la société émettrice. Le rendement d'une obligation convertible est généralement inférieur au rendement d'une obligation similaire sans l'option convertible, car l'option intégrée offre au détenteur d'obligations un avantage supplémentaire. Un autre type d'obligation avec une option convertible intégrée est l'obligation convertible inversée.
L'obligation convertible inversée (RCB) comporte une option de vente intégrée qui donne à l'emprunteur ou à l'émetteur de l'obligation le droit de convertir le principal de l'obligation en actions à une date déterminée. L'option, si elle est exercée, permet à l'émetteur de «mettre» l'obligation aux obligataires à une date déterminée pour une dette existante ou des actions d'une société sous-jacente. Il n'est pas nécessaire que la société sous-jacente soit liée de quelque manière que ce soit aux activités de l'émetteur. En fait, il peut y avoir plus d'une action sous-jacente liée à une obligation convertible inversée.
Investir dans une obligation convertible inversée revient plus à vendre un put nu sur les actifs sous-jacents qu'à acheter une obligation ordinaire.
Considérations sur la maturité et le rendement
Les titres RCB ont généralement des échéances plus courtes et des rendements plus élevés que la plupart des autres obligations en raison des risques encourus par les investisseurs. Les investisseurs peuvent être contraints de racheter leurs obligations contre des titres d'une société dont la valeur a considérablement diminué. Le coupon supérieur au marché est payé mensuellement ou trimestriellement. En plus des paiements d'intérêts, l'investisseur reçoit soit 100 % du principal de l'investissement initial en espèces, soit un nombre prédéfini d'actions de l'action sous-jacente à l'échéance.
Les investisseurs de RCB ne participent à aucune appréciation à la hausse des actifs sous-jacents. Au lieu de cela, les détenteurs d'obligations donnent effectivement à l'émetteur une option de vente sur les actifs sous-jacents. Les investisseurs acceptent ce risque en échange de paiements de coupons plus élevés pendant la durée de vie de l'obligation. Supposons que le prix de l'actif sous-jacent lié à l'obligation diminue en dessous d'un montant prédéterminé, également appelé niveau de knock-in. Ensuite, il est logique que l'émetteur de l'obligation exerce son droit de rembourser le principal en actions plutôt qu'en espèces. Étant donné qu'un RCB laisse la conversion à la discrétion de l'émetteur, la valeur des actions sera inférieure au montant initialement investi.
Si le prix de l'actif sous-jacent reste au-dessus du niveau d'activation, les détenteurs d'obligations reçoivent le paiement du coupon élevé pendant toute la durée de l'obligation. Lorsque l'obligation arrive à échéance, ils reçoivent l'intégralité de leur principal en espèces. C'est généralement le meilleur scénario pour les investisseurs en obligations convertibles inversées.
Avantages des obligations convertibles inversées (RCB)
L'avantage le plus important des RCB est leurs taux de coupon élevés. Les obligations convertibles inversées ont des rendements élevés compris entre 7% et 30%, selon la FINRA. Cela soulève la question de savoir pourquoi les entreprises voudraient payer des tarifs aussi élevés. Souvent, ils s'attendent à ce que le prix des actifs sous-jacents baisse. Dans le même temps, d'autres investisseurs sont prêts à acheter les actifs sous-jacents et à les conserver. Les actionnaires reçoivent généralement beaucoup moins de rémunération sous forme de dividendes que les investisseurs de RCB ne reçoivent en intérêts. L'achat d'une obligation convertible inversée peut être une alternative rentable à l'achat d'actions de la société.
Critique des Reverse Convertible Bonds (RCB)
Les obligations convertibles inversées souffrent de défauts similaires aux problèmes des obligations remboursables mais avec un risque de baisse beaucoup plus élevé. Comme pour les obligations remboursables par anticipation, les RCB ont des caractéristiques complexes qui protègent les émetteurs d'obligations sophistiqués aux dépens des investisseurs moins informés.
Il est facile pour les investisseurs d'ignorer les clauses échappatoires et de se laisser entraîner par des obligations promettant des taux d'intérêt élevés. Dans le cas des obligations remboursables par anticipation, l'émetteur peut éviter de payer des taux élevés grâce au refinancement si les notes commerciales et de crédit s'améliorent. Avec les obligations convertibles inversées, un émetteur peut échapper au remboursement intégral du principal en exerçant l'option de conversion en actions. Avec les RCB, les prix des entreprises et des actions doivent baisser pour que l'émetteur en profite aux dépens des détenteurs d'obligations.
Le pire problème avec les obligations convertibles inversées est que les investisseurs pensent parfois qu'ils achètent un actif similaire à une obligation standard. Ce que les acheteurs de RCB font en réalité, c'est vendre une option de vente nue sur les actifs sous-jacents. En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d'obligations convertibles inversées à moins qu'ils ne soient à l'aise de détenir les actifs sous-jacents.
Points forts
L'avantage le plus important des RCB est leur taux de coupon élevé.
Les BRC ont des caractéristiques compliquées qui protègent les émetteurs d'obligations sophistiqués au détriment des investisseurs moins informés.
En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d'obligations convertibles inversées à moins qu'ils ne soient à l'aise de détenir les actifs sous-jacents.
Une obligation convertible inversée (RCB) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions au gré de l'émetteur à une date déterminée.
