Soukouk
Qu'est-ce qu'un Sukuk ?
Un sukuk est un certificat financier islamique, similaire à une obligation dans la finance occidentale, qui est conforme à la loi religieuse islamique communément appelée charia. Étant donné que la structure traditionnelle des obligations occidentales payant des intérêts n'est pas autorisée, l'émetteur d'un sukuk vend essentiellement un certificat à un groupe d'investisseurs, puis utilise le produit pour acheter un actif dans lequel le groupe d'investisseurs détient une participation partielle directe. L'émetteur doit également s'engager contractuellement à racheter l'obligation à une date future au pair.
Comprendre les Sukuk
Avec l'essor de la finance islamique,. les sukuk sont devenus extrêmement populaires depuis 2000, lorsque les premiers produits de ce type ont été émis en Malaisie. Bahreïn a emboîté le pas en 2001. Avance rapide jusqu'à l'époque actuelle, et les sukuk sont utilisés par les sociétés islamiques et les organisations publiques du monde entier, occupant une part croissante du marché mondial des titres à revenu fixe.
La loi islamique interdit ce que l'on appelle « riba », ou ce que nous entendons par « intérêt » en Occident. Par conséquent, les instruments de dette occidentaux traditionnels ne peuvent pas être utilisés comme véhicules d'investissement viables ou comme moyens de lever des capitaux pour une entreprise. Pour contourner cela, les sukuk ont été créés afin de lier les rendements et les flux de trésorerie du financement par emprunt à un actif spécifique acheté, en distribuant efficacement les avantages de cet actif. Cela permet aux investisseurs de contourner l'interdiction énoncée par la charia et de continuer à bénéficier des avantages du financement par emprunt. Cependant, en raison de la manière dont les sukuk sont structurés, le financement ne peut être levé que pour des actifs identifiables.
Ainsi, les sukuk représentent des parts de propriété globales et indivises dans un actif corporel en ce qui concerne un projet spécifique ou une activité d'investissement spécifique. Un investisseur dans un sukuk ne possède donc pas un titre de créance dû par l'émetteur de l'obligation, mais possède à la place une partie de l'actif lié à l'investissement. Cela signifie que les détenteurs de sukuk, contrairement aux détenteurs d'obligations, reçoivent une partie des revenus générés par l'actif associé.
Sukuk contre les obligations traditionnelles
Les sukuk et les obligations conventionnelles partagent des caractéristiques similaires, mais présentent également des différences clés importantes :
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Exemple de Sukuk : certificats de confiance
Le type le plus courant de sukuk se présente sous la forme d'un certificat de confiance. Ces certificats sont également régis par le droit occidental, cependant, la structure de ce type de sukuk est plus nuancée. L'organisation qui collecte des fonds crée d'abord un véhicule à usage spécial (SPV) offshore. Le SPV délivre ensuite des certificats de fiducie aux investisseurs qualifiés et affecte le produit des investissements à un accord de financement avec l'organisme émetteur. En contrepartie, les investisseurs perçoivent une partie des bénéfices liés à l'actif.
Les Sukuk structurés comme des certificats de fiducie ne sont applicables que si le SPV peut être créé dans une juridiction offshore qui autorise de telles fiducies. Ce n'est parfois pas possible. Si un SPV et des certificats de fiducie ne peuvent pas être créés, un sukuk peut être structuré comme une structure alternative de droit civil. Dans ce scénario, une société de leasing d'actifs est créée dans le pays d'origine, achetant effectivement l'actif et le relouant à l'organisation ayant besoin de financement.
Points forts
Les sukuk impliquent une participation directe dans la propriété des actifs, tandis que les obligations sont des titres de créance indirects portant intérêt.
Les sukuk et les obligations fournissent aux investisseurs des flux de paiement, mais les revenus tirés d'un sukuk ne peuvent pas être spéculatifs, ce qui le rendrait plus halal.
Un sukuk est un instrument semblable à une obligation conforme à la charia utilisé dans la finance islamique.
