Käänteinen vaihtovelkakirjalaina (RCB)
Mikä on käänteinen vaihtovelkakirjalaina (RCB)?
Käänteinen vaihtovelkakirjalaina (RCB) on joukkovelkakirjalaina, joka voidaan muuntaa käteiseksi, velaksi tai osakkeeksi liikkeeseenlaskijan harkinnan mukaan tiettynä päivänä. Liikkeeseenlaskijalla on eräpäivänä mahdollisuus joko lunastaa joukkovelkakirjat käteisellä tai luovuttaa ennalta määrätty määrä osakkeita.
Käänteisten vaihtovelkakirjalainojen (RCB) ymmärtäminen
Vaihtovelkakirjalainaan on upotettu osto-optio , joka antaa joukkovelkakirjalainan haltijoille oikeuden muuttaa joukkovelkakirjalainansa tiettynä ajankohtana omaksi pääomaksi ennalta määrätyllä määrällä liikkeeseenlaskijan osakkeita. Vaihtovelkakirjalainan tuotto on tyypillisesti alhaisempi kuin vastaavan joukkovelkakirjalainan tuotto ilman vaihtovelkakirjalainaa, koska upotettu optio antaa joukkovelkakirjalainan haltijalle lisäedun. Toinen joukkovelkakirjalaina, johon on upotettu vaihtovelkakirja, on käänteinen vaihtovelkakirjalaina.
Käänteisessä vaihtovelkakirjalainassa (RCB) on upotettu myyntioptio,. joka antaa lainanottajalle tai joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijalle oikeuden muuttaa joukkovelkakirjalainan pääoma oman pääoman osakkeiksi tiettynä päivänä. Jos optiota käytetään, liikkeeseenlaskija voi "laskea" joukkovelkakirjalainan joukkovelkakirjalainan haltijoille määrättynä päivänä olemassa olevan velan tai kohde-etuutena olevan yrityksen osakkeiden osalta. Kohde-etuutena olevan yhtiön ei tarvitse olla millään tavalla sidoksissa liikkeeseenlaskijan liiketoimintaan. Itse asiassa käänteiseen vaihtovelkakirjalainaan voi olla sidottu useampi kuin yksi kohde-etuus.
Käänteiseen vaihtovelkakirjalainaan sijoittaminen on enemmän kuin alaston kohteena olevan omaisuuden myyminen kuin tavallisen joukkovelkakirjalainan ostaminen.
Maturiteetti- ja tuottonäkökohdat
RCB-arvopapereilla on yleensä lyhyempi juoksuaika ja korkeampi tuotto kuin useimmilla muilla joukkovelkakirjoilla sijoittajille aiheutuvien riskien vuoksi. Sijoittajat voivat joutua lunastamaan joukkovelkakirjalainansa arvopapereita arvoltaan merkittävästi alentuneessa yrityksessä. Markkinoiden yläpuolella oleva kuponki maksetaan joko kuukausittain tai neljännesvuosittain. Koronmaksujen lisäksi sijoittaja saa joko 100 % alkusijoituspääomasta käteisenä tai ennalta määrätyn määrän kohde-etuuden osakkeita eräpäivänä.
RCB-sijoittajat eivät saa osallistua kohde-etuuden arvonnousuun. Sen sijaan joukkovelkakirjalainanhaltijat antavat liikkeeseenlaskijalle myyntioption kohde-etuutena olevista varoista. Sijoittajat hyväksyvät tämän riskin vastineeksi korkeammista kuponkimaksuista joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana. Oletetaan, että joukkovelkakirjalainaan liitetyn kohde-etuuden hinta laskee alle ennalta määrätyn määrän, jota kutsutaan myös knock-in-tasoksi. Tällöin joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan on järkevää käyttää oikeuttaan maksaa pääoma takaisin osakkeilla rahan sijaan. Koska RCB jättää muuntamisen liikkeeseenlaskijan harkinnan varaan, osakkeiden arvo on pienempi kuin alun perin sijoitettu määrä.
Jos kohde-etuuden hinta pysyy knock-in-tason yläpuolella, joukkovelkakirjalainan haltijat saavat korkean kuponkimaksun joukkovelkakirjalainan voimassaoloajalta. Kun joukkovelkakirja erääntyy, he saavat täyden pääomansa takaisin käteisenä. Tämä on tyypillisesti paras skenaario vaihtovelkakirjalainojen sijoittajille.
Käänteisten vaihtovelkakirjalainojen (RCB) edut
RCB:iden merkittävin etu on niiden korkeat kuponkikorot. Käänteisten vaihtovelkakirjalainojen tuotto on FINRAn mukaan korkea, 7–30 prosenttia. Tämä herättää kysymyksen, miksi yritykset haluavat maksaa niin korkeita korkoja. Usein he odottavat kohde-etuuden hinnan laskevan. Samaan aikaan muut sijoittajat ovat halukkaita ostamaan kohde-etuuden ja pitämään ne. Osakkeenomistajat saavat yleensä paljon vähemmän korvauksia osingoista kuin RCB-sijoittajat saavat korkoa. Käänteisen vaihtovelkakirjalainan ostaminen voi olla kannattava vaihtoehto yrityksen osakkeiden ostamiselle.
Käänteisten vaihtovelkakirjalainojen (RCB) kritiikki
Käänteiset vaihtovelkakirjalainat kärsivät vioista, jotka ovat samankaltaisia kuin lunastuskelpoisten joukkovelkakirjalainojen ongelmat, mutta niillä on paljon suurempi laskuriski. Kuten vaadittavissa joukkovelkakirjoissa, RCB:issä on monimutkaisia ominaisuuksia, jotka suojaavat kehittyneitä joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijoita vähemmän perillä olevien sijoittajien kustannuksella.
Sijoittajien on helppo jättää huomiotta pakolausekkeet ja joutua houkuttelemaan korkeita korkoja lupaavia joukkovelkakirjoja. Lunastettavan joukkovelkakirjalainan tapauksessa liikkeeseenlaskija voi päästä eroon korkeiden korkojen maksamisesta jälleenrahoituksen avulla, jos liiketoiminnan ja luottoluokitukset paranevat. Käänteisillä vaihtovelkakirjalainoilla liikkeeseenlaskija voi välttyä maksamasta koko pääomaa takaisin käyttämällä osakevaihtovaihtoehtoa. RCB:iden kanssa yritysten ja osakkeiden hintojen on laskettava, jotta liikkeeseenlaskija hyötyisi joukkovelkakirjojen haltijoiden kustannuksella.
Käänteisten vaihtovelkakirjalainojen pahin ongelma on, että sijoittajat luulevat joskus ostavansa tavallista joukkovelkakirjalainaa muistuttavaa omaisuutta. RCB:n ostajat todellisuudessa myyvät kohde-etuuden alastomia vaatteita. Yleissääntönä on, että sijoittajien ei tulisi ostaa käänteisiä vaihtovelkakirjalainoja, elleivät he halua omistaa kohde-etuuksia.
Kohokohdat
RCB:iden merkittävin etu on niiden korkeat kuponkikorot.
RCB:illä on monimutkaisia ominaisuuksia, jotka suojaavat kehittyneitä joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijoita vähemmän perillä olevien sijoittajien kustannuksella.
Yleissääntönä on, että sijoittajien ei tulisi ostaa käänteisiä vaihtovelkakirjalainoja, elleivät he halua omistaa kohde-etuuksia.
Käänteinen vaihtovelkakirjalaina (RCB) on joukkovelkakirjalaina, joka voidaan muuntaa käteiseksi, lainaksi tai osakkeeksi liikkeeseenlaskijan harkinnan mukaan tiettynä päivänä.
